IVD上市公司中报对比，行业格局加速分化更受VC追捧

IVD上市公司分化加剧

方正证券近日发布了有关IVD上市公司中报的研报，从成长性、盈利能力及质量、主营业务等方面对10家上市公司进行了比较分析。

从IVD行业内上市公司整体表现来看，多数公司15年上半年收入增速均低于14年增速。

• 表 IVD整体成长放缓、分化加剧（亿元）
  
  

来源：方正证券

可以看出，增速达到20%的只有三家公司，而上一年度有7家。此外，10家公司中同比增速上升的仅有达安基因、三诺生物等4家公司，且增幅微弱；相比之下，其他公司增速下滑的幅度相当悬殊，利德曼、利华生物甚至出现负增长。

研报分析称，IVD行业成长已进入分化期，在检测项目增加、渠道下沉、进口替代等方面仍有较大空间的化学发光、分子诊断、POCT类细分产品，未来仍能够实现20%以上的增速。

不过，IVD行业盈利能力仍然相当可观。研报表示，纯自产试剂（或自产试剂占绝大部分比例）公司毛利率处于行业最高水平（60%以上），进而带动净利率维持30%左右高位；润达医疗、迈克生物、科华生物则分别由于7%、51%、45%的产品为代理产品，从而毛利率相对较低；迪瑞医疗则由于毛利率相对较低的诊断仪器占主导（占比58%、毛利率37%）从而造成综合毛利率较低。

此外，研报也指出终端医院的强势，导至了IVD上市公司应收账款占比较大，达安基因、利德曼、迈克生物等公司应收占收入比例均超过50%，盈利质量受到一定影响。

VC仍认为IVD是大金矿

目前，A股IVD上市公司总数不过10来家，市值最高者亦不过300亿，整个IVD行业规模也仅300亿左右。但是，随着基因检测、个性化治疗等领域的兴起，IVD成为风投最喜欢的领域之一。

在光合资本合伙人刘云看来，如果说医疗行业传统上是由外企统治的一个行业一点不为过，除了人才、运营能力外，很大的一个原因是技术壁垒。不过在几个子行业里，最容易实现进口替代的就是IVD行业了，同时IVD企业规模小发展快，是最受VC喜欢的行业之一。

启明创投主管合伙人胡旭波也表示很看好IVD行业在中国的发展潜力和投资价值。

“医疗的起点应该是诊断，只有精确的诊断，才可能谈得上精确治疗。我们的医疗体系之前把重心放在治疗上，对诊断的重视不够。而且，IVD行业相对于新药来说，投入的资金和时间成本都相对比较小，比较适合我们的早期VC进入，称其为医疗创投领域的掌上明珠，也是恰如其分的。”胡旭波说道。

在谈到对投资标的的偏好时，刘云表示，基因检测是目前最炙手可热的一个细分领域，但也担心在市场没有培育好的情况下，一哄而上会让这个行业步移动医疗行业的后尘。与此同时，光合资本对POCT中的家用检测市场也很感兴趣，因为，目前家用检测只包含血糖和早早孕检测，其它疾病检测都是一片空白。

• 图 家庭检测市场的潜在空间
  
  

胡旭波称，启明创投看好肿瘤精确治疗诊断服务、NGS应用、分子诊断、进口替代等；已经在IVD领域投资了若干家企业，有好几家已经发展成为行业的领导企业。包括贝瑞和康、透景生命科学、艾德生物、仁度生物、北京华亘、迪尔生物等。他们会继续看这几个领域，寻找有突破性的技术平台和有企图心的企业家。

精准医疗将扩大IVD产业规模和级别

精准医疗简单理解可以分为两部分，一块是基因检测，另一块是个性化治疗。据刘云透露，从最近FA推荐项目的数量来看，基因检测项目的比例大幅度提升。随着基因检测行业的增长，会使IVD行业整体从一个百亿级的小市场，迈入千亿级别的大市场。

一直强调诊断重要性的胡旭波也表示，精准医疗是IVD 的升级版本，从治疗前诊断贯穿治疗的整个过程，包括治疗效果监控和临床方案调整、以及后期疾病管理等。精准医疗的发展会继续扩大IVD产业的规模和级别。