何以艾德？稳稳的幸福

各位股东，大家早上好中午好晚上好。

我大A的年报开始进入密集披露期了，我们还是几个老面孔要看看。

主要是...得看精力能不能顾过来...

事先声明，不持有任何一支股票和对应的任何金融衍生产品，不作为投资建议。

2024年4月15日，IVD上市企业艾德生物公布了2023年全年财报。

财报显示，公司营收破10亿元人民币，达到10.44亿元人民币，增长23.91%。

即便有2022年基数低的影响，我们对比2021年的数字，其营收增长依然有13.79%。

扣非净利润2.39亿元人民币，增长52.21%。

同样，我们参照高基数的2021年为基准，增长率为10.80%。

具体各位可以参考上表。

这个结果不知道大家怎么看？从个人角度来说是比较稳的。

我从两个角度来分析：

第一，近两年医疗体系经历巨震，宏观经济仍然处于复苏区，艾德依然有2位数的增长难能可贵。

第二，2022年失去的，很难补过来，能够重拾增势就是赢了。

这种稳定是一贯的。

大家可以看下近5年艾德的营收与扣非净利润的情况，2019-2021与2020-2023的斜率几乎一样。

也就是说，在可预见的将来，艾德仍然有较大可能保持稳定增长。

艾德这种稳，还体现在对产品规划上。

回溯5年，艾德基本上以每年1款III类证的速度扩充自己的产品线。

不徐不疾，自有节奏。

（上表艾德的体系中技术=研发）

在公司的人员安排上，也可以看出端倪。

近2年，艾德员工总数仍然保持少量的增加。

这里有一个细节，艾德的销售其实是在持续减少的，已经从2021年的408个下滑到了2023年的378个。

这是产品不愁卖啊...气抖冷...什么时候其他公司能有这样的底气...

呃，另外，毛利率方面大家还要看么？

我觉得不用了吧....

接下来，作为优等生，我们必须吹毛求疵一下，挑挑毛病。

这里必须明确，我们是吹毛求疵，从逻辑上对艾德经营提出一些看法。

叠甲完毕，主要我们看提出3个“疵”。

第一，行业过于集中。

“公司长期深耕肿瘤基因检测领域，坚持以患者为中心，从临床实际需求出发，聚焦肿瘤药物伴随诊断，依托强大生物信息算法，布局各技术平台的检测试剂、软件及配套仪器，并提供检测服务及药物临床研究服务”

与华大基因的生殖健康+肿瘤+慢病的临床切入点不同，艾德长期集中深耕肿瘤基因检测领域。

从好处上来说，可以建立较强的壁垒，反过来，也会受制于肿瘤基因检测的行业反制。

一旦在治疗上有了颠覆性的改变，那么艾德建立的护城河就会荡然无存。

第二，新产品潜在风险。

根据2023年财报披露，艾德有2个NGS产品。

其中HRD产品对应的治疗干预方式是PARPi（PARP抑制剂），一个大的适应症是乳腺癌。

随着DS-8201（Enhertu）在HER2低表达乳腺癌适应症的获批，PARPi直接感受到了挑战。

好在，AZ/第一三工还是选择了艾德作为Enhertu的伴随诊断开发合作伙伴，弥补了这个风险。

而Master Panel作为肿瘤的大Panel，艾德的目标是取得IVD注册证，如果能够获批必然是颠覆性的。

但是，这种获批前景个人持保留意见。

哦，世和的证严格上来说是TMB的证，不能简单等同于大Panel。

第三，检测业务下降。

自2022年开始艾德的检测服务业务就出现了持续性的下降，并且在2023年没有得到缓解，甚至已经跌到2019年的水平。

财报中并没有找到解释，这一点需要引起注意。

到底是这个方向不适合艾德，还是整个环境就是如此。

无论如何，都值得管理层思考一下。

自2021年起，罗捷敏博士开始担任轮值总经理，根据资料显示，罗博士自2011年博士毕业即加入了艾德，是艾德的老兵了。

那么，2021年这个安排，显然是老董事长对于后续掌舵人选择的一个考虑，毕竟Zheng总已经年过70了，是该考虑这个问题了。

至于是选Frank还是罗博士，个人推断老董事长还在考察，以艾德展示出来一贯稳健的风格，这个过程如果不出意外还是会非常稳定的。

稳定，压倒一切。

从我个人的角度来看，这个后续的人选偏向有海外经验和能力的会比较好一点。

我们观察近5年艾德海外的成绩，那确实可圈可点。

除了2021年，由于众所周知的原因，艾德海外营收其他年份均保持了30%以上的高速增长率。

海外营收份额从2019年的11.33%，提高到2023年的18.81%。

这个成绩非常可观。

接下来的掌舵人，从逻辑上推断，必然需要大力发展海外市场。

让我们静待风来。