3月27日，康圣环球公布上年度业绩。2022年营业收入13.87亿元人民币，同比增长49%;毛利6.03亿元，同比增长24.1%;净利润7748.4万元，同比扭亏;公司研发投入1.01亿，同比增长12.1%。新增190余项检测项目;现金、存款及现金等价物约22.31亿元。业绩增长，一方面来自新冠相关检测全民筛查带来的收入增加，另一方面凭借检测产品的迭代，客户群体的扩展，血液学、神经学等专科检测稳住市场； 年报显示，公司业务受疫情较大影响，综合毛利率为43.5%，同比下降8.7%;主要因为，COVID-19相关检测单价下降，致使COVID-19相关检测毛利率远低于非COVID-19相关检测，加之COVID-19相关检测服务的收入大幅增长764.1%，两者共同作用之下导至毛利率降低。 而非COVID-19相关检测收入为8.50亿，同比下降2.1%;受平均检测单价提升影响，血液学、神经学及肿瘤分部业绩分别增长3.1%、21.4%、69%;眼科、风湿免疫及心血管科也于报告期内完成产品体系搭建，实现送检。 展望2023年，随着疫情防控优化进入常态，医院门诊量及住院量的恢复，实验室相应恢复运营，特检业务有望重回增长态势。 同时不可回避的一个问题： 自2021年7月以9.78港元发行至现在1.92（3月29日为准），市场如此的情况，康盛环球是否有其他优势值得持有呢？ 1 破发追溯 想要探究其原因，我们先来了解一些基本情况。 康圣环球的上市市值88亿港元，在港股的医药板块属于市值小的，容易受资金带动影响。第二，2021年上市期间，对比A股同行业上市公司金域医学，2020年该公司营收为82亿，对应的PE为36，PS为6.65。迪安诊断，营收为106亿，对应PE为17.46，PS为2.07。 同样是做ICL，金域和迪安的营收明显高于康圣环球8.91亿。因此，一边高市值，一边则对应相差近10倍的营业收入，上市估值确实偏高一些，必然在二级市场上得到一定程度的回调。
康圣环球创立于2003年，如今为全国最大的血液临床特检中心。在血液学临床特检的高光下，康圣环球的其他产品线丰富但不突出，涉及遗传病及罕见病检测、传染病检测、肿瘤检测、神经学检测、妇科相关检测和常规检测，收入之和占总收入约34%。 基本面逻辑不够平衡的情况下，在上市前受到了炒作情绪的波及，其前有腾盛博药等重要个股的跌幅“流感”，迅速占据市场因素，加上康圣上述的估值并不合理，破发成为自然延续。 恰逢此阶段投资机构高盛并不护盘，加重了这种情绪；作为可比公司，同时期其他ICL个股的持续下跌，似乎让市场看弱了ICL的前景。 在价值投资体系中，股票的价格是由其内在价值决定的。但短期几年内，股价大部分时间都是在过度悲观或者过度乐观的过程中。 综上所述，其估值和现有的逻辑体系，在“市场情绪”带动下，自2021年上市康圣价格到今天的状态，而其真正价值或许并未被充分认知。 2 否定即肯定 从年报数据来看，不考虑COVID-19相关检测（占比38.7%），康圣环球的“压舱石”血液特检业务比例已在调整，占公司总收入38%，收入为5.26亿，同比（2021年占比57.5%）变动-1.8%。 肿瘤检测异军突起，以0.18亿同比变动107.5%。打破过去市场对其只有血液特检的固有认知，业务逐渐向遗传病及罕见病、神经学、妇科、心血管、传染病、肿瘤检测等多个领域，后两者是近几年的热门赛道，需拥有一定的实力才上道的门票。 涉及如此多的特检领域，如果单项与普检相比确实略逊一点，但总的加起来，就如同多头导弹威力十足，而且特检以其复杂性，不容易被集采，客户依存度更高。 根据2022年报可知，新研发检测项目190项，持续扩大，曾经被人看不起的单赛道模式，已逐步切换成多赛道模式。
截至期末，新研发检测项目190项，包括分子生物学检测技术相关项目106项，其余还有流式细胞术检测，细胞遗传检测等普检检测技术。在分子生物学检测中，新增了33项数字聚合酶链式反应（「PCR」）项目。 本年度，自研产品取得突破，拥有超120种，涵盖新一代测序NGS」、单基因突变类、融合基因类、移植类四大板块。其中，NGS类产品于核心融合基因类产品实现覆盖95%以上的融合基因指标。 12款特检试剂产品获欧盟CE认证，多个分子类通用试剂获批一类证，部分产品实现外销。新增CRO及科研服务合同17个，CRO及科研订单新增1400万元，库存合同金额超4000万元。 凭借在血液体检的积累，对上述技术平台的深刻理解，有效降低各赛道的跨越成本，使得多赛道模式可以快速填充，比如2016年康圣环球正式进军神经学特检领域；截至2020年末，公司已经在神经学特检领域打造了106项检测项目。 拥有更多检测项目的ICL，自然成为医院在临床特检方面的第一选择，加之特检复杂，应用场景差异，所跟上的服务需求较多，包括咨询、过程协助。而这些往往需要知识储备和经验的累积。 可以这么说，特检跨入普检领域去竞争远比普检容易的多，这也是核心竞争力所在。 3 低估了吗 作为港股特检第一股，康圣环球所处的ICL市场情况，根据弗若斯特沙利文数据，2020年国内ICL仅占国内临床检测市场的6%，而在欧盟、美国和日本，这一数字分别为50%、35%、60%。 庞大的市场差距空间，在分级诊疗的医改大趋势下，意味着康圣环球所处的赛道并无问题，充满着朝气并具有先发的优势。在特检和普检的市场瓜分下，人有我特的经营战略，更能使其在未来竞争上精准有效发力，不论专注国内市场或拓展国际市场，康圣的长期价值将逐步释放。 参考资料： 1.康圣环球的年报、资讯、招股说明书 2.康圣环球官网 3.康圣环球引入PacBio最新Revio测序平台，正式进军三代测序医学应用全球市场，测序中国，2023 4.前有金域医学，后有迪安诊断，康圣环球是否能入围？，读懂财经，2021 5.血液特检第一股康圣环球今日上市，首日破发跌幅超5%，亿欧网，2021 6.康字辈头顶光环，康圣环球能否守住不破神话，股票牛港美股，2021 风险提示:股市有风险,投资需谨慎,以上内容仅供投资者参考,不作为投资决策的依据。 |
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