并购or上市？泡沫or风口？IVD行业还剩下多少机会

中国医疗器械协会体外诊断分会理事长朱耀毅：大家都以为今年IVD市场规模在增长，其实并没有

从IVD行业的整体数据来看，2015年全球体外诊断市场规模达到542亿美元，这个数字大家都觉得还在增长，对不起，没增长，是下降了。因为什么？由于2015年美元全面升值，使得按美元计价比2014年市场规模558亿低。下降虽然不多，但是消除汇兑影响之后，采用当地货币计算，市场数据的增长速度只有5%。按照预计，未来5年里还会按照4%的年增长速度，到2020年预计市场规模将达到672亿美元。

我们将细分市场领域做了一个分解，用大于5%，大于10%进行区分。2015年同比增长组织化学大于等于5%，分子诊断大于等于10%，血凝、凝血检查和POCT、糖尿病检测大于等于5%。这个数字里有让人兴奋的点，比如POCT，不过也有不好的信息：血糖是下降的。

在上游，生化产品的增长速度预计小于10%，免疫产品增长速度预计达到20%左右。目前进口化学发光免疫诊断产品占据主要的市场份额，但国产产品技术迅速提升的同时价格优势明显。分子诊断产品增速预计超过20%，POCT产品年增长率预计保持在20%以上，其他如微生物检查、血凝学及凝血检查等都有一些新产品上市，它们保持行业平均水平增长。

下游，用户除了医疗机构、独立医学实验室、血液筛查和食品检测市场以外，目前独立实验室发展迅猛，业务增长速度超过医院检验科业务增长速度，但占市场份额小于5%。

同时我们也做了一个行业的问卷调查，两个协会联合起来，囊括了生产型企业和一些外资企业。在增长百分比上，认为2016年度行业增长集中在10%到20%的人占比63%，认为增长集中度最高的在10%到15%的人占比37%，认为2017年度行业的增长集中在10%左右到20%的人占比62%。

这些数据表现出：与上年度调研数据相比，业内人士对行业增长的信心有所提高，外资企业预估增长普遍偏高，但是国内企业预估增长普遍偏低。

1.科华生物丁伟：现在开始做生物发光太晚了

中国的IVD产业在过去几年增速非常快，市场容量已经达到世界第二，出厂价大概是500亿人民币左右。这个产业在十年前还是非常小的，但是在今天，这已经占据世界市场的10%左右。这是一个非常可喜的情况。

整个IVD行业的增速下降，在高端市场非常明显。但整个行业平均还有10%到15%的增速，不但是今年，在今后五年都是大概率的事情。有一点也比较明显，产业链上下游利润在下降，市场的集中度增加。利润下降是多方面的原因。阳光资产、检验科打包、区域检验中心、分级诊疗，你可能看到很多这些概念，这些东西从收费的下降迫使我们国产厂家和各方面都要考虑更新销售模式和经验模式。

外企下沉基层医院，国内企业进军三甲。这是目前我发现的一个趋势，外企下沉到二级甚至基层医院，国产公司个别产品是从一级和二级医院进军三甲医院，这样的进军趋势，我觉得还是健康的，问题不大。同时，质量体系、研发流程都迫使一些小公司的生存空间有一定的挑战，就是资源门槛比以前高了，资源投入也比以前多了。

我觉得国产公司应该要做好选择题和加减法，特别是已经成型的公司。第一，我觉得最重要的是，你一定要定义你的企业核心竞争力是什么，公司的定位和发展方向是什么，你到底是一个产品公司还是渠道公司。最近两年做得比较好的很多的还是渠道公司，渠道公司有渠道的风险和机遇，所以你一定要定义你是产品端还是渠道。有些公司说我既做产品又做渠道，长期很难做到这一点。

不同的细分区域处于不同的成长期，我觉得化学发光目前已经是过热了。每当有投资者问我，现在投化学发光好不好的时候，我会建议他们想一想，新一代的POCT和分子诊断，最好的投资时间永远是在我们做市场的十年前吧。

