Danaher 2025Q2的财报发的可真早...看完了财报、比较粗略的看完了财报会的内容。2025年7月22日，生命科学巨头Danaher发布2025Q2财报。财报显示，公司本季度营收59.36亿美元，同比增长3.5%，环比增长3.4%。但是，比较不妙的是Danaher净利润仅为5.55亿美元，大幅低于去年同期的8.98亿美元，更是远低于2025Q1的9.54亿美元。从财报上来看，销售、管理费用在2025Q2出现了大幅度的上升，从2024年同期的18.69亿美元扩大到了23.6亿美元，增幅达26%。仅这一项就增加了近5亿美元的开支，不然也不会这么惨。究其根本，是本季度减计了4.32亿美元的减值损失，呃，来自生命科学事业群的无形资产被认定为减值。这也导至Danaher本季度EPS(Earnings per share)只有0.77美元，远低于去年同期的1.22美元。不过，没关系，可以看调整后的non-GAAP EPS。具体操作，按照上面的项目就可以了，然后你就可以得到一个调整后的non-GAAP EPS 1.80美元的好结果，高于去年同期的1.72美元。还有一点需要注意的是，回顾近几年的Danaher营业利润率就会发现，在2022Q3左右达到高点后就一路下滑。本季度的优等生我觉得应该是给生物技术事业群（Cytiva）。生物技术事业群本季度营收18.5亿美元，不仅仅拿到了8.0%的同比涨幅，环比更是增长14.8%。并且调整后的营业利润率还增长了150个点，十分夸张。看这张图也可以发现，2025Q2生物技术事业群的营收几乎达到近两年的峰值。从区域上来看，西欧的生物技术事业群营收不论从环比还是同比都达到两位数，成为全球增长最快的区域。生命科学事业群的日子就没那么好过了，即便算上新买的abcam，其营收也只有17.77亿美元，同比增长0.5%。核心业务同比下滑2.5%，调整后营业利润率还出现了180个点的下滑。除了公司管理层给出的理由：学术和政府客户支出持续疲软外。Danaher的生命科学事业群Q2一般都是表现挺一般的，都是Q4往上拱一拱。从区域上来看，生命科学事业群2025Q2北美同比确实在下滑，好在环比还在改善。表现最差的应该是所谓Other developed markets（日本、澳大利亚、新西兰），同比仅增长1.7%，环比更是出现了4个点的下滑。再来看诊断事业群，2025Q2营收23.09亿美元，同比增长2.0%。趋势也符合诊断事业群的一贯表现，Q4一条龙，Q1Q2毛毛虫。对此，我都不用猜，原因肯定是：中国带量采购（集采）影响。诊断事业群在2025Q2北美营收同比增长2.11%，但是环比大幅度下滑近20%。不过话又说回来...这还是符合他们一贯的表现...在财报会上，包括分析师和管理层总计提到中国19次、关税12次。对于中国的表述，这一段基本可以代表Danaher管理层的意见。CEO Reiner表示，中国区除了诊断事业群都在稳步回升，全年由于集采造成的诊断事业群影响预估是1.5亿美元。并且在生命科学研究工具方面，虽然未回升到正常水平，但是看到了更多刺激措施。因此，在下半年，中国区的经营状况还是可以比较乐观的。CEO在回复提问时表示：没有看到有意义的囤货动作。整个Danaher的关税影响敞口已经得到了有效的中和。CFO Matt McGrew表示，Danaher的关税敞口已经从3.5亿美元降低到2亿美元左右。如果需要支付关税，Danaher将通过某种方式转移出去。这暗示了Danaher对于自身议价能力的自信，也体现了对自身供应链多元化的信心。那么，市场是怎么看这份财报？对于全年Danaher又是怎么判断的呢？盘前财报公布后Danaher出现了明显的下跌，这有可能就是我们提到的增收不增利对投资者信心造成了一定的影响。但是，随后的交易中随着Danaher重申全年指引，并且调高了EPS的预期后又重拾涨势。估计，也弄明白了这增收不增利主要是无形资产减值造成，不影响经营。最终，收盘定格在与上个交易日持平的188美元左右。我们汇总了下Danaher关于2025全年财务指引的数据，可以看到对于总的营收指引是不变的。但是生命科学板块从增长直接从增长给干到了低的个位数下滑，最靓的崽依然是生物科技事业群，估计6%-7%的增长已经不足以代表其亮眼的表现了。不管怎么说，Danaher的2025Q2虽然出现了增收不增利的情况，但是主要是无形资产减计造成，经营状况还是强劲。中国区除了诊断表现在稳步回升，关税影响逐步减退，全年财务指引上调。 本次财报会可能是CFO Matt McGrew最后一次当CFO了，20年的Danaher生涯也告一段落，退休生活在招手。接替他的是来自生命科学事业群的CFO Matthew Gugino，他也是Danaher的老人了，已经加入Danaher超过了12年。对于新CFO和Danaher的表现，咱们就拭目以待吧。相关资料：
注1：https://investors.danaher.com/2025-07-22-Danaher-Reports-Second-Quarter-2025-Results
注2：https://filecache.investorroom.com/mr5ir_danaher/936/DHR%2010-Q%202025%207-22.pdf
注3：https://filecache.investorroom.com/mr5ir_danaher/934/Q2%202025%20Danaher%20Earnings%20Presentation.pdf
注4：https://www.prnewswire.com/news-releases/danaher-announces-transition-plan-for-chief-financial-officer-302510292.html
注5：财报会纪要
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