装机占新增国际市场18.7%，华大智造被低估了吗？

实验室自动化业务的骤退，容易蒙蔽了常规业务的闪闪发光。日前在华大智造发布了去年的公告，根据内容披露其主营收入28.67亿元，同比下降31.85%，但其中的核心板块基因测序收入占八成，为22.91亿元，同比增长30.31%。常规业务的逆势增长，意味着华大智造2023年产品布局和技术更迭、以及海外市场拓展是成功的。

基因测序仪是生命科学的底层工具，对应获取的基因资源重要性不言而喻，涉及国家安全。同时，由于我们起步晚，基因测序仪的技术壁垒高，涉及多学科等多因素下，使得我国此前长期面临进口品牌的专利围堵。2013年，华大收购美国CG公司，将昂贵且大型的测序仪测序机变成经济且性能可靠的桌面机，自此拉开国产化的序幕。

此一战成名，其后的上市支持虽有国家队，但其研发实力是实打实出来，承载着基因测序提升国民健康的希望。2017~2023年期间，其研发支出分别为2.45亿元、2.54亿元、3.43亿元、7.00亿元、6.08亿元、8.14亿元、9.10亿元（同比增长11.74%，占营业收入的比例高达31.26%），连续不断地提升。随着技术升级和产品迭代，已具备国际竞争力，与迈瑞、联影并称为国产医疗器械三巨头，然截止目前迈瑞市净率10.13，联影5.68，而华大智造受疫情前后的影响，低至2.88。总的说来，应该是被低估的。

根据灼识咨询的数据，在基因测序这条赛道上，全球基因测序仪及耗材过去6年复合增长率为10%，2023年度市场规模约为50亿美元，未来还有16%左右的增速预期，则华大智造占全球基因测序行业上游收入口径的市场份额约为6.7%；去年基因测序仪全球新增销售装机量854台，占全球新增装机市场份额18.7%（2022年为12%）；

国内市场方面，预计2032年将达238亿元人民币，复合年增长率约为20.0%，而华大智造也新增695台，占国内上游新增市场份额的47.3%，蝉联第一。这些装机量助推了其基因测序仪作为主收入，也充分说明了其在这块领域的坚实地位，并非依赖国内环境的照顾。

基因测序仪板块分类型来看，仪器设备（包含仪器耗材）实现收入8.98亿元，同比增长18.75%；试剂耗材实现收入13.54.亿元，同比增长38.31%。总体看比较均衡，其高通量和中低通量测序仪已成为市占率提升的关键因素，以DNBSEQ-T7和DNBSEQ-T20×2 为代表的高通量及超高通量测序仪、具备超快速和灵活简便特征的中低通量测序仪 DNBSEQ-G99等等，在临床应用上展现了较强竞争优势，这与上文说的高研发投入有关。

在常年保持高投入之下，目前已取得423项境内专利与358项境外专利，专利覆盖核心原材料研发、关键器部件研发、关键工艺突破、重大领域拓展、人工智能算法等均是高端前沿领域；累计获得医疗器械资质证书206项，其中境内29项，境外177项，境外广泛覆盖亚太、美洲、欧非等地区。

就这样，华大智造处在高速增长的赛道上，自身又有持续增长的全球市占率，保持技术领先，产品更迭快的高度优势，理应看好。