科华生物频接调研，如何看待预期

近日，科华生物连续接受多家机构证券调研，就当前竞争优势、市场布局、集采看法等多个问题进行交流。今年刚从天隆百亿纠纷中脱离的科华，经历过疫情黑天鹅时间，终于摘星脱帽。相信后续在签订对赌、投资补偿协议或投资收购中，应该会更加严谨，事实上科华与天隆的争议例子，也足以让IVD界甚至扩大到医疗界警惕，即豪赌的协议不应该出现，即使没有疫情，也会有其他不可控因素出现。

2023年作为经济全面恢复开启的一年，此番接受调研，向市场释放经营动向和信心尤其重要。

本次调研聚焦在科华领先的优势及未来的发展方向，虽然未提及天隆后续38%股权的处置方案，但作为重大事件，私下里多少会交流一下。

此前疫情带来的利润加大了天隆的谈判筹码，疫情消去也同样降低了天隆的预期。没有永远的骄傲，只有现实的变则通，前期呼喊要价高，均是为了在最终和解达成一致的时候，能多点商务利益，如今随着天隆科技创始人股东李明被任命为科华总裁，宣告此次风波告一段落，实现最终的大和解，朝着未来共同前进。

从调研内容可知，科华生物主要认为还在生化、免疫、分子、POCT 等领域具有优势，全自动、灵活通量、具有显著的多产品线优势。在生物工程、医疗器械制造技术、产品服务体系以及产学研协同创新平台的集成，“试剂+仪器”策略，保持技术水平处于国内领先地位，以及在GMP和ISO13485质量体系认证。在投资控股下，掌握了包括天隆在内的优质渠道资源优势。另外，在海外市场，有意大利子公司TGS作为据点，在欧洲有扩展的空间。

显然，我们也可以从中看出，流水线建设和原料自产自控这两大趋势业务，并没有被重点提出，也说明老牌科华在国产化赛道上缺乏一定的竞争意识。

谈及未来发展方向，强调研发投入和业务整合，积极开拓海外业务和引进国际龙头合作。似乎仅在战略上清晰，具体策略上并未透露，不过我们可以从应对集采的策略上略知一二。

即深耕细作自产产品业务，加强长板，集中精力打造龙头核心产品，借助集采和国产替代机遇提升市场影响力。简言之，降本增效，不过这有说跟没说是一样的，谁都知道降本增效才能在集采中胜出。

我们在上一篇文章已有论述，科华生物当前最重要的是可能是要保持控股股东的稳定，自2014年至今一直无实际控制人，现在有国资背景的格力地产，投资科华是其扩展大健康板块的重要举措，国企匹配老牌企业，恰如其分，且能够着眼长期发展，笔者认为这个才是最重要的，稳定压倒一切，对于过去几十年被资本折腾、刚刚结束百亿仲裁纠纷的科华来说，尤为重要，否极泰来嘛。

2022年科华年营业收入69.70亿元，其中西安天隆就占了48.3亿，占了近7成；2020年这个比例为50%，2021年比例为46.6%，我们从过去三年西安天隆对科华营收的递增贡献数据来看，百亿仲裁纠纷发生确实可以理解。

当初的承诺：剩余38%的股权要么作价9亿元，要么是2020年扣非净利润的25倍，以价高者为准。突如其来的新冠，使得掌握核酸检测技术的天隆科技在2020年业绩暴涨，全年实现净利润11亿元。科华因此得到上市以来的最高利润6.75亿，同比增长234%。至此，若科华履行收购协议，则需支付105亿元，此时科华本身的市值都不够；而天隆若仅接受9亿，似乎谁看了都无法接受。

显然重新协商是必然发生的结果，于是双方开启了长达2年的仲裁与仲裁反申请，这过程由于协商无果，2021年末，天隆科技拒绝配合科华生物的预审会计报表和后续审计工作，科华失去控制权，被深交所实施退市风险警示，站在了退市边缘。天隆要求履行约定，科华认为不可抗力因素不算，似乎各有道理。

闹归闹，事情终究要解决。上文提及，前期的高姿态都是为了最终享有更多的商务利益，或许双方都很清楚，就看最后的底牌是什么。

从明面上，2022年8月开始现出转机，天隆发出《关于配合审计的通知函》，科华宣布拟发行股份收购天隆的38%；2023年3月，收购股权又被科华宣布中止，给市场感觉是天隆被利用了，不过很快《撤案决定》就被公告，双方的仲裁案撤销，随后天隆创始人李明被任命为总裁，而李明也投桃报李，提名原总裁为副总裁，至此总算较为圆满解决。我们也可以得出二者在背后也付出了协商的努力。

疫情消散后，天隆的价值也随之回归应有的水平，若再执著下去，撇开科华被退市不说，对天隆来说也并无好处，一损俱损，回到大本营共同谋划未来才是正事。

因此，和解便成了唯一选项。

百年一遇的疫情突如其来，打乱了所有人的节奏。当初的对赌协议只是双方交谈甚欢下的豪爽和诚意，一个欲娶，一个待嫁，一片和谐，而当双方的筹码发生根本性逆转时，无论如何都要重新审视一番，这才是合理的公平。

老科华或许当时还处在一个买者的主导地位，但不知市场已是卖者的天下；而天隆则完全捍卫了自身的价值，敢于掀桌子，得到如今应有的位置，

但无论怎样，如今是一家人，从此科华生物注入了一股敢于斗争的血液，这股新力量必然有助于科华生物行稳致远。

参考资料：

1.科华生物2020-2023年报

2.西安核酸黑马“百亿之争”迎来大结局？，镐京笔记，2023

3.IVD“百亿仲裁案”尘埃落定？科华、天隆握手言和！，2022-08

4.百亿世纪离奇收购对赌案落幕，科华生物终止收购天隆公司剩余38%股权，基因科技网，2023

5.近期科华生物接受调研报告。