“技术+政策”双轮驱动国产替代，三大细分领域闪耀IVD行业

【投资要点】

体外诊断新三板交易头部效应明显，IPO浪潮消退。2018年56家体外诊断新三板企业成交额仅8150.28万元，同比下降81.16%，其中排名前十位企业交易量占比达到95.82%，百傲科技以2741万元位居体外诊断新三板2018年区间成交额榜首。2018年上半年，新三板体外诊断企业共3家企业挂牌，4家企业发布定增预案，合计募资1.76亿元。受整个市场影响，去年持续将近一年的体外诊断企业IPO浪潮逐渐消退，2018年上半年仅明德生物成功过会。而相对于其他行业，整个IVD行业的估值依然处于较高位置，平均市盈率达到了60.85。

我国体外诊断行业仍处于发展前期，“技术更新+政策支持”双轮驱动行业发展，助力国内体外诊断行业以超20%的增速快速成长。2017年我国体外诊断规模约500亿元，但是4.6美元的人均消费额仅为全球的一半，且市占率前5位均为海外巨头，行业仍处于发展前期。随着化学发光、分子诊断等高新技术在国内的普及，以及国内分级诊疗、国产替代等政策的促进，行业发展可期。

细分领域发展迥异，化学发光、分子诊断以及POCT值得期待。体外诊断细分领域发展格局各异：（1）生化诊断：国产替代化率接近80%，盈利能力显著下降，新三板企业营业收入在保持33.44%增速的情况下，净利润仅仅增长8.95%.（2） 免疫诊断：化学发光技术壁垒已被突破，国内化学发光企业崛起，新产业、安图等企业增速均超过30%；（3）分子诊断：以超过25%的行业增速快速发展，测序行业融资火热，“基因检测+个体化治疗”将成主流趋势；（4）POCT：受益于分级诊疗和家庭个护普及，POCT产品持续放量，保持强劲增长。

【投资策略】

我们认为体外诊断行业整体依然处于快速发展的阶段，而聚焦于细分领域，分子诊断、POCT以及化学发光领域值得我们重点关注。

分子诊断:看好拥有已经被市场认可的成熟产品的细分领域龙头（1）百傲科技（430353.OC）：聚焦于基因芯片产品，国内个体化治疗的领跑者，（2）之江生物（834839.OC）：国内PCR龙头企业，感染性疾病分子诊断产品全覆盖；

POCT：看好拥有丰富产品及广泛销售渠道的POCT公司璟泓科技（430222.OC）：产品线丰富，辅以线上线下立体营销；

化学发光：看好拥有项目齐全、品质优良产品的企业泽成生物：拥有超过70种普检+特检化学发光上市产品，媲美海外巨头、拥有完全自主产权的检测系统。

【风险提示】

1.政策变化的风险，医改政策的变化会对行业造成较大影响；

2.技术发展不及预期，造成体外诊断临床应用受阻。