定增遇冷！医械企业挂牌新三板前景堪忧

中商产业研究院数据库（AskCIData)显示，截至7月20日，新三板医疗器械行业挂牌上市企业共37家，深圳新产业以5.4亿元收入居各公司之首，净资产达到6.1亿元；枫盛阳、宇寿医疗分别以1.6亿、1.3亿的营业总收入位列二、三名(见下文附件）。

一、新三板医疗器械企业概述

全国中小企业股转系统公司最新披露的数据显示，今年以来共有760家挂牌公司完成942次股票发行，发行89.13亿股，融资401.32亿元。截至7月20日，挂牌企业共计2775家，总股本为1346.15亿股。其中医疗器械企业37家。通过节选13年规模前列、产品在临床使用广泛；并具有一定定特色的25家医疗器械企业的主营业务、收入利润增速进行比较，从而让我们对目前新三板医械企业有个更深层次的了解（如下表）。

（数据来源：公司公告、兴业证券研究所）

    二、为什么挂牌新三板？

1、提升企业自身价值

一个活跃的资本市场最大价值在于发现企业的真正价值。除了挂牌新三板可以实现国内众多小型医械企业的融资功能，企业还可以在一个活跃交易的市场中依靠投资者发现自己公司的真正价值。对于那些有市场潜力、或拥有核心技术、或是掌握行业资源等等的医疗器械公司来说，挂牌新三板会为公司引入资金，使公司价值得到提升，同时也为中小企业特别是走自主研发创新道路的医疗器械公司提供发现价值的有利条件，将助力优质企业实现快速发展。

2、加速并购、整合趋势

医疗器械初创公司的商业模式和发展规模估值难度很大，很难估值的企业要融资就很困难。专业投资者要花费很大精力给公司一个大概的估计。新三板做市转让模式发挥风险筛选作用，对企业进行评估。公开转让的新三板股票是对公司价值的价格体现，或者说就是对公司的估价，所以公司的价值不再是一个藏在股东脑袋里不能说的秘密，这让收购和并购变得更简单。

国内医疗器械公司数量多，规模小，行业集中度较低，行业内存在一定并购整合机会。从国外美敦力到国内迈瑞的成长历程来看，外延式并购是医疗器械公司加速成长的有效途径。据统计，2013年国内医疗器械领域披露的投资并购案例为19起。而 2014 年，被披露的投资并购案例达到了30 起以上，行业并购整合加速趋势明显，为公司快速成长开辟新空间。

三、投资机构策略生变 挂牌需谨慎

不少新三板的机构投资者近期投资策略发生很大变化，包括寻找挂牌前企业、盈利模式清晰的企业等，投资策略呈现出对价格更加保守谨慎、注重风控等特点。尤其自4月新三板两大指数见顶以来，市场一直走势低迷。所以说，是否挂牌新三板医械企业还需慎重考虑。

分析一：90%很难融到资金

新三板的六个上市条件中，强调的是公司治理机制健全，合法规范经营，强调股权明晰，股票发行和转让行为合法合规，另外还强调主办券商推荐并持续督导，但是没有具体盈利要求。按照新三板的标准，即便是企业暂时亏损，也是可以上市的，原因是新三板更看重企业的未来。

不过，据专家介绍，登陆新三板的企业，刚开始是很难融到资金的，到一定程度通过定向增发可以融到部分资金。还有，新三板的企业大部分表现不活跃，只有10%的企业能拿到钱，90%很难融到钱。

分析二：定向增发遇冷

受主板市场大幅回调影响，此前火热的新三板定向增发遇冷，一些公司面临定增破发的境地。具体来看，截止昨日（7月20号）37挂牌新三板的医械企业，以做市方式转让的医械企业披露定增预案的就7家。此情况不仅仅局限于医械行业，其他行业据了解在4月之后已经实施完成定增的以做市方式转让的近120家公司，与最新股价复权之后相比，出现破发的公司有20家，破发率约16.7%。

有新三板私募人士认为，目前新三板市场基本已到底部，走势探底企稳，但在缺乏政策强有力推动的情况下，近期依旧会比较平淡，短期内难回高点。不少私募人士表示，新三板投资在选择标准上更加注重商业模式清晰的企业，且倾向于挂牌前企业，对估值更加保守。

分析三：看重持续经营能力

借助新三板，一些医疗器械企业可以转让股份、定向融资。与A板、创业板市场严格的审查条件及长时间的排队等待相比，新三板的门槛低得多，挂牌条件宽松得多，从公司设立之日起经过两个完整的会计年度，还要将有限公司改制为股份有限公司就可申报。但是最重要的一点，就是要求医械企业具有持续的经营能力，比如稳定的规模、很好的收入来源等，个别的时间出现亏损和注册资金多少都无所谓，新三板看重的是企业是否能够良性发展。

附件：