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“并购之王”丹纳赫又分拆! 生命科学和诊断才是最靓的仔!

2022-9-19 16:06| 编辑: 归去来兮| 查看: 1021| 评论: 0|来源: IVD从业者网,360Dx、丹纳赫官网、思宇医械、医业观察整理

摘要: 丹纳赫周三宣布,将把环境和应用解决方案业务部门分拆成一家独立的上市公司。


丹纳赫周三宣布,将把环境和应用解决方案业务部门分拆成一家独立的上市公司


新公司将被称为EAS,直到后来命名,将由丹纳赫的水质和产品识别业务组成,包括水质方面的Hach, ChemTreat, Trojan, OTT和McCrometer,以及产品识别方面的 Videojet, X-Rite Pantone, Esko和Linx。丹纳赫在一份声明中表示,该交易预计将于2023年第四季度完成。它还旨在对股东免税。



目前为止,并购之王丹纳赫拥有 20 多家公司,有约 80,000 名员工,基于著名的DBS系统组成全球多元化团队进行运营。


丹纳赫目前主要经营三个业务板块,生命科学、诊断和环境应用。


其中业务最大的是生命科学板块,包括9家公司。分别是贝克曼库尔特生命科学、Sciex、Leica Microsystems、Pall、Molecular devices、Phenomenex、IDT、Cytiva以及新进并购的Aldevron。生命科学全年营收149.58亿美元,同比大涨41.5%。


第二大诊断业务板块,包括4家公司。分别是贝克曼库尔特、Leica Biosystems、Radiometer和Cepheid。诊断全年营收98.44亿美元,同比增长33%。


第三个板块环境应,主要包括7家公司,分别是HACH、Chemtreat、Trojan、Videojet、ESKO、X-rite和Pantone。环境应用46.51亿美元,同比增长8%。


詹妮弗·哈尼卡特目前是丹纳赫该领域的执行副总裁,她将成为新公司的总裁兼首席执行官。2021年,该部门创造了约47亿美元的收入。丹纳赫表示,这家独立的公司预计将拥有投资级信用评级。


“随着今天的宣布,丹纳赫将成为一个更专注于科学和技术的领导者,致力于创新并对人类健康产生深远的影响,”丹纳赫总裁兼首席执行官Rainer Blair在一份声明中表示。“我们相信EAS作为一家独立公司将更具优势,有更多机会追求高影响力的有机和无机投资。


杰富瑞分析师布兰登·库伊拉德(Brandon Couillard)在给投资者的一份报告中写道,该业务是丹纳赫三个部门中最小的一个,占其总收入的15%左右,但它“拥有许多可追溯到90年代后期的最好和最成功的业务”。他补充说,“并购资本在很大程度上青睐丹纳赫的生命科学和诊断领域”,这种分离将为EAS提供更多的资本获取渠道和追求战略并购的自由,从而随着时间的推移作为一家独立公司带来更高的复合回报。


最近,在2019年,丹纳赫剥离了其牙科业务Envista。考恩的分析师丹·布伦南(Dan Brennan)在给投资者的一份报告中写道,丹纳赫“在他们最近的重大旋转期间一直在追求大规模的增值交易”,并指出在恩维斯塔分离后,丹纳赫收购了Cytiva,在福蒂夫(Fortive)的工业业务分拆之后,丹纳赫收购了Cepheid。


丹纳赫并不是一开始就涉足了医疗器械领域,公司2004年才通过收购雷度米特(血气诊断和危重症监护)进入诊断检验领域。2009年公司收购Leica病理诊断部门,并布局质谱和细胞分析,2011年,丹纳赫收购了国际诊断巨头贝克曼库尔特,其后,公司又收购分子诊断企业Iris,西门子临床微生物业务和分子诊断企业Cepheid,在十余年里成长为覆盖生化诊断、免疫诊断、血液诊断、微生物诊断、分子诊断、病理诊断、实验室自动化等多个领域的综合型实验室巨头。

1

丹纳赫2021年度财报


近日丹纳赫公布2021年财报,全年营收294.53亿美元,同比2020年增长32%。


目前为止,并购之王丹纳赫拥有 20 多家公司,有约 80,000 名员工,基于著名的DBS系统组成全球多元化团队进行运营。


丹纳赫目前主要经营三个业务板块,生命科学、诊断和环境应用。


其中业务最大的是生命科学板块,包括9家公司。分别是贝克曼库尔特生命科学、Sciex、Leica Microsystems、Pall、Molecular devices、Phenomenex、IDT、Cytiva以及新进并购的Aldevron。生命科学全年营收149.58亿美元,同比大涨41.5%。


