前两天看了篇挺有意思的文章《在瑞幸面前，没人敢自称良心》，里面将瑞幸称之为“国货之光、美利坚韭菜收割机”，通篇文风调侃，笑的我肚子疼，笑完后我就在想，为什么我就没碰上这样的企业可以写一写，跨界FMCG不是我的强项啊。事实上只要足够虔诚，真的会有“困了有人递枕头”这种贴心事的，因为就在昨天，素材来了！声明：以下内容纯属基于招股说明书客观数据的个人看法，不针对任何人，如有理解不到位的还请多多指教，若有冒犯还请多多打赏
C轮之后的国内肿瘤NGS公司今年都在纷纷启动IPO，有奔着美股的，也有奔着科创的，还有奔着港股然后被退了的，但这家公司第一个站出来申报的确挺令人意外（其实也不意外，原因自己猜^_^）。那为什么要IPO？如果将IPO视为企业发展的战术工具，一般有三种情况：1. 业务稳定了，上市拿笔钱做增量或打造第二增长曲线
一般在招股说明书（以下简称F1）中都会有对于未来盈利的警告，这家也不例外：We have incurred netlosses historically and we may continue to incur net losses in the near future. 通常这都是例行的谦虚性警告，但仔细看看内容就会发现这家压根就不是谦虚，是正儿八经的警告啊，实在人。
上一篇文章提到艾德的SG&A超过了收入的45%，大概感觉国内其他的肿瘤NGS公司会比艾德高，但没想到这家居然能这么夸张，来张图大家感受下
2017年、2018年和2019年1-9月，这家公司的SG&A（销售与管理费用）与收入的比例从未低于120%，这是亏钱也要送福利的节奏。
鉴于该F1中对于销售费用的说明都是临床检测的营销，如果只看临检的收入，以2019年1-9月为例，临检收入是183,719,000，对应的销售费用是184,549,000，我举个例子大家就明白这是怎么样一种做慈善的精神：家门口菜市场的猪肉卖35一斤，你觉得太贵了，这时候老板说：兄dei别走，这样，我给你36块钱，你买一斤我的猪肉好吧。另外，营销团队有270人，全年收入2.2-2.5亿，运营效率实在是一言难尽。
至于Development services，这个都轮不到考虑费用的事情，连成本都没赚回来好吗。还是以2019年1-9月为例，收入是36,766,000，COGS（产品成本）是43,705,000，负毛利在卖是图啥？这个Dev Service难道就是帮人测序，完了还赔钱吗 
另外，据说S司和R司的COGS大概是20-30%，该司这么高的COGS究竟是哪个供应商不地道啊
这就像隔壁超市老板4块钱进的方便面最后3块钱卖给你了啊！ 
再结合亏损情况和现金流情况，基本可以这么理解：生意是极其不稳定的，称之为花钱买销量一点也不为过。
在报告期内（截至2019年9月30日），这家公司的数次融资情况如下：
最后一轮融资是2017年12月29日，然后在整整1年11个月的时间里，没有任何融资，很不幸的是银行也不给贷款。
于是该公司的现金储备在2019年9月30日骤降至不足539万，这是什么概念，不贷款连北京一套像样的学区房都买不起啊！
正是因为缺钱到如此，因此当新一轮的融资在2019年11月到来时，宣传的铺天盖地，宣称5亿元（总计7500万美元），应该指的就是下面这个
这里面是有水分的，这5亿其实是C2和D轮的总和，当然之间只隔了一天，而且C2轮的1500万美元并没有进到公司口袋，而是老股东套现了。然后剩下的6000万美元的D轮估值相比C轮明显提升，结合立马申报IPO的动作来看，目的很明显：就是想用D轮价格来力挺IPO估值，从而让C轮投资人赚钱。老股东愿意接受低估值套现，新股东不占这个便宜就不投（第一段最后一句话），一级市场对这家公司可真有信心。而且D轮的投资人还挺有保障的，以IPO定价1.4642美元为标准线，高了低了D轮投资者都是稳赚的，接下来就看二级市场的韭菜了。
另外仔细看看报表就会发现，对亏损贡献最大的还不是SG&A，而是下面这个
“financial instruments with preferred rights”这是个什么玩意呢？
我请教了某傲娇的财务大牛，他是这么跟我解释的：投资人做决策的时候“怎么退出”是第一考虑，因此最好的方式是公司承诺如果经营不佳，你就把我手上的股票买回去（算借钱），经营的好我就继续当你股东。 因此就产生了一种叫做“可转换可赎回优先股”的又像股权又像债券的奇葩金融工具，以公允价值计量，每当公司估值上涨，上涨的公允价值计入费用，所以这个费用越高反映的是当时没少签这种条款，看来为了从一级市场拿钱，该司从一开始就让了很大一步呐。
那么二级市场试试运气？很难过的是，这个运气似乎也没有很好。 此次公布的融资额度是1亿美金，这个在美股上市是个很小的额度了，一般额度越小投资者越不感兴趣，因为后面流动性会很差，同时因为没有美国知名分析师参与，难以吸引大基金，真的就只能寄希望于美利坚的散户韭菜们足够给力了。
敢于杀敌一千自损一千的都是狠角色，江湖上遇到这种人我都是直接当弟弟。
作为国内肿瘤NGS第一家赴美的公司，上市后的股价走势会受到全行业和相关机构的关注，如何定价就显得很微妙了。根据上文提到的业务情况，看空基本是跑不了的，这不仅会影响一二级市场对于行业的信心，更是会直接影响到资本市场对于后面赴美上市的国内肿瘤NGS公司的态度，我猜这会可能有人已经恨的牙痒痒了。当然，很感谢该司在中国肿瘤NGS行业第一家披露经营情况，其作为IVD模式的坚定玩家之一，这也引出了一个需要行业思考的问题：如此高的营销费用、没有净利润且短期也不会有，IVD模式的盈利点到底在哪里？作为一招险招，能够富贵险中求吗？另外在F1中提到amplicon建库是最适合入院的解决方案，前几天业内两位大佬在票圈围绕capture based还是amplicon based可是没少吵架，看来有人要下场加入哦 
战入终章，各显神通，且看群雄厮杀，我们就等着看更精彩的大戏吧
煮编去LB了，这篇排版就凑合看吧 大家周末愉快 | 
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