透景生命，二级市场还是投下了支持票！

尽管2023年的业绩动力不足，5.43亿&0.89亿的营收利润配置，同比下降两成；这般的状态，静态PE约有24。一方面显示了透景生命正回调至其合理的价值水平，另一方面，PE值并未让投资者丧失信心，反应到二级资本市场并未出现较大波动，说明了大众对其价值的认可，下滑的业绩并未进一步打击价格和市值。至于下一步的举措，或许我们根据近日的投资者调研报告，可知一二。

首先根据其披露，经营原因主要系上年同期存在部分新冠设备收入，同时受到行业内 HPV 试剂集采的降价预期，非集采区域客户的采购周期发生变化，总结的说高基数和集采的影响。我们可以继续观察第二季度和第三季度的变化关于基数的影响；在集采的态度上，大致有两种倾向，一种是拥抱，以价换量，总体追求一个平衡甚至超以前的 收获；另一种是避开，而透景生命就是后者，对非集采品加大研发和市场投入，例如自身免疫、临床质谱、甲基化等，对非集采区也增加与ICL/两癌筛查的合作等行动。

暂不知调整是否合适，在集采趋势明朗的今天，对市场产品成熟，其性能也一般趋于稳定，过多的投入与一部分企业的经营策略不同，选择避开而非深入挖掘也是一种方法。

无论业绩表现如何，当下人们对其按下信任键，固然是有一些基本认可。

透景生命可能最大的优势在于流式荧光，开发了系列多肿瘤标志物、HPV、ToRCH、自身抗体谱、定量便潜血、肝纤维化等项目，而在当下主流的化学发光方面也并未落后，与其推出“免疫岛”，并形成流水线。这个综合解决方案优势支撑着2023年的主要收入，根据报告，2023年主要收入来自试剂，5亿占了92%，而上年同期才75%左右。

在这个收入结构影响之下，去年整体毛利率回调至65%左右，同比提高8个点。而在试剂收入里面，最大的功臣是流式荧光肿瘤标志物和HPV产品，可以看的出来，透景生命在逆周期里，流式荧光是其核心依靠，核心竞争力。

在2023年的安徽集采中包括HPV产品，其HPV 产品全部中选，集采虽然会带动价格的降低，但同时也如上面所述的确保了该产品在集中带量采购区域的院内市场份额。这对有着流式荧光技术的透景生命来说，未尝不是一件好事，凭借产品优势，不仅仅是HPV产品，未来还可延伸非集采产品，这与其当前实行的策略正好相符。

作为国内流式荧光技术的领导者，实现多个关于荧光的国内首创，基于荧光、化学发光、荧光PCR技术平台，已拥有肿瘤检测产品共59个（不含 I 类备案），研发投入常年保持10%，多年来持续夯实在流式荧光的实力。这也使得2023年面对大幅下滑的“危机”局面，保持小幅度的下滑，但同时实现了“瘦身”“精兵简政”，试剂收入占比恢复，毛利率回调。估计观察者是看到流式荧光的强势，即使出现负PE，也坚持看好。

展望2024及以后的日子，自然不能仅靠一个流式荧光，根据内容披露其在化学发光项目上已布局了甲功、激素、代谢、心脏标志物、肿瘤标志物等，其中甲功被客户多数认可，2024年预计将会把甲功等作为重点市场推广的项目，基数不大，意味着2024年增速较大。

这是具体在单点上，而且是集采项目，可作为发力点，但毕竟不是长期发展的保障。另一个是甲基化产品自2018年推广以来，已有100多个医院开始使用公司产品。目前大部分省市已有固定或自主定价收费，部分进入医保，比如北京甲类医保，使得院内市场推广情况开展顺利。不过全国的收费区别较大，在700-1200元不等，意味着高毛利率，可操作空间大。

而创新往往能带来高毛利率产品，除了常规项目之外，透景生命还开展了上述甲基化、呼吸道病源体分子检测产品、心血管临床质谱检测产品研发项目，其中呼吸道由于之前临床样本比较少，今年呼吸道病原体感染的样本明显变多，有望加快脚步，部分项目已经完成临床，已在准备注册申报。

另一个是现在被多数机构所提及的海外市场，2023年透景生命已与海外经销商建立合作关系，年度参加美国临床化学年会暨国际临床实验医学博览会（AACC）、中东 MEDLAB Middle East 医疗器械展会等国际展会，主要是将免疫检测、分子检测的多款产品带出国门，推动海外仪器装机数量增加。截止目前已有113个产品通过CE认证，海外授权外观专利 7 项，已在泰国、印度尼西亚、希腊等多个国家开展销售。

透景生命的海外市场收入仅占1.19%，但其流式荧光优势尚能在国际市场争得一席之地，所以未来这块将是一个巨大的开发空间。

业绩双降，并未出现大跌，应该主要是传统流式荧光特色项目起到了压舱石的作用，二级市场的信任也来自于此。

穿过了疫情前后的迷雾区，透景生命通过流式荧光的立足本领，展望未来，可以比较从容地去发展其他创新品，在试剂的核心竞争力拱卫下，相信会有新质产品出现。其海外市场的低基数也意味着未来广阔的成长空间，不过近期欧蒙掀起一股针对医疗器械的采购贸易保护主义，有可能影响所有出口企业，低基数也许在当下影响性较小。

参考资料：

1.公告、研报、资讯