迪安诊断丨ICL龙头企业的明天

近日，在第五届中国国际进口博览会上，迪安诊断与罗氏诊断签订《进口医疗器械采购意向书》，这是迪安诊断连续第五年在进博会上与罗氏诊断达成合作，采购金额将达到3000万美元。迪安诊断将向罗氏采购体外诊断、生化免疫、器械试剂等产品，采购设备将主要用于大量样本检测。一时间赚足了眼球，三年来迪安诊断受疫情业务扰动，常规业务业绩未能体现出来，其价值和模式相应未能得到市场认可。而这在刚刚过去的三季报中，可以找到一些答案，细细拆解。

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然而市场似乎不买账，利润跟不上收入节奏，常规诊断服务实现20%快速增长，其中异地就医需求释放和外包率提升做出了业绩大贡献。但是加入核酸检测新冠业务后，这个比例变成117%。显然核酸业务占据较大比重。而核酸利润下降无法避免，这个从现在很多地方从单管检验变成5混1，10混1，甚至20混1，可以看出将有很多企业已经赚不到钱了，剩下只是履行社会责任多一点。面对这样的市场情况，或许只有ICL龙头企业才能在新冠业务上获得一定的利润。

另外一方面，是持续高增的研发投入，秉持“技领未来”的发展战略，持续提升自主创新能力与研发转化能力，研发费用投入4.83亿元，较去年同期增长 72%。而这个数据在上半年是2.89亿，73.29%，预计整年都将保持高投入。

三季度的一个亮点是：Q3应收账款基本无增长。公司应收账期持续优化，回款速度不断加快，应收账款越发健康；公司应收账款大约108.78亿元，相比2022H1仅增长了1.2%；同时2022Q3销售商品、提供劳务收到现金达50.64亿元，经营性现金流净额6.24亿元。随着新冠检测相关的应收款陆续如期收回，年报的账面数据会更乐观。至于迪安的未来到底如何，且看如下拆解：

迪安诊断成立于1996年，是一家以提供诊断服务为核心业务的第三方医学诊断服务机构。在体外诊断行业深耕20余年，率先在行业内开创模式创新，从单一的检验外包，进阶到各生命周期的“服务+产品”双轮驱动，再进阶到以临床和疾病为导向的整体化解决方案合作模式，不断增强于客户粘性，持续助力客户降本增效和提升医学价值。借助业务模式的创新，成为国内唯一一家真正能满足医院各阶段差异化需求的一站式服务供应商。

不可忽视的“医疗诊断产业数字化平台经济”信息化战略，未来将赢得市场优势。数字医学诊断技术重点实验室、智慧医疗、大数据研究院，开发的云检验平台，实现检验数据的在线交互、分析解读与实时传递，在检验过程中累计的10PB医疗大数据是进行临床医学研究、流行病学研究的宝贵财富；并且发展AI 人工智能，进一步扩大规模经济的优势，降本增效，实现数字产业化。而这些既是时代发展的需要，也是未来竞争格局不可或缺的实力。

有了上述的发展战略之后，迪安诊断目前已初步完成“研产销检”一体化纵深产业链的构建。

➣ 在上游，从特检项目和以国产替代定位产品，在液相质谱、核酸质谱、分子诊断及细胞病理等领域均有强劲市场竞争力的产品。

2022三季度，自产产品12.10亿元，实现213%的高速增长，代理产品收入58.65亿元，保持20%的良好增长趋势。迪安司自产产品已逐步进入收获阶段，未来有望凭产品性能以及渠道网络持续高增长。

➣ 在中游，公司拥有38家ICL和2家CRO实验室，营销网络覆盖大半个中国，这也有利于上游产品能迅速打开市场，“服务+产品”的联动更是使公司能以极具竞争优势的成本和效益提供医学诊断整体化解决方案；

公司单季度常规诊断收入持续加速，主要因2022年二季度上海等地封控管理造成病人异地就医需求延缓至Q3，同时在特检驱动下行业外包率的持续提升，预计常规ICL业务持续快速增长。

分拆其CRO子公司观合医药欲上市，利于市场估值和业务拓展

➣ 在下游，公司布局了面向2C的健康管理服务，通过体检业务和“晓飞检”线上2C居家检测，进一步贴进终端客户，打开增量市场。夯实了综合竞争优势，实现同频共振和互哺式的价值聚合，更能抵御医疗政策或市场的阶段性波动风险

迪安在创新上，进行多种技术平台的多元整合，构建了高通量测序技术平台、基因芯片技术平台、流式细胞分析技术平台、色谱质谱分析技术平台等，范围覆盖了从常规到高端的主流技术领域；加强海外先进技术引进和国内产业化注册报证能力。

随着新冠疫情进入末期或者末期常态化，公司非新冠业务增速逐渐清晰，新冠检测量减少后，非新冠业务增速有望进一步提升，公司应收账款边际向好的局面转变。迪安自产产品已逐步进入收获阶段，兑现发展战略，“服务+产品”双轮驱动，为终端客户提供整体化解决方案成为可能，发展前景可期。差异化+综合能力均具有的优势，有了精准的发力点，清晰的发展方向，总体上会使得迪安未来立于不败之地，而且将持续捍卫ICL龙头企业的位置。