诺辉健康退市，“肿瘤早筛”的故事编了5年？

9月27日，诺辉健康已经连续停牌了18个月，来到了退市边缘。

诺辉健康当年是顶着“中国癌症早筛第一股”的光环登上港交所的，市值一度冲破410亿港元。然而一切不过三年光景，审计机构德勤对诺辉健康提出了财务方面的质疑，直接导至港交所启动停牌程序。

按照港交所的规定，公司共有18个月的时间解决导至停牌的财务问题，在此期间，只要保持季度更新复牌进度，公司依旧可以恢复身份。但诺辉健康已经3个月停止发布相关消息，也已经过了18个月红线。这几乎宣判诺辉健康从港股退市。

早筛市场前方已经白骨皑皑，市场上却还是有不少勇者发起冲锋。9月28日，另一肿瘤早筛企业武汉艾米森递交了上市申请书，前面还站着今年5月已经成功上市的觅瑞等。肿瘤早筛还会被市场接受吗？

预期内退市

诺辉健康的财务问题实在是太夸张了。依照诺辉健康自己的说法，公司在2023年预期总收入将达到20亿元左右，是2020年营收的28倍。但是业绩审计机构德勤表示：此前，诺辉健康曾通过不断压货方式，营造了九成的虚假销售收入。

2024年，诺辉健康收到德勤关于质疑销售真实性等问题的关注函，并被港交所勒令停牌。依据相关规定，公司只要解决了被指出的问题，还是有机会复牌的，但可能是回天乏术，诺辉健康自己放弃了。

2024年8月，诺辉健康发布公告称，委任共同临时清盘人接管公司资产及事务的管理。公司董事会的权力被暂停，直接令资本市场失去了信心。据悉，上海光大证券、博时基金、兴银基金等投资机构陆续下调诺辉健康的股价估值，目前已降至0.01港元，几乎“归零”。随后诺辉健康CFO高煜等高管接连离职、公司创始人朱叶青最终也离职，公司管理层几乎崩塌。

财务问题先放在一边。诺辉健康所从事的肿瘤早筛业务曾在2019年被资本市场极度看好，不光是中国，连美国也有很多早筛企业在这个时期获得大量投资。逻辑很简单：肿瘤治疗技术短期无法突破，早筛或许能打开一条新的道路。

但是，这股风潮在随后的几年很快冷淡下去。到美国上市的中国早筛企业，比如泛生子，2024年4月宣布完成私有化进程，并已正式从美国纳斯达克退市；燃石医学股价也从高位的39.7美元跌至3.4美元，股价4年缩水91.43%。

肿瘤早筛的产业逻辑还是不够清晰，到底定位成诊疗辅助，还是消费健康？从几家主要公司的实践来看，早筛产品大多处于试验性质，真的要实现“一滴血测癌”还不可能。

“玩法”早就要变了

诺辉健康的核心产品是结直肠癌早筛试剂“常卫清”，其实已经算设计巧妙的了，利用的是结直肠癌患病早期就会产生细胞脱落，并从粪便中排除这一特点。比肺癌、乳腺癌、胃癌等常见癌种的早筛思路要简单得多。

“常卫清”已经能实现居家检测，意味着有能力覆盖更全面的市场。然而现实中，这个产品依然得不到足够广泛的认可。诺辉健康在最后时期，业务来源主要是打通医院检查端。就在前两个月，诺辉健康的核心产品“常卫清”，还以490万元中标了浙江大学医学院附属第二医院的“多靶点早期大肠癌基因检测（粪便）外送服务”，时期为两年。

这对一家倡导“早筛”的基因检测企业来说有点悲哀：医院有更多“金标准”的肿瘤检测方法，不是自检试剂的最好市场。

除了“常卫清”之外，诺辉健康开发的便隐血早筛产品“噗噗管”和针对胃癌的“幽幽管”，都是通过自测或邮寄送检就能得到结果的产品。居家检测和医院检测最大的不同，在于消费使用场景与购买意愿，现在来看，居家检测产品没有太好的市场表现。

如果肿瘤早筛必须和严肃医疗结合到一起，那未来肿瘤早筛企业就面临着改变医院检测方式的重任，这其中的成本，恐怕是单个企业难以承担的。

“常卫清”拿到的是“中国癌症早筛第一证”。目前，诺辉健康如果还想继续经营，面临的最大问题是在今年11月8日之前拿出相关真实世界研究数据，获得“常卫清”的完全获批。这张证能否续下来，一定程度上代表着国家药监局对肿瘤早筛类产品的态度。

诺辉健康之后的肿瘤早筛企业，如今年5月成功赴港上市的新加坡公司觅瑞，公司将相当一部分预期压在了胃癌miRNA的早筛产品，从技术层面非常先进。但有行业媒体指出，中国的药品注册难度可能要比国外大很多。9月28日，国内另一肿瘤早筛企业武汉艾米森的产品线，布局肝癌、尿路癌适应症，锚定医院检测市场。

大众想象中的“预测癌症”产品，恐怕还要等好多年后才会真正出现。