2.贝瑞和康高扬：脑瘤检测是精准医疗的第一大市场

我们认为精准医学目前已经迎来了历史性的发展契机，为什么？首先是因为技术平台的改变。在过去10年左右，基因测序行业实际上已经发生一个翻天覆地的变化，这可能大家都比较清楚。第二是因为这些技术落地，从事了大量的医学研究，我们在临床角度可以满足以前没有办法满足的需求。第三是政府相关的政策的出台，对一些创新产品这确实是很大的利好消息。无论是从应用角度，还是从审评角度，我们在这个行业里面属于一个适用方。

目前市场上超过200个品种正在研发中，能够走到申报环节的有10多种，我们必须从每个品种的标准来源、检测材料、实验方法学，临床应用场景，数据解读的难易程度和准确性来进行一些综合的判断，才能够从中找出来对产业和销售比较有利的机构，进行全领域的发展。

肿瘤的检测基本上是一个刚性需求，因为我们肿瘤行业的发展原理都差不多，也早有过非常详实的科学报道。外周血里存在着病人大量不同来源的材料，有肿瘤细胞，也有非常多来源但性质很均一的肿瘤游离DNA，也有一些细胞分裂。我们这个行业就是需要解决如何利用这些标准材料，能够给肿瘤病人一个合适的场景，提供他当时需要的必要性的信息，综合性地让他在整个诊疗过程中受到一定的抑制。

这一块我们国内大量创业型企业针对某个特定群体或肿瘤，进行特定检测的开发，我们相信发展速度会非常快。经过两到三年的发展，大家可以看一个百花齐放的格局。

那么这个领域最重要的是什么？是我们检测的灵敏度，只要检测灵敏度能够达到一般认为是千分之一以下的灵敏度指标，那么将会是一个完全爆发性的增长。

海通证券余文心：传统诊断强者恒强，创新诊断技术为王

IVD未来的投资热点，从我们资本市场的角度来讲，传统诊断领域现在已经成为红海。事实上，我们认为很多上市公司基本上已经没有留给非上市公司太多的机会，强者恒强。

创新领域的核心还是技术，目前很多原来做生产企业这样的一些公司，目前为了控制渠道，也在频繁进行渠道方面的收购。但资本市场对于这件事，态度是比较微妙的，因为市场总是追逐独特和稀缺。当有人开始收购渠道公司，可能会享有比较高的估值，但是当大家一窝蜂涌上去，向通过并购去驱动公司业绩增长的话，市场给予这些公司的估值会越来越低。

从目前来看，我觉得我们在资本市场，可能越来越偏向于以创新技术为主的公司，如果有持续不断的技术迭代，以及产品研发能力，我们会给予你相对比较高的估值。目前在创新技术，尤其是分子和免疫诊断两个领域，产生大量的技术创新，以临床需求为主，能够更准更快更低地成本去为患者服务，这样的公司会得到资本市场非常高的关注。

我们的投资热点是检验医学，新技术领域，比如自动化流水线、流式细胞术包括微流控技术以及生物芯片的技术等等，很多技术的品类以及新的临床项目。无论在技术端还是临床的服务端，我们相信这个行业有非常多的新科技，能够使这个行业维持一个高速的增长。

再看未来三到五年，我相信医药股的投资，无论从一级市场还是二级市场，最核心的还是产品的技术，渠道的“护城河”是不是足够深到能够维持这个企业，并在这个趋势向上的新增领域中不断创造业绩的高增长。目前能够断定的是，讲故事的时代已经过去了。所以对我们来说，第一点就是要抓住这种趋势向上的一些细分领域，第二点我们非常看重人，我们认为公司的管理层是核心竞争力，他们所构筑的激励体制以及企业家是我们永远不能忽视的变量。一个好的企业家，他可能给公司整个的市值，包括他所带领的团队提高20%到30%。第三是我们认为任何好的公司，买入都需要合理的估值。因为任何估值太高的时候，实际上都是资本应该恐惧的时候，所以目前对于整个IVD行业，无论从一级市场还是二级市场，目前的估值属于已经降温，但是还没有降到特别特别便宜的时候。

未来随着比如华大基因和贝瑞和康这些有竞争力的优秀公司上市，这个行业的投资热度又会起来。但是我们最核心还是归结到公司的成长性，跟你的估值是不是匹配。