刘文静：A股最大跨国医疗器械并购案是如何诞生的

文丨《中国企业家》记者 李秀芝

编辑丨王芳洁

头图来源丨被访者供图

2018年，A股史上最大的跨国医疗器械并购交易诞生了，即蓝帆医疗对心脏支架研产销企业柏盛国际的并购。作为蓝帆医疗董事长，刘文静主导了这次并购。

3月末，《中国企业家》记者见到了刘文静，这是一位身形娇小的女士，留着一头侧分的利落短发。

过去很长一段时间，刘文静是“披肩长发，窈窕淑女”。自2005年后，她剪成了这种短发。那是蓝帆医疗创办的第3年，公司男高管都比她年龄大。“如果我再长发飘飘，肯定压不住阵”。

到现在，刘文静的短发造型几乎没有变过。“我只要认上一个模式，基本就不会再变了。”刘文静笑称。她是一个目标感很强的人，在创业方面也如此。

1993年7月，大学毕业后的刘文静分配到国企齐鲁石化qixia齐鲁增塑剂公司，从车间工人干起。近10年间，她在该公司很多部门干过。

2002年底，刘文静抓住机遇，参与创办了民营企业蓝帆医疗（原名蓝帆塑胶）。如今，蓝帆医疗是拥有中低值耗材和高值耗材完整布局的医疗器械龙头企业。

刘文静很早就下定了创业的决心。“如果一辈子干一个事，完全不用脑子，一点没有创新、创造和进步，我还不如死。”她说。

“机会留给有准备的人”

蓝帆医疗并购柏盛国际，被认为是资本市场的经典案例。

在心脏支架行业里，柏盛国际全球排名第四。藉由对柏盛国际的并购，蓝帆医疗进入高附加值医疗器械领域。

并购发生前，蓝帆医疗的市值约60亿元，并购柏盛国际93.37%股份的交易额，也近60亿元（19.09亿现金对价+39.86亿股份对价）。其时，柏盛国际已从新加坡交易所退市，中信产业基金完成了对它的私有化。

2017年初，中信产业基金向外释放出将出售高端医疗器械资产的消息后，处于并购热潮中的医疗器械企业趋之若鹜，其中不乏在心脑血管领域有着几百亿、上千亿市值的大公司。蓝帆巨擎并购基金的团队也在第一时间获得消息，并在2月9日与中信产业基金取得了联系。

尽管同样是医疗器械企业，但蓝帆医疗的传统产品与心脏支架相去甚远。该公司是全球规模最大的医用PVC手套生产企业，约占全球市场份额22%。

2010年4月，蓝帆医疗在深交所上市。但上市只是企业发展的一个里程碑，未来10年、20年、30年，蓝帆医疗要往什么方向走，怎么走？2013年，刘文静带领公司做创业十周年回顾时，进行了深刻思考。

这种思考的直接灵感，来源于2012年的一次大会。在那次脑洞大开的大会上，刘文静内心受到极大震撼。她记得，一名外国嘉宾在会上的演讲内容全是50年以后的预测：50年以后的地球、50年以后的技术、50年以后的人类生活方式等。

“企业也一定要站在未来看现在。”刘文静想。不久后，蓝帆医疗专门成立了未来发展规划的部门，还请了券商研究院为其做战略管理的规划与咨询。

2013年，蓝帆医疗确定了其发展史上的第三个五年规划：即“A+X”。

其中，A是指在全球PVC手套大王的基础上，发展成为中国健康防护龙头企业第一品牌；X则是通过并购进入医疗器械领域，实现公司从低值耗材向高值耗材的跨越。

A方面，蓝帆医疗不能只有PVC手套单品，要提供整体解决方案。在实施路径上，蓝帆医疗除了研发自己的产品，还要OEM别人的产品，以及代理全球产品。在品类上，蓝帆医疗则从PVC手套扩充至了丁腈手套。

X方面，蓝帆医疗明确了更精准的并购路径：一，只看骨科、外科、心血管、体外诊断、糖尿这几个医疗器械Top5的细分领域；二，只看行业Top10的龙头型企业；三，净利润水平不低于5000万元；四，管理规范，文化、理念、价值观与之匹配。2015年7月，蓝帆医疗还与巨擎资本共同发起成立了蓝帆巨擎并购基金。

为更体现战略和发展规划，2014年7月，公司由蓝帆塑胶正式更名为蓝帆医疗。

“在2014年~2016年期间，我们慢慢完善了并购的方向和实施路径与标准，在严格的目标和标准下，我们放弃了很多机会，因为对方要么细分领域不够大，要么核心竞争能力不突出，要么是家族制企业，要么没有可靠的系统和团队。我们舍弃这些机会，是为了能够找到最好的行业、最好的平台和志同道合的团队，直到柏盛国际标的的出现。”刘文静谈到。

刘文静已确认出席4月13日在北京举行的全球木兰论坛暨2019（第十一届）中国商界木兰年会，想了解更多刘文静的观点，点击上图立即抢票。

一次一次竭尽全力

当中信向蓝帆开放尽调时，前面已经有十几家竞购方排在前面了。“卖方中信产业基金之所以会在那么多竞标买家中，做出抉择将柏盛国际卖给蓝帆医疗，非常关键的一点就是蓝帆医疗对柏盛国际的平台型公司和全球化公司的价值认知是最深刻的。作为一家民营企业，蓝帆医疗展示出的开放、包容、规范的企业文化和价值观，也深深吸引了柏盛国际的管理层。”刘文静透露。

从交易谈判的过程开始，蓝帆集团的实际控制人、董事长李振平和刘文静最关注的是如何吸引住柏盛的团队，如何与他们将来在蓝帆的平台上共谋发展。每次现场尽调都全程参与，而且专注在与柏盛管理层的沟通和交流上，充分了解柏盛各位管理层的想法，分享彼此的价值观和方法论，加深彼此的认知。

通过接触，他们认可蓝帆的理念与价值观，在这个基础上认可这是一个值得信任和托付的企业与团队。

完成双向选择后，庞大的交易体量和投资标的处于境外的特点，也给交易带来巨大挑战。

2017年7月24日停牌后，由于柏盛国际是海外注册公司，交易首先需要获得国家发改委和商务部的批准。而蓝帆医疗并没有办理对外直接投资（ODI）申请的经验，对相关政策、审批部门也不熟悉。但刘文静亲自跑了各级部门，获得了ODI的审批，为交易顺利实施打开了局面。

2018年5月，蓝帆医疗拿到证监会并购及配套募资批文。此时又恰逢资管新规公布，非公开发行市场几乎冰冻。蓝帆医疗在8月底募集18.4亿元。这一单是当月A股市场唯一由非大股东现金认购的定增，也是5月以后为数不多的全部发满且溢价发行的定增。

最终，历时609天，在境内外19家机构合计100多人的协同努力下，交易完成。在这个过程中，她所带领的团队高效协作，一次一次竭尽全力，创下了连续六周每天工作到凌晨三四点的纪录。

在9月12日交易收官之际，蓝帆医疗大刀阔斧地调整了管理层的人选安排：公司设立最高经营决策机构执委会（Executive Committee），共八人；其中，柏盛国际的管理层有五人加入，金融行业人士新加盟一人，公司原有防护业务仅保留两人；柏盛国际CEO李炳容出任蓝帆医疗CEO。

“当你有人才，并且人才能为企业以命相搏时，激发出来的能量是可以化解一切困难的。”刘文静说。

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