逆境中的韧性生长，对利德曼2024年业绩报告的思考

先从财务层面上，上面提到净利润为负，但经营活动产生的现金流量净额达6240.62万元，全年仍保持正向流入，至少能说明主营业务造血能力还在，在市场中的竞争力还在。

另外投资活动产生的现金流量净额同比增加88.93%，主要源于理财资金的高效运作，记得之前在听说IVD企业理财亏钱也多，涉及的知名IVD不在少数，在当前现金流为王的状态，能经营如此，说明利德曼在资金管理的稳健，可为接下来的收并购提供保证。

当技术产品及业务不太明朗的时候，即开源不理想的情况，节流就显得十分重要。报告期内，公司管理费用同比下降5.92%，销售费用下降1.02%，研发费用下降10.63%。靓丽的数据表明利德曼的降本增效取得成功，通过组织优化、流程精简及供应链管理升级，逐步实现“提质增效”，瘦身行动，精兵简政，为未来的盈利必定有积极作用。

令人钦佩的是，也许是老牌IVD特有的稳重，截至2024年末其总资产达18.22亿元，但资产负债率仅为8.8%，远低于行业平均水平。看到这里大略可以感知，5.74亿元的现金储备，和低杠杆率为利德曼的将来的任一重大举措提供了条件，无论是市场拓展还是重磅技术产品的研发。

毕竟有充足的子弹，才能聚焦目标，持续轰炸，攻破壁垒城墙。目前其拥有生化诊断试剂检验技术北京市重点实验室、CNAS 认可的参考实验室，搭建了生化 / 免疫诊断试剂、诊断仪器、生物化学原料等多个技术平台；2024 年新增3项国内医疗器械注册证，累计拥有 398 项注册证，覆盖生化、免疫、分子诊断等多个领域。即使研发费用砍下许多，但全年研发投入 3295.36 万元，仍占营收的8.90%，创新驱动是永恒主题。

对许多老牌IVD企业来说，IVD行业新兴的技术产品往往不占优势，似乎与先机有一定的绝缘性。但在利德曼这边也有不一样的先机，来赢得市场。

这些年集采政策覆盖之处，做传统生化赛道的企业压力相对较大，利德曼通过“双品牌战略”（利德曼与德赛DiaSys）优化报价策略，在集采中，以价换量扩大市场份额，年报显示，2024年公司经销模式收入占比提升至84.60%，说明了渠道下沉的效果是有的。不仅如此，化学发光等高附加值产品的收入同比增长10.31%，虽然份量不是最大，但正成为新的增长极，而免疫赛道现在主打中，可助其完成国产化。

这在技术升级亦有帮助，其全自动化学发光免疫分析仪C12000 S等机型持续迭代，配套试剂菜单已经扩充至71项，在国际市场上，通过了欧盟CE认证的73项产品在EUDAMED数据库完成注册，下一步推广宣传就有了基础。在国内基层市场上，分级诊疗的相关政策正在释放效果，利德曼作为其中一员，也感受到了。

年报显示，华中地区收入同比增长31.21%，华南地区增长15.48%，区域市场渗透率显著提升，这些可能是得益于此前对县域医院及第三方检测机构，向基层机构的倾斜，使得有如今的积极迹象。

除了在渠道策略和技术市场的进取之外，利德曼也在自主研发生物化学原料（如诊断酶、抗原抗体），减少对进口依赖，降低生产成本，不知道力度如何，相信随着自产原料比例提升，未来成本会进一步缩减，这也符合其降本增效的策略。在新兴的板块上，智能化建设，北京基地建成全自动生产线，产能利用率高达80% 以上，为接下来的规模化效应创造了前提，另外POCT 和分子诊断产品进入注册阶段，预计 2025 年形成新的收入增长点。

综合下来，利德曼的优势亮点随处可见，抢占先机随时可兑现。

2024年虽未进行重大并购，但储备了多个分子诊断、POCT 领域的标的，并且还保护好了资金，管理让其增值，为未来的重大决策守好基础。表面上看，集采/控费/整顿等外部环境和商誉减值影响着其对外的形象，实际上其在技术研发、产品矩阵、成本控制等核心领域的优势并未大的削弱，反而通过管理优化和市场聚焦进一步强化。

体外诊断行业长期向好的逻辑未变，这一点应该业内人士都认同，老龄化、基层需求、国产化等等，增量还是有的，作为老牌IVD，其自然也会有生化龙头转向较综合的诊断方案供应商，只有市场需求和供应侧的相向而行，才能有美丽的邂逅。

参考资料：

1.业绩报告，相关资讯

2.政策寒流叠加商誉减值：利德曼2024年巨亏7510万元，营收下滑近两成，深圳商报，2025