收购血液核酸检测巨头GDS会让上海莱士起飞吗？

5月15日上海莱士收到深交所问询函，被指出对GDS的45%股权相关收购及过户工作，所形成长期股权投资146.59亿元。在2022年对GDS的投资收益3.92亿元，占公司净利润的20.93%。报告期内，对GDS的其他综合收益却有11.93亿元，函中要求其补充说明具体内容及成因。颇有点意思的是，5月16日股价不降反涨，看来市场对其认可在某种程度已发生改观。

　　根据基立福承诺，子公司GDS在2019-2023年内累积EBITDA总额不少于13亿美金，不足部分基立福将以现金方式向公司补偿。因此，函中还要求补充GDS所处行业及公司业务发展情况，以及2019~2022年各年已实现的EBITDA数据。此外，上海莱士还需结合GDS的经营状况，说明资产减值准备计提的充分性。

同时就2022年营收65.67亿元（+53.16%），而发生的业务推广费为1.93亿元（+13.98%）。问询函也要求补充说明业务推广费的具体内容，是否存在商业贿赂或为商业贿赂提供便利的情形。

根据年报，公司2022年实现归母净利润18.80亿元（+45.24%），扣非净利润18.26亿元（+33.40%）。其中，2022Q4归母净利润2.76亿元（+371.76%），扣非净利润2.25亿元（+564.96%）。2023Q1，归母净利润7.19亿元（+31.12%），扣非净利润7.08亿元（+20.77%）。

业绩保持正向增长，或许是市场认可其原因，虽然问询函一阵见血指出披露不足，但市场选择用脚投票。

回顾上海莱士一路拼搏过来，成为血液制品龙头后，如今继续在发展血液检验业务上纵向迈入IVD领域上，目前仅仅收获投资受益，未来在业务的实质发展上还需更多努力。

上海莱士应该是独自理解了血液制品这个领域的发展道路，因此不惜多次以超溢价实施并购。

2014年，上海莱士以18亿元收购邦和药业近，溢价近6倍；同年47亿元，收购同路生物89.77%股权，后者净资产仅6.56亿元，2016年上海莱士以5.5亿元收购剩余10.23%的股权，至此上海莱士2018年商誉高达55.2亿元。

2018年以现金完成收购BPL公司，自身只有900吨采浆量，后者却有接近1900吨，成功上演“蛇吞象”，若资产注入上海莱士后，上海莱士成为名副其实的国际血制品巨头。

如果只停留在表面的操作上，或许会认为上海莱士在这一时期很认真在做事业，而接下来一顿操作或许把这个重要的逻辑给浮出了水面。

2018年12月，上海莱士股价出现10个跌停，从19.5元跌到6.81元，主要是炒股出现巨亏、补跌；紧接而来的是2018年公告的业绩亏损15.2元，其中投资收益就占了20亿左右。对比2015年8月4日最高峰的94.5元，如今6.52元左右（从2018到今已有5年的时间没什么变化），几乎是跌没了。

2018年的惨痛教训告诉市场个体户，炒股没有赢家，即使拥有主导力量的公司也一样，于是上海莱士洗心革面，继续干起了正事。

2019年，来到了文章开头所讲的，以132.46亿元收购GDS45%股权，经历前几次的教训，市场并不买账，当时股价是下跌回应，因其仍延续大量商誉，GDS商誉近200亿，占公司净资产的80%。

就这样，上海莱士通过一路的并购收购，版图不断扩大，就其经营规模和业绩来看，是行业的领头羊是毋庸置疑的，然而在通过GDS进入IVD领域则是刚刚开始，而且发展IVD目前还只停留在收益和经验的储备上。

GDS是全球血液检测仪器及试剂生产商，也是全球血液核酸检测细分市场的龙头公司，细分领域涉及丰富，市场占有率高。主要以核酸检测、免疫抗原和血型检测三块业务为主，旨在改善疾病检测，针对特定治疗领域的专业临床诊断方案，包括传染病、自体免疫疾病和神经变性疾病的检测和治疗监测；在输血医学领域，专门研究通过核酸扩增技术检测血液或血浆捐献中的致病原，同时供应免疫测定试剂和仪器的抗原，以及血型鉴定和抗体测定的化验方法。

此外，在临床诊断领域，公司专注于使用酶联免疫吸附测定技术通过抗原—抗体反应对传染性疾病和自体免疫疾病进行免疫学诊断，妥妥的一家IVD检测公司。

除了文章开头所述的享有投资收益之外，上海莱士在业务的协同促进上，相继签署独家代理协议/经销协议，进一步扩大血液制品和新增血筛试剂的国内版图，也可以理解为在血液IVD领域是从经销开始。

对于GDS占用了公司差不多一半的净资产,却不直接参与经营，账面投资收益率又低，不经营而带来GDS产品和技术的不完全掌握，未来承诺期过后的减值问题，也难免让市场投资者举棋不定，因此即使成功收购GDS，当时市场反应冷淡。

上海莱士的解释是每季度进行财务汇报及财务负责人进入GDS决策层，基立福的业绩承诺，和根据内外部信息严密关注长期股权投资是否存在可能发生减值的迹象，必要时进行减值测试等等。

显然这些看起来是短期措施，未来上海莱士真正要实现IVD自主发展，恐怕还得亲自上阵，全面铺开IVD业务的实质运营。

过去的年份里，上海莱士的股价下跌后持续被压制，有很重要的一点原因是两大股东莱士中国与科瑞天诚股权被动减持，如今莱士中国与科瑞天诚已合计被动减持至7.83%，加上董事长异动，基立福又作为大股东提名5位董事候选人，都是“自己人”，有通过控制董事会实际控制公司的可能性。

因此若随着控盘核心人员增多，必然影响治理结构，或许到那时候上海莱士IVD领域会迎来舶来品的加持，但终究不是最佳选择，自己经营出来的还是最牢靠。上海莱士在IVD路上，任重道却不远，且行且珍惜。

参考资料：

1.上海莱士年报、官网、资讯

2.上海莱士年报遭问询 被追问业务推广费具体内容 是否存商业贿赂或为商业贿赂提供便利情形，界面新闻，2023

3.年报及一季报点评：经营持续稳健，看好公司治理改善及价值重估，中国银河，2023

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