日前，理邦仪器在接受机构调研时简介了今年的经营业绩之后，对2024年的业绩则是满满信心，良好的发展势头正在聚集。 根据此前公布，2023前三季度营收15.24亿（YOY+22.71%），归母净利润2.37亿元（YOY+24.83%），扣非净利润2.17亿元（+34.26%），这一年下来，有年初监护仪的需求迅速增加、血气与血球IVD板块营收大幅增长等利好因素，也有三季度医疗FF带来的业绩压力，整体而言就当前呈现的状态，相比于2022年的成绩，理邦仪器已经走出困境，如其在明年业绩的展望上，一大批新品会进入销售序列，有信心在2024年力争营收实现两位数以上增长。 客观上说，以目前所呈现的态势看，今年已经基本是稳定在两位数增长。 2023年监护和IVD各领大头，高比例增幅，分别是37%、33%。从销售区域来看：国内市场同比增长40%左右；国际市场同比增长8%左右，国内市场的复苏力度大。前三季度营收分别是6.397亿、4.503亿、4.336亿，第四季度随着医疗FF等相关整治告一段段落，市场活动逐步恢复，预计市场销售将进一步改善，以及其他板块的恢复，比如超声影像业务在前两季度表现普通，三季度突飞猛进，营收9,400万元左右，同比增长43%左右，环比增 60%左右，业务增速恢复明显。 理邦仪器据此判断2024年的业绩仍就保持两位数增长，较为可信。 新产品蓄强势，待迅发 无论业绩何时状态，复苏与否，理邦对研发毫不松弛。前三季度研发费用为2.40亿元（+18.67%），我们看历年的研发投入可知，过去5年不但保持平均15%的研发费用，而且随着营收的增长，研发费用金额水涨船高。 研发趋势图如下：
研发的坚持换来产品的输出，不断上市新品例如ix系列病人监护仪、i20血气分析仪（9月21日获NMPA证）、CL30分子诊断产品、FECG1胎儿母亲动态心电检测仪、SE-1200Pro/SE-1201Pro数字式心电图机、H60sCRP&SAA血细胞分析仪、Q系列家用盆底康复仪以及预计年底上市的i500湿式血气生化分析仪等。 今年的亮点-i20血气分析仪系国内首创干式血气全血检测血红蛋白及其衍生物；高通量，吸样到出结果小于60s; 干化学法，单人份测试卡，常温效期长达8个月；最低用血量仅65uL。其配套的试剂盒也于10月19日获得NMPA注册。并且一开始销售即按市场正常价格，不惧未来集采，反而可以借助集采政策，进一步提升国内市场占有率。 理邦的新产品均保持电子医疗较强的竞争力，数据显示，毛利率59.34%，IVD、妇幼和心电诊断超过60%，这点极为重要，说明研发的坚持是卓有成效的。
来源：半年报 在介于IVD和常规医疗器械概念之间的监测赛道上，心电监测也开始向家庭仪器使用类型发展，心血管疾病作为威胁人类健康的三大疾病之一，有效监测将成为重要手段，可提早干预治疗，降低死亡率，现今在人工智能、互联网、智能穿戴的新技术发展之下，家用心电设备的准确度正朝着良性进步循环圈，相信不久就会推出重磅产品。 定力十足，韧性非凡 疫情之后，医疗业内也迎来一个较为不利的因素，那就是医疗FF。对此，理邦的回应是短期内会对公司业务产生一定程度影响，但是相关需求并未消失，仅是采购略有延迟，影响程度有限。从长期看必定对规范经营的品牌企业是有利于，预计Q4季度市场销售会改善。 应该说来这点判断是正确的，医疗FF是肃清业界不良风气，本质是促进行业健康发展，自然合理的市场贸易是不会受损，从长期看。 纵观理邦仪器的发展史，上市前的2010年3.21亿，到2020年的23.19亿，十年成长7.2倍，复合增长22%，这个增速可谓徐徐向上，不高不低。若算上较为正常的2022年（17.42亿），复合增长仅15%左右。从中也可以看出，若不是新冠疫情到来对监护及血气产品的销量和价格催化，理邦仪器还是原来那个不紧不慢的发展节奏。
来源：东方财富网 另外一边，研发费用2022年2.975亿，2017年1.767亿（有记录开始），复合增长率为11%，比较高质量的是研发费用资本化都是0，说明利润并无虚发。上文我们也提到其研发费用近5年的高比例保持。可以说，研发的稳定坚持，也是造就理邦仪器的韧性。 另一方面，从第一次融资9.5亿来看，理邦仪器至今未再次融资，而研发费用持续保持高支出，慢慢发展，也不借钱扩张。根据最新的半年报数据15.26亿，2.04亿，流动比率7.48。 就这样，理邦仪器稳扎稳打，走出自己的一条稳健之路。笔者有时候再想，上市的初衷应该就是这样，钱够了就停，有社会使命感（例如打通产业链，为国产化增加力量等）的时候再融资扩张。 写在文末 今年Q3季度其国际市场营收同比增长30%，环比增长9%。这是一个积极信号，未来国内市场如何（医疗FF、集采、竞争激烈等）暂且不论，但国际市场空间无疑是广阔的，而医疗设备本身是可以更新换代，新技术的催化下更迭速度也快，在这个机遇背景之下，理邦仪器的海外拓展之路将更充满信心。 国内国外双轮驱动，或许能使理邦仪器更上一层楼。另一方面，从上文可以看出的理邦仪器根据自己的节奏，稳步有序的发展，在2020年之后资金更充足，趋于内敛。 固然已十分稳健，但若能突破一些，适当的扩张也许能走的更精彩。 参考资料： 1.研报、半年报、三季报、资讯 2.理邦仪器：不惧波动，价值潜行，元健老康估值分析，2023 3.投资者关系活动记录表 风险提示:股市有风险,投资需谨慎,以上内容仅供投资者参考,不作为投资决策的依据。 |
/3 
浙公网安备33010802005999号 
