仁度生物上市首日破发，生物医药新股破发成常态？

今日（3月30日），仁度生物（股票代码688193）正式登陆科创板，开盘价68元，开盘下跌6.40%，截至收盘跌幅扩大至-10.86%，收盘价64.76元。全天成交量514.81万股，成交额3.46亿元，换手率62.92%，惨遇破发。

仁度生物本次发行总量为1000万股，发行市盈率54.54倍，发行后总股本为4000万股，本次募资总额7.01亿元。

招股说明书显示，仁度生物成立于2007年，致力于开发临床需求尚未满足的创新诊断技术和产品。拥有RNA实时荧光恒温扩增（SAT）专利技术平台，SAT技术以RNA为检测靶标，在国内最早推出生殖道（沙眼衣原体、淋病奈瑟菌、解脲脲原体、生殖支原体）、呼吸道（结核分枝杆菌、肺炎支原体）和乙肝检测领域以RNA为检测靶标的核酸检测试剂产品。公司主营业务为研发、生产和销售以该技术平台为基础的分子诊断试剂和设备一体化产品，专注于为生殖、呼吸、消化、血液、食品、环境安全等领域病原体的精准诊断、有效防控和个性化诊疗提供解决方案。

图：公司在研12个项目一览

“RNA分子诊断第一股”

仁度生物是国内最早一批专注 RNA恒温扩增技术和产品的企业之一。目前，国内体外诊断企业大多采用DNA分子诊断（主要为常规PCR法和RT-PCR法）的技术路线。2019年，中国RNA分子诊断（恒温扩增法）的市场规模为2.9亿元，仅占整个感染领域分子诊断市场的6%，而DNA分子诊断和RT-PCR法的市场规模在48.2亿元，占比94%。由于RNA仅存在于存活的病原体中，可以区分活菌死菌，并且RNA拷贝数高，因此相较于DNA分子诊断，RNA具有实时性、高灵敏度、临床符合性更好等优势，更适合用于复杂样本（如尿液、粪便等）中病原体检测。但是，RNA分子较DNA更不稳定、更容易被降解，此外。由于公司主要原材料之一的酶由其美国子公司生产，仁度生物的试剂毛利率也高于行业平均水平，达到89%左右。

生殖道细分领域市场率第一

仁度生物在售产品中，自主研发的4 项生殖道病原体核酸检测试剂盒，为国内获证产品中首家可以实现尿液样本RNA 活菌检测，从而实现无创取样的产品。根据沙利文的报告，2019 年公司生殖道系列产品在性传播感染分子诊断领域以超过6700 万元的收入位列细分市场第一位，占整个性传播感染分子诊断行业市场规模的28.5%。在2019 年，性传播领域市场占感染分子诊断领域全市场的比例约为4.69%。

疫情带动营收大幅增长

2018年至2021年，仁度生物分别实现营业收入634.34万元、9916.81万元、24990.34万元、29230.62万元，扣非归母净利润分别为-176.14万元、-165.92万元、5328.16万元、5734.04万元。2020年，营业收入和归母净利润同比分别增长152%和1541.45%，主要原因是2020年公司新冠检测试剂盒产生收入6850.74万元，占比27.41%，而公司的新冠检测试剂为封闭式产品，需配合配套AutoSAT仪器使用，使得当期公司配套仪器产生的收入增长迅猛。当年，新冠试剂和配套仪器合计产生的收入占总主营收入的比例超过六成，受新冠疫情影响较大。剔除新冠检测业务后，2018年、2019年、2020年和2021年1-9月的营业收入分别为6934.34万元、9916.81万元、13902.05万元和12203.15万元。

实际上，去年下半年以来，生物医药股破发已成常态：

据统计，2021年A股破发的14只新股中，生物医药行业占比超过四成，大部分是未盈利的创新药或创新型医疗器械企业，而在港股，生物医药股更是陷入了“无人敢碰”的窘境。

北京市国资委外部董事专家库专家张能鲲认为，过去1-2年，由于疫情的流行以及疫苗的推动，让医药板块得到了资本市场的空前重视，资金疯狂涌入该板块。如今这种“加成”因素正在褪去，医药板块也正在回归其常态，市场正在以更加平和的态度看待医药板块，原本医药企业超出自身的估值将回归理性。

“打新”稳赚不赔的时代已经过去，新股的密集发行，无疑加速了破发的浪潮。受疫情影响，国内的生物医药行业，特别是IVD领域经历了新一轮的洗牌，但是，人类终将战胜疫情，当内在价值成为评判企业的重要标准，理性投资者更多关注的是企业能否在新冠以外的赛道走远。只有拥有真正创新实力的企业，才能躲开“新股破发”的魔咒。