继新年首家IVD企业-博菱电器终止IPO后，此前颇受关注的明星企业菲鹏生物也宣告撤回IPO申请，不同于一般企业，除了知名度，菲鹏还有历经两年之久，战绩颇丰等多个亮点，此番主动退出，甚为可惜。必会影响IVD的资本市场，侧面反应了2024年IVD上市在审企业将延续2023年的惯性，继续出清，整体IVD竞争将进一步加强。 实际上，菲鹏生物是业内少数能在原料、仪器、试剂方面都建立技术平台和推出系列产品的IVD企业，是一家领先的IVD解决方案供应商无疑。如果单从上市不上市、相比早些时候成功上市的企业来说，只是时运不济，在监管趋严的时候卡壳申请，自然不会一帆风顺。其是2022年3月提交注册，而当年11月沪深交易所就表示，将高度关注涉核酸检测企业的上市申请，坚持从严审核，自此拉开了2023年整年的上市冷冻期，竟无一家IVD企业上市A股。 如果是其他知名度较低的企业，或许还不会引起足够重视，而如今被视为中上的一个标的也折戟，可能预示着2024年上市仍为零，这种可能性是存在的。从大环境来看，近期传出IPO倒查10年的消息，尽管证监会给予否定的回应，但可得出两个预判：证监会会更加重视投资者的关切和更加维护投资者的切身利益；IPO在技术、产品、市场、可持续能力等核心审核目标上，将更加严格、真实。这些政策影响是各行通用的，尤其是过去受益明显的IVD行业。 可持续增长是核心关切 这本应是个普通指标、常识考核点，但借助新冠检测业务的爆发，许多企业巧妙避开了这个问题，但菲鹏生物由于进步过于明显反而受到影响。以一图表可直观看出：
来源：智药投 在2020年，此时的菲鹏生物还是年营收2亿多、利润5.7千万的企业，经过2020年的增长至2022的27亿、9.3亿元，从2亿暴涨至27亿，这放在哪里都会被重点关切，即使是符合上市标准，也会产生能否继续的疑问。 而事实如何呢？据招股书说明，主要收入是试剂生产商大量采购菲鹏的酶、抗体、抗原等原材料，这里值得提一下，说明菲鹏的产品被多数认可，这也符合上文所说的业内地位。根据披露内容，2020年和2021年，特殊事件带来的相关收入占比分别为65.44%和68.73%，而在试剂半成品业务上，占比更是达到了98.6%和95.1%。可以想象，疫情消退后将出现极大的真空。 和一众受益企业一样，尽管2022年27亿仍维持16%左右增长，但净利润出现明显下滑，这说明了市场竞争充分，毛利没那么高了。其二，从现实看，的确2023年业绩出现下滑，与其继续提交数据展示“受益程度”，不如主动撤回显得从容。据其2023年7月发布的招股书，其表示2023年新冠检测需求大幅减少，公司整体经营业绩存在大幅下滑的风险，大致定调主动撤回的直接原因。 可能在财务数据及相关指标上，菲鹏仍能符合标准，只是趋严阶段，此标准非过去标准，必须考虑可持续经营能力，否则于公损害投资者利益，于私对自身盲目扩张并非益处。何况菲鹏自身也有足够的现金。 尚有余钱 在上市集资用途上，菲鹏主要描述体外诊断试剂核心原料建设项目、仪器及配套试剂解决方案研发&生产项目等四项，总金额25亿，项目本身需要25.1亿元。从2023年的市场收缩程度来看，募资用途已弱化，扩张的必要性也降低。 而颇为乐道的是菲鹏经过三年的奋力，积累大量现金流。根据披露信息，2022年末仅银行存款就超过14亿元，买入金融资产约有7.63亿元。此外，根据其召开2023年第二次临时股东大会，在《关于公司2022年度利润分配预案的议案》里同意，向全体股东每10股派发人民币13.8888元人民币（含税），合计派发现金近5亿元，不进行资本公积金转增股本，不送红股。截至最新披露，该次分红已实施完毕。 雄厚的财力早已“溢出言表”， 此前在2021年10月，菲鹏就与SequLITE及其两位创始股东签署了《股份收购协议》，以5250万美元的价格收购SequLITE剩余全部股权，至此SequLITE成为其子公司，尽管公司基因测序资产组的商誉账面价值已减少至0.46亿元（最初账面价值5.55亿元），但此后并无再大举前进，也算是及时止损。 相比于这个止损，菲鹏的应收账款可能麻烦点，2020-2022年，公司应收账款账面价值分别为1.69亿元、3.59亿元和7.32亿元，占当期营业收入的比例分别为16.78%、16.27%和 28.73%，这些是账上难看，但对尚有这么多余钱的菲鹏来说，公司的继续发展并无问题。 写在文末 也许是菲鹏敏锐察觉当前IPO审核的趋严态势，也许是结合2023年业绩再三权衡下，做出主动撤回的申请，这未尝不可，以退为进不失为一种策略，因为对菲鹏来说，处在产业链上游、被多数认可的品牌，在新冠相关业务的助推下，获得巨大进步，从认知和脚步上都需要一段适应的过程，只要是真金就不怕火炼。 鉴于体外诊断本身的分散、细分，导至IVD行业呈现纷繁复杂的子行业，相关技术和市场也大为不同。菲鹏目前所建立的上游优势，短时间尚可保持领先态势，其化学发光仪等其他业务也在积极构建新增长点，未来盈利能力和成长性仍可期待。 参考资料： 1.菲鹏生物官网 2.IVD行业上市“紧箍咒”仍在：过会近2年未能注册 上游龙头菲鹏生物IPO终止，21世纪经济报道，2024 3.又一家IPO终止！，中国基金报，2024 |
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