被资本拱进来的赛分科技

来源：官网

根据公告，赛分科技报告期2020年至2022年间，赛分科技营业收入分别录得9766.97万元、1.549亿和2.12亿，三年中营收复合增长率高达47.6%，对应的归母净利润也从最初不到的千万级别，增长至2022年时已近5000万的4713.93万元。

这个高昂势头继续保持，2023年上半年其营业收入报收1.34亿，与2022年同期的7493万相比，增幅同比高达78.9%，对应的扣非净利润也高达2710.78万，而2022年同期仅为492.27万。根据预期，2023年中营业收入将落在2.412亿-2.504亿之间，同比增长13.36%-17.68%，扣非净利润则在4530万-5100万之间，同比增幅约为10.24%-24.6%。

若不是特别留意，可能一下子还不会发现这里面的重大变化，15%左右的增长幅度与前面50%高光数据，这里面是发生了什么呢？

事实上，2023年下半年营业收入将最终落定在1亿-1.164亿之间，对应的扣非净利润大约在2389万一下。而2022年下半年，这些数据分别是1.35亿，扣非净利润3617万元，即营收预计同比下滑14%、净利润下滑34%。

对此，可以从赛分科技的招股书中略知一二，盈利规模不大，抵御下游行业需求波动风险及工业纯化客户采购周期波动风险的能力相对较弱。在外部融资环境不乐观的情况下，未来几年，创新药的增长和药物临床研究投入存在下降风险，其采购规模、销售收入将与之同频。

无论是否其自身实力不够强，亦或是色谱这个细分真随下游市场波动而波动，赛分科技高歌猛进的路上，是确确实实遇到了业绩“拦路虎”，未来成长性和持续性理论上会受质疑和关注。

我们上述提及了，此次赛分科技是在一众资本助力下，不断往前拱向二级市场。而资金的本性是逐利的，对于此次募资的名义真实度如何，我们来一起分析看看。

此次用途为产能的扩充20万升/年，主要产品对应有离子交换填料、亲和层析填料、复合层析填料、聚合物基球、琼脂糖等，其中离子交换填料、亲和层析填料、复合层析填料（合计产能14万升）均属于赛分现有产品清单中，系同类产品；而后两项则是制造层析介质所需基础微球（合计产能6万升），系赛分科技现有产品的原材料。

可是根据其公开资料显示，前三项属于生物大分子层析介质，产能利用率并不高。2021年后，其生物大分子层析介质的产能由此前的2400升/年提升至2.7万升/年左右，2021和2022年期间，其生物大分子层析介质的产能利用率仅分别为25.43%和35%。另外一方面，2021年完成一期扩产后的生物大分子层析介质，产能匹配也高于销量。

这些问题的背后，核心就是产能利用率低，且产能高于销量。数据统计，2021年和2022年大分子层析介质的产量分别为6869.22升和10058.7升，但销量仅分别为3941.6升、5105.89升，产销率皆在50%左右。我们知道，如果一味地跑马圈地，而在效率和产能利用率并不是处在优等状态，这种竞争力在后续的市场检验中容易被拉下。至少能说明一个问题，当前的生产技术和市场景气程度并不佳，强行上市可能无助于发展。

回到本节开头，对于一级市场这边，IPO若成功，有甘李药业当年3000万的入股成本也必将此基础上获得丰厚的回报；有以远低于公允价格的入股赛分科技的众“友”们，将获得巨大的利益，以一组数据为例，若4072万股募集8亿约19.65元/股，苏州博达883万持有1321.79万股，27倍左右的差距；以及早期投资的高瓴资本等知名机构。

企业IPO路上充满着各种方式、操作、故事、动机等等，其无外乎一个利字。原本庆幸发现一个IVD新的上游明星，然庆幸之余，多少有点担忧待获利后，这些资本或投资方急速逃离，留下一个缺水的壳，而真正应该被发扬的色谱材料事业却无法继续发扬。

因为以当前信息来看，逐利性多于立业性，急功近利多于稳扎稳打，作为色谱领域的后起之秀，赛分科技从分析检测入手，逐渐扩展至工业层析，成为继纳微科技之后的又一个解决卡脖子的上游关键企业，理应被支持，被鼓励。只不过为了能茁壮成长，应该是细心呵护，无论是在IPO前，还是IPO之后。

参考资料：

1.赛分科技官网、资讯

2.上交所新年IPO第一审！赛分科技剑指科创板能否开门红，叩叩财经，2024

3. 科创板赛分科技的成长之路和价值分析，医海撷英，2024