麦科田的进击之旅！

一边是监管“通行证”到手，一边是申请材料自动失效，这种看似不同步的现象，却是港股IPO流程中的常见案例，此次也为观察这家带有“迈瑞系”色彩的医疗科技公司，提供了一个独特的窗口。

由于财报时间覆盖性问题，接下来补全2025年下半年的数据之后，其在港股IPO进程应该将顺利往前推。

麦科田的故事，首先要从其团队说起，鲜明的迈瑞原始团队，加上迈瑞在业界的如今地位，含着“金钥匙”出身的其自成立开始就光环四射，关注颇多。据披露，其核心管理团队中超过80%的成员来自迈瑞医疗。其在融资过程中，吸引了高瓴资本、深创投、软银中国等顶级资本持续加持。IPO前，高瓴实体持股高达20.79%，成为最大的外部股东。

这些在业内相对成功的资本方，可为他们积累了信誉和背书。似乎一开始就认为上市是板上钉钉的事情。

目前，从财务表现来看，其也迎来关键转折。根据招股书显示，2022年、2023年、2024年和2025年上半年，麦科田收入分别为9.17亿元、13.13亿元、13.99亿元、7.87亿元；2022年－2024年，麦科田持续处于亏损状态，分别亏损约2.26亿元、6450.8万元和9661.7万元。在2025年上半年实现扭亏为盈，净利润为4096.8万元。这一基本面的改善，为其IPO增添了重要的筹码。

说明了前期的投入修成了正向循环，前期的大规模的研发投入及并购扩张是有成果的。

根据内容显示，利润的获得主要是控制得当，例如销售成本、销售及营销开支和行政开支占总收入比重都较往期有一定下降，2025年上半年研发开支同比下降10.7%。拉长周期看，2022年至今研发费用分别为2.356亿元、2.811亿元、2.905亿元和1.27亿元，分别占比25.7%、21.4%、20.8%和16.1%，有明显的下降规律。

当然这后面也不排除为了顺利上市而做出的表面好看业绩。

但无论如何可以证明其盈利能力是有的，在资本端这边是可以站稳脚跟的。

和迈瑞类似，麦科田的业务版图横跨生命支持、微创介入和体外诊断三大领域，形成了独特的“三驾马车”结构。2025年上半年，微创介入业务以51.1%的营收占比成为核心增长引擎，生命支持和体外诊断分别占比37.9%和11%。

显然，体外诊断目前还不是主力军，这与迈瑞的IVD板块上升为主要板块有区别，这从反面衬托出麦科田还有进一步的壮大空间。

这已有迹象，在IVD细分赛道中，麦科田已培育出“隐形冠军”级产品。数据显示，2021年至2024年，在中国全自动血栓弹力图市场，按销售额计算，麦科田连续四年排名第一。这一产品在创伤、麻醉及重症监护（ICU）场景中应用广泛，恰好与其大头业务-生命支持业务形成了完美的“设备+耗材+监测”闭环——在ICU里，这边输着液，那边监测着凝血状态，这种场景互相协作是纯IVD企业难以比拟的优势。

截至2025年6月30日，麦科田的产品已累计覆盖国内超过6000家医院，其中包括约90%的三级甲等医院。

当然，在数据“显赫”的背后，麦科田也因复制迈瑞的成长经验，而有一些忧虑。

其在2017年收购上海润普切入IVD；2022年1.62亿元收购英国Penlon，拿下全球麻醉市场入场券；同年16.2亿元收购江苏唯德康医疗，将微创介入业务推上营收第一的宝座等。这使得其商誉规模达9.08亿元，占同期净资产的49.6%，是2025年上半年净利润的22倍。

其次是报告上自身也提到，麦科田高度依赖经销商销售，报告期内经销商销售收入占比始终维持在82%以上。同时，国内经销商从2024年底的3694家降至2025年6月的2566家，半年内减少1128家；海外经销商也从903家缩减至607家。终端覆盖能力正在经历考验。

不过，从此次的备案来看，目前多是合规性问题，且目前已解决。监管层面的“合规通行证”已经到手，公司只需尽快更新财务数据，重新递交招股书，便可推进后续聆讯与上市流程。

一只脚已迈过监管门槛，另一只脚仍需在资本市场的赛道上重新蓄力，这是许多上市企业常见的一个曲折，不过常说好事多磨，曲折长出来的树总得比较厚实，一路长上去的笔直树木未见得是好木料。

总之，是一次寻常插曲，待2025年下半年的财务数据更新完毕，上市流程自会继续推进。

而剥离笼罩的资本光环，麦科田呈现多面性，一方面其团队构成、业务布局与增长逻辑确实令人印象深刻，2025年上半年实现扭亏为盈，净利润达4096.8万元，是关键转折点；IVD也培育出隐形冠军产品，与生命支持业务形成了协同闭环，等等。

另一方面快速成长所带来的高商誉，需要持续的业绩来验证和覆盖，才能真正扫除各方疑虑，研发投入占比的持续下降，虽短期内美化了利润表，但在技术驱动的医疗器械行业，这是否会影响长期竞争力，以及国内外经销商总数锐减超千家，值得深思。

监管的绿灯已亮，资本的大门也并未关闭。最关键的是当IPO的喧嚣暂告一段落，能否在资本的助推下，妥善处理高商誉的潜在风险，平衡研发投入与短期利润，并稳固其赖以生存的业务模式，这才是本质。

参考资料：

1.麦科田医疗港股IPO及境内未上市股份“全流通”获中国证监会备案，财联社，2026

2.麦科田递表港交所 高度依赖经销商销售，证券日报，2025

3.并购“催肥”、经销商“失活”、商誉“高悬”：麦科田IPO如何破解“虚胖”增长难题？，华夏时报，2025

4.高瓴押注！又一个“迈瑞系”IPO！，OFweek医械科技网，2026

5.多款国产全自动血栓弹力图上市 血液检测细分市场有望继续扩容，澎拜新闻，2023