IVD三季报，普门科技实属少数增长股！

三季度报陆续公开，发现还是新产业、普门科技等少数企业，在延续上半年的增长态势。

不同于新产业专注于IVD领域，更纯粹于化学发光，普门科技是体外诊断、治疗康复两条线齐头并进，稳步前行。三季度基本保持增长比例不变。

根据公告内容，前三季度实现营收8.09亿元（YOY+20.15%）、归母净利润2.05亿元（YOY+33.87%）、扣非归母净利润1.88亿元（YOY+31.09%）。单季度实现营业收入2.51亿元（YOY+10.64%）、归母净利润0.70亿元（YOY+31.42%）。其中，国内外非疫情收入分别为5.97亿元（YOY+39.01%）、2.11亿元（YOY+11.32%），基本告别疫情收入结构的扰动，经营全面复苏。

单季度同比增长幅度显示不足，主要是由于去年同期基数较高和三季度医疗反腐的影响，但归母净利润却保持同频幅度增长，说明普门科技经营质量正在进一步提高。我们先看看经营层质量如何。

通过上表可以计算得出，销售毛利率为66.41%，同比提升6.9pct；销售净利率为25.25%，同比提升2.54pct。毛利率显著提升预计主要因为公司产品结构不断优化（下文会做详细讲述）。

期间费用率方面，前三季度销售费用率为20.83%，同比提升4.05pct；管理费用率为5.59%，同比提升0.55pct；研发费用率为17.14%，同比下降3.53pct；财务费用率为-3.59%，同比提升1.92pct。

销售费用率显著提升估计主要是2023年开春一来，持续加大宣传推广力度，导至营销推广费用快速增加。值得一体的是，尽管研发费用率有所降低，但不影响产品进一步升级完善。期间费用率整体略有提升，可见，净利润的提升主要归功于产品结构带来的毛利率提升。

2023 年前三季度，公司持续导入集成产品开发（IPD）流程，为新产品研发赋能，期间获得专利 17 项，其中发明专利 6 项；软件著作权 5 项。获得注册证 6 项，为促甲状腺素受体抗体测定试剂盒（电化学发光法）、超声治疗仪、全自动生化分析仪、全自动红细胞渗透脆性分析仪及配套测定试剂和质控品。其中全自动红细胞渗透脆性分析仪（RA800系列产品）及配套试剂通过测定红细胞对低渗氯化钠溶液的耐受能力，检测红细胞渗透脆性。

全自动红细胞渗透脆性分析仪的突破，是普门科技研发不断进步的的一个缩影，长期以来，其是以体外诊断为主，精细发展其他业务为重，构成了多元化发展战略。报告期内，体外诊断板块收入5.71亿元，同比增长20.95%。并且后续力量-新产品仍在突破，除了RA800系列产品，还有在生化和HPLC产品线上。

在生化上，国内全自动生化分析仪获证，可以与已有的电化学发光免疫分析仪 eCL9000 进行级联，形成自动化生化免疫检测流水线。电化学发光平台促甲状腺素受体抗体（Anti-TSHR）测定试剂盒获证；Anti-TSHR 的获证上市，完善了公司电化学发光免疫诊断试剂平台中的甲功套餐。新产品的获证和上市进一步提高了公司的行业竞争力，为公司国内加速国产替代、国际业务快速增长打下坚实的基础。另外，在实验室自动化方面也在投入，有望为检验科、医学检验中心提供更为便利的方案。

在临床检验 HPLC 产品线，公司掌握包括：高压泵、高压旋切阀、层析柱填料、检测器、算法等核心技术，可持续向全球客户推出多种功能组合、多种测试速度组合、糖化血红蛋白（HbA1c）和地中海贫血检测模式结合的分析仪器及配套试剂耗材。

报告期内，公司治疗与康复板块非疫情主营收入2.28亿元，同比增长61%。单从这个增长幅度，可见强大的增长潜力，2.28亿这个后基数并不比5.71亿差太多的量级。未来普门科技大概率走向医疗大健康的综合方向发展。

我们细看一下报告期的增长内容，产品竞争力进一步提高，其中，强脉冲治疗仪已提交注册申请，调Q激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产，升级款红蓝光治疗仪已有成品。

与此同时，另有多款新品已完成立项。超声治疗仪于3月份获证，并于 6 月份正式推出市场。该产品弥补了普门科技在超声医美产品领域的空缺，产品一经推出便迅速火爆市场，销量已成功跻身该产品领域前列。

在临床医疗产品线，公司重点围绕“VTE 防治（血栓预防）”、“呼麻重症”、“创面修复与治疗”、“慢病治疗与康复”等方向持续升级和整合产品，并依托控股公司深圳智信生物医疗科技有限公司开展泌尿外科“肾盂镜和膀胱镜”产品研究。其中，新立项的间歇式空气波治疗仪，预计在 2024 年上市，结合公司原有的空气波产品系列，可满足不同患者VTE防治需求；多种类型敷料持续研发中，预计年底在海外上市。

总而言之，普门科技在治疗康复板块上，高速增长的基础仍在夯实，并且依据其最新产品的进程来看，有扩大之势，年底及明年整年仍然将保持高增速，有望缩小与体外诊断的收入差距。

普门科技以电化学发光为抓手，发展出特色化学发光，在这国产替代热潮期充分发挥自己的价值，抢占一定的市场。在这个基础上，根据自己对市场的把握，发展出了医疗和康复板块，正朝着医疗健康泛概念茁壮成长。

在这条发展模式上，普门科技并未出现许多并购吞并的大手笔，而是勤勤恳恳独立自主研发，这点精神的确难能可贵。由于其非单纯做IVD，在医疗和康复做的也十分优秀，因此不妨参照迈瑞医疗，积极考察合作对象，充分考虑不良商誉，加速商业化活动。

参考资料：

1.半年报、三季报

2.业绩符合预期，产品管线持续升级拓展，东海证券，2023

3.Q3 利润好于预期，加大销售投入建设渠道网络，财通证券，2023