孤勇者 觅瑞

在早筛领域，过去几年，出现一批泛生子、燃石医学、诺辉等先锋企业，朝着共同的商业化前进，有些企业则凭借一两款产品爆红，持续增加收入。有些企业则常年烧钱，研发进程或商业化进程迟迟未见回报，可谓九死一生。

近日，觅瑞终于递交港交所上市申请，此举引得市场一片关注。其针对胃癌早筛做出的探索，值得敬佩，毕竟这并不是一件容易的事情。

此次若能IPO成功，觅瑞无疑将加速在癌症早筛管线的研发，续命未来。

觅瑞集团起源于新加坡的核糖核酸技术公司，专注于在全球范围内普及疾病早期检测的诊断解决方案，2014年由朱兴奋、周砺寒及邹瑞阳三位博士创立，其基于miRNA的分子检测。其率先发明具有高灵敏度、特异性及再现性的miRNA聚合酶链反应技术，并将其应用到各类疾病筛查。经过B/C/D融资之后，现估值已有6亿美元。

物以稀为贵，觅瑞是全球为数不多的已获得分子癌症筛查行业IVD监管批准的公司之一，同时也是全球范围内首家获得分子胃癌筛查IVD产品监管批准的公司。

如上文所述，其核心产品GASTROClear^TM为全球首款获批准进行胃癌筛查的分子诊断IVD产品。其带来业绩收入，也展现了不足点和未来的改善方向。

今年3月，觅瑞完成GASTROClear^TM注册临床试验的患者在中国的招募，有约9400名受试者，为全球最大的分子早期癌症筛查前瞻性临床试验，预计第四季度在国内提交注册申请。

根据招股书，2021、2022、2023年4月止，觅瑞收益分别为6065万美元、1776万美元、578万美元。期内亏损约308万美元、5620万美元、2159万美元。似乎做早筛的企业，前期都是亏损，即使诺辉现在有爆品，也还需要经过2年才能盈利，而且还要受市场变化的影戏。对此，招股书解释称该减少乃主要由于传染病业务分部收益减少。

觅瑞企业本身的技术稀缺性，叠加全球首款胃癌筛查产品，选择一个充满荆棘的赛道，如此出身，注定不平凡。

之所以广受关注，很重要的一点是它和现有的检测金标准-胃镜相比，有许多的亮点，胃镜往往给病人于痛苦，痛苦之痛点，用方急需替代品，便捷性和体验感的改善势必会赢得市场。

GASTROClear™的检出率已赶上胃镜的水平，GASTROClear™对一期胃癌的检出率达到87.5%，而胃镜针对一期胃癌的灵敏度只有66%，另外GASTROClear™对小于1厘米的早期病变检出率达到惊人的75%。其从痛点上也进行较大的缓解，直接用血检验癌症，与侵入有着根本的区别。大概早筛产品都有这个优点，才有引起消费者和市场投资者的注意。

GASTROClear™在成本、检测时间上有着更优性能，这能颠覆许多观念，人们总是希望好的产品能尽快排上用场。成本控制低，是上文所述的技术优势，其助推PCR技术，单次检测成本在100美元以下，约4个小时即出报告。

目前所达成的这些成绩，来之不易，也是觅瑞经过多番努力下才有的基础。但果实并未真正成熟，还需继续吸收养分方能摘下。

比如医学上的PPV指标，与侵入式检验的胃镜不同，由于非侵入式的检验方法，难以贴近“目标”，因此测量结果急需考验现代技术水平。GASTROClear™的PPV值只有6.7%，这意味着100个最多只有7个人是真正的肿瘤患者，而其余93个人都是误诊。

那么这个问题就很突出了，如果受检人员先是被虚惊，完了花更多的时间和费用，被证明是假阳性，那么这种交智商税的产品确实难以取得市场认可，反而是被诟病的对象。

只能说革命尚未成功，同志还需努力。市场还需保持长期耐性，给予战略空间。

自然地，在现有灵敏度的基础上，通过提高特异性，来提高PPV值成为一个重要突破方向。而且若在高危人群中去筛查，做工作的时候，这种PPV值并不会差，在临床上，有许多辅助、侧面方案可以缓解目前产品的不足。

当然这并不是长期之计，产品要自己在市场走好，才能对业绩收入起到帮助。刚刚完成5000万美元的弹药补给，正促进觅瑞做更高的研发开拓；加上本次的IPO融资预期，无论是否成功，都能在弹药库建设上多一步进程。未来还要继续烧钱，完善爆品。

觅瑞共有两款商业化产品：用于胃癌检测的GASTROClear™和用于肺癌检测的LUNGClear™。GASTROClear™是作为拿证上岗的IVD产品销售，LUNGClear™则是基于外卖模式LDT销售。这两款看起来都不是“善茬”，不论过去、现在、将来都会因不断探索完善，而成为吞金兽。

我们前面讲到报告期内，收益分别为6065万美元、1776万美元、578万美元，2022年前4月，GASTROClear™带来的也不过177万美金，比例极为初期。

多少有点任重道远，无论如何，有今天的成就已经难能可贵。

面对未来的诸多不确定性，不光是产品成熟度的问题，伴随防疫转变，觅瑞业绩也在下滑。融资和IPO迫在眉睫，本身不太盈利，还能怎么办？

毫无疑问，胃癌筛查的市场广阔，觅瑞的初期成绩二者共同证明了初步可行性，基于这两点，那么进一步融资是可以对得起投资者的，可以大胆放手干，严格说此时IPO需加紧点。

后续随着样本量的扩大，和尚未满足的临床痛点和性能要求时刻鞭策，GASTROClear™的准确率等指标必然要求一轮又一轮的验证，这些都给觅瑞在商业化上带来种种考验，拭目以待。

参考资料：

1.觅瑞港交所IPO：“1毫升血验癌”生意是否行得通，信风TradeWind，2023

2.胃癌早筛第一股：野心与挑战，氨基观察，2023

3.三位博士联手创业带领觅瑞集团IPO，三轮融资估值升至48亿元，乐居财经，2023

4.招股书