泛生子私有化的背后逻辑是什么？

4月初，武汉世界大健康博览会上，精准医疗企业泛生子再次亮相，依托创新的癌症基因检测技术、全周期的健康管理服务等业务，在展会探讨了创新技术在大健康人群肝癌早期筛查当中的应用。

恶性肿瘤作为重大公共卫生问题之一，早诊早治作为癌症防治最有效的途径之一被写入国家战略，而精准医疗正为包括癌症在内的重大疾病预防提供了全新的解决思路。

肝癌作为中国高发癌症之一，全球近50%肝癌发生在中国。在我国，慢性肝病患者约4亿以上，其中脂肪肝患者约2.35亿，乙肝/丙肝病毒的携带者也高达1亿以上，对于以上肝癌患病高危人群及时开展二次筛查，是肝癌防治的重要手段。

由于认知不足及早筛技术的局限，导至肝癌被发现时往往已是中晚期，错过最佳治疗时期。因此推动癌症早筛的技术发展和渗透率提高、市场教育成为一种常态。

泛生子作为领先企业，展示了基于液体活检的肝癌早筛多组学检测技术HCCscreen，可同时检测蛋白、甲基化和多种基因突变，88%的灵敏度与93%的特异性，精准识别肝癌早期信号。

另外，在前瞻性队列研究中，其检出的肝癌患者49%处于早期阶段，肿瘤小于3cm，非常适合体检中心的应用场景。

除了肝癌，泛生子在肺癌、泛癌检测都有所成就。

2022年泛生子围绕肝癌等癌种的早期筛查推进技术研发，打造全周期管理模式。除了本次的肝癌早筛展览，年内在国际期刊发表论文39篇，Mutation Capsule Plus文章登上Science子刊(影响因子=19.319)，突破肝癌筛查瓶颈，有望用于其他高发癌种。CtDNA动态监测研究成果（影响因子=11.15）发布于BMC medicine。

2022年产品进一步合规化。基因突变和融合检测产品FusionScan Plus，和人淋巴细胞微小残留病检测产品Seq-MRD均获得CE资质，与和黄医药合作，共同基于泛生子的肺癌8基因试剂进行沃瑞沙®的伴随诊断及注册；发布与阿斯利康共同开发“洞微GENETRON MRD”实体肿瘤个性化定制微小残留病检测产品；与阿斯利康(AZN.US)、罗氏制药(RHHBY.US)分别就成立“MET HER2肿瘤精准诊断联盟”及共同搭建“肺癌罕见突变生态圈”，以及“肺癌少见靶点生态联盟战略合作”进行了签约。发布面向泛癌种中晚期实体癌患者的NGS液态活检产品Onco Sonar，涵盖170个基因。

质量方面，通过美国CAP认证，连续7年全满分30次通过由CAP组织的能力测评和NCLL室间质评，通过ISO 15189监督评审。等等2022年产品推进程度和质控方面等似乎各层面无一不展示着，泛生子是一个上升的过程，

然而2022年11月其收到纳斯达克的通知，表明在过去连续30个工作日，其美国存托股票的收盘出价低于每股1美元的最低价格，要求2023年4月26日，至少连续10个工作日的收盘出价至少为每股1美元，今年1月份泛生子公开表示该公司的ADS连续10个工作日收于1美元或更高，使其重新合规。

虽已完成合规要求，但泛生子当前仍处在1美元边界，并不能安然无恙。回顾2年前，泛生子在纽约纳斯达克交易所上市并募资2.6亿美元，成为当时全球最大规模的癌症精准医疗项目，当日收盘公司总市值高达14.14亿美元，对比如今的市值已缩水超94%。

在中美两市估值体系越来均衡背景下，如此差距的价值落差，也难免创始人王思振去年会启动私有化要约，力图以每股美国存托股（ADS）1.36美元现金收购公司已发行普通股，总额预计在人民币9亿元左右。

不过，私有化要约终究来说只是一个方式，其过程涉及的股权变动、员工期权落地、资金来源偿还以及后期的其他衔接或许也不在话下，对生物科技公司，真正要解决的还是技术及治理水平。

2019年至2021年，泛生子营收分别为3.23亿元、4.24亿元、5.32亿元，从营收业绩上来看确实是连续增长。但是从利润角度，亏损也同步加大，2019年~2021年，泛生子归属公司股东净亏损为6.76亿元、30.69亿元和4.96亿元。根据发布的2022年财报显示，2022年1-6月公司营业收入2.48亿元，同比增长6.68%，归属母公司净亏损4.10亿元，亏损同比扩大100.21%。

作为基因检测领域的一位领航者，除了文中所讲的肝癌早筛，泛生子投入最多的肺癌检测领域，作为单癌种，同质化竞争也激烈，虽然泛生子在肺癌领域也保持着一定的领先优势，但是过于扎堆的竞争，在保持这个领先地位之下，也耗费较大的资源和机会，同时市场的开拓也受到挤压。

关于对肺癌的选择上，曾经泛生子在脑胶质瘤方面拥有较大的先发优势，但出奇地去选择肺癌做快，而不是选择在脑胶质瘤做深。事实上，比较大的癌种也有30个左右，每个都有自己的应用场景，若能不随波逐流，不挑热门，也是可以做到某个领域的佼佼者，差异化竞争。

不过这也是大多数企业共同的问题，找出差异化简单，是否做起来简单就不一定了。

或许，私有化后重新上市融资，可以明显缓解当前现金不足和三费巨额开支的困难，继续支撑经营活动。

但除了上述的内功需要正视并修炼之外，这接近3年的时间里，国内肿瘤早筛格局已发生质的变化，以诺辉健康、和瑞基因等一批优质新兴力量已占领高地，对燃石、泛生子等海外游子来说并不轻松。

写在文末，泛生子的发展境遇算是比较清晰点了。泛生子若是能回国上市，自然是一件好事，从大趋势来看，未来的资金将往中国流入，这和肿瘤早筛的未来兑现时限刚好比较吻合，若能二次上市，将使得泛生子二次重生。

同时，当前国内肿瘤早筛行业目前仍处于初期阶段，从产品研发、定价、拓展到监管的审批、上市流程对大家来说都是暂时性的，如上文所说，泛生子除了做好眼前的私有化工作，谨慎筹划重新评估股权变动、员工期权、代持解除、私有化资金偿还等问题，细致区分中美的行业政策区别，当作第一次筹划，重新开始；

另一方面，着重差异化布局发展、优化内在结构、提升治理水平等自身技术和商业化的实力提升，一切都还有机会。

谁是真正的弄潮儿都还为时尚早。

参考资料：

1.泛生子官网、东方财富网、泛生子基因

2.泛生子亮相世界大健康博览会，与专家学者共话「科技创未来」 ，泛生子健康，2023

3.泛生子启动私有化 回归需先守住“护城河”，每日经济新闻，2022

4.泛生子私有化“续命”，CFO们：它早该回来了！，E药经理人，2022