第二大诊断业务板块,包括4家公司。分别是贝克曼库尔特、Leica Biosystems、Radiometer和Cepheid。诊断全年营收98.44亿美元,同比增长33%。


第三个板块环境应用,主要包括7家公司,分别是HACH、Chemtreat、Trojan、Videojet、ESKO、X-rite和Pantone。环境应用46.51亿美元,同比增长8%。



2021年丹纳赫全年经营现金流为84亿美元,同比增长34.5%,非GAAP自由现金流为71亿美元,同比增长30.5%。


2021年丹纳赫与通用电气公司(GE)达成了最终协议,前者将以214亿美元的价格,收购后者旗下GE生命科学公司(GE Life Sciences)的GE生物医药(GE Biopharma)业务。


丹纳赫2000-2020年营业收入&净利润


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丹纳赫的历史


丹纳赫的名字,有两个来源。这一名字取自蒙大拿州西部South Fork Flat Head 河的一条支流;而在古凯尔特语中,“Dana”是“快速流动”的意思。纵观丹纳赫的发展历程,便会发现其正应了它的名字——水无常形,奔流不止。



丹纳赫的前身是一家房地产投资信托公司。但在1984年之后,其开始注重于制造业,并着力于并购各类相关企业。起初,在进行大规模并购的同时,丹纳赫内部只是由一批离散的公司组成,并不能形成规模优势。但在90年代中期,该公司逐渐开始围绕具体的领域进行战略平台构建,并在各个分行业内确立了领先地位。


从1998年的水环境、2001年的产品识别、2006年的诊断、2009年的生命科学,丹纳赫不断涉足各个领域,并建立行业优势,该公司的整合能力也愈发明显。


2015年,丹纳赫斥资138亿美元收购过滤、分离、纯化技术公司Pall Corporation,成为目前为止全球唯一一家自主生产所有滤材的过滤器公司。2019年,丹纳赫斥资214亿美元收购通用电气公司旗下GE生命科学公司(GE Life Sciences)的GE生物医药(GE Biopharma)业务。交易于2020年完成,该业务部门更名为Cytiva(思拓凡),成为丹纳赫的重要运营公司之一。


其历年主要并购标的如下:


丹纳赫主要并购标的情况表(单位:亿美元) 丰年资本整理


依靠并购、整合以及对所收购公司的商业对策管理,丹纳赫获得了高速发展。如此成长,也为他赢得了“并购之王”的威名。然而为了获得更高的资本市场估值,公司将其仪表和工业业务剥离分拆成新公司Fortive,而将其收购的世界上最大的生物分离产品研发公司Pall、生命科学与诊断、口腔科、水质及产品标识平台业务整合组建成新的丹纳赫,且现在保持独立上市。


2016年7月完成拆分之后,新的丹纳赫只覆盖四个业务领域(如下图所示):生命科学(Life Sciences),诊断(Diagnostics),牙科(Dental),环境及应用解决方案(Environmental& Applied Solutions)。



3

丹纳赫现况一览


(一)并购带来医疗诊断帝国


丹纳赫并不是一开始就涉足了医疗器械领域,公司2004年才通过收购雷度米特(血气诊断和危重症监护)进入诊断检验领域。2009年公司收购Leica病理诊断部门,并布局质谱和细胞分析,2011年,丹纳赫收购了国际诊断巨头贝克曼库尔特,其后,公司又收购分子诊断企业Iris,西门子临床微生物业务和分子诊断企业Cepheid,在十余年里成长为覆盖生化诊断、免疫诊断、血液诊断、微生物诊断、分子诊断、病理诊断、实验室自动化等多个领域的综合型实验室巨头。



(二)医疗诊断平台业务覆盖领域


目前主要包括三个领域


1. 临床实验室诊断领域:


主要是销售用于评估和分析样本的生物医学测试仪器、系统和相关消耗品。


2.关键护理诊断:


主要是销售可在实验室和护理环境中使用的仪器、软件和相关耗材于服务,以快速测量关键参数,包括血气,电解质,代谢物和心脏标志物,并实现贫血和高度敏感的葡萄糖测试。


3.解剖病理学诊断:


主要是销售解剖学病理学行业的仪器和相关诊断设备,包括化学和免疫染色仪器,试剂、抗体和消耗品;组织包埋、加工和切片;显微术仪器及相关试剂和消耗品;滑梯盖和幻灯片\盒式标记仪器;成像仪器,包括幻灯片扫描器、显微镜、照相机;数字盒微创、真空辅助乳腺活检收集仪器。


拳头产品包括:


1.Radiometer


Radiometer是危急症检测领域的领导者,在血气产品的市场占有率达到了40%以上。Radiometer全