国产第二也免不了， 全式金IPO中止带来哪些思考？

随着时间进入年底的最后两个月里，去年IVD申请上市的企业，陆续都将有个交代了。近期北京全式金生物发布公告称，终止科创板上市申请。在业务可持续发展、技术先进性、募资用途三个维度上，许多未能成功上市的IVD企业往往在前两项折戟，像全式金生物这样的，有一定的技术积累，且在业内有一定的位次，也选择中止，不得不重视监管层的从严审核和背后考量。

根据招股书显示，全式金生物是一家主要从事分子生物学、细胞生物学、蛋白类生物试剂和体外诊断试剂的研发、生产、销售的生物科技企业。现已拥有超过150种核心蛋白原料、1000余种分子生物学试剂、100余种细胞生物学试剂、100余种蛋白类生物试剂以及10余种体外诊断试剂，其中分子生物学试剂市场份额在国产品牌中排名第二。

在当前时期，处在上游链的IVD公司自然会多受一分重视，可是自去年6月，上交所受理全式金生物的上市申请后，作为疫情受益股，今年9月全式金生物不得不申请撤回上市申请。

时至今日，有一定分量的全式金为什么最后还是选择体面撤场，值得思考。

国内市场拥有地位，但与进口品牌相比之下，技术的差距和市场份额的小比例难以受认可。

报告期内2019-2021年，全式金生物营业收入分别为1.1亿元、1.4亿元和 2.3亿元，归母净利润分别为1113.31万元、3156.2万元和7577.25万元，主营业务毛利率分别为78.54%、80%和81.46%。从中我们可以看出，毛利率并未随着新冠产品的加持而大起大落。

新冠疫情的爆发，使得2020、2021年的新冠产品收入增长，分别贡献为4305.24万元和9757.32万元，占主营业务收入的比例分别为30.92%和42.59%。可以看出后在这两年中，原有的业务收入几乎保持不变。而原有业务主要以生物试剂为主要收入，主要面向客户为科研院校、高通量测序服务企业、分子诊断试剂企业及制药企业等。报告期内全式金生物的生物试剂产品收入分别约为1.09亿元、1.36亿元和1.82亿元，占主营业务收入的比例分别为100.00%、97.59%和79.29%。

其中科研客户直销收入分别为4777.47万元、3675.79万元和4718.37万元，占主营业务收入的比例分别为43.95%、26.40%和20.60%。从中也可以看出疫情对科研客户作影响造成的萎缩以及新冠检测产品对其收入的补充。

根据报告显示，全式金生物的分子生物学市场份额国产排名前列。但国内生物试剂市场仍由赛默飞、凯杰等少数国际巨头占据主要市场份额。进口品牌在原料方面本就技术领先，这种优势是经过长期积累而成，后来者想赶上较难，在没有革命性技术出现之前，弯道超车几乎不可能，只能原轨道循序渐进积累。不具备竞争优势，加之先入为主，下游企业习惯于进口品牌的稳定性能，客观上也难以取代。

加之，这里面扣除新冠产品收入之后，上市条件已无法满足，或许仅是因此而不能如期上市，但国产和国际龙头的技术差距是底层原因，其带来的市场份额也并非要达到一个标准，全式金要做的应该是以常规业务，重新达到上市标准。

国产需求是强烈的，目前主要是受限于生物试剂行业起步晚，但随着国产企业研发能力提升、产品质量提高和本土供应链效率增强，在价格、服务等优势提高市场竞争力，生物试剂行业的进口替代加速推进，全式金在不久的将来将再次冲击IPO。

业绩爆发式增长，带来净利润的增长。出于对业绩功臣的奖励，销售人员平均薪酬从14.50万涨至2021年的20.72万，增长42.9%。作为一家“坚持自主研发”的生物制剂公司，全式金的销售人员薪酬的增长，本无可厚非。但在股东分红上，相比净利润，巨大金额着实让市场投资者产生疑虑。

2021年8月，全式金决定现金分红9000万元；而在不久前的6月，已决定分红800万元。再往前6个月，公司还分红了540万元。根据资料显示，自2019年7月起，全式金就已经有这种分红的机制安排。这里面有个背景是三个实际控制人合计控制公司88.2491%的股份，

那么分红最终走向很清楚了。当然，这也在合规范围，只是多多少少让投资者不太会理解。

也许是一种明知山有虎，偏向虎山行的尝试吧。2022年年底，沪深交易所对于涉核酸检测企业的IPO收紧，也即夏季之后的上市企业，均在收紧序列。11月21日，沪深交易所同时发声，表示高度关注涉核酸检测企业的上市申请，尤其是企业的科创属性和可持续经营能力。

全式金的此次IPO可能也是一次练兵，因为无论从技术，还是市场份额上，均还不够条件，IPO成功可能性存疑，而在此之后，确实也是如预期发展，翌圣生物、中翰生物、致善生物等企业陆续中止、退出这场赶考游戏。

较为可惜的是，在生物试剂领域，本就和国际巨头差距甚大。若能进一步融资，无论从哪个角度看，都将促使全式金生物加快发展，从而提高业内的竞争地位。

错失疫情带来的行业发展契机也使得公司在资金、规模等方面继续处于较弱势地位。但同时，行业内生增长以及全式金在科研领域的竞争优势也不容忽视。未来行业如何发展，也许现在还不明朗，但是全式金所在的赛道具备潜力，IPO只是早晚的问题。

参考资料：

1.全式金生物官网、招股书

2.一家生物科技企业IPO终止！，投行业务资讯，2023

3.后疫情时代，全式金生物IPO终止，汉鼎智库，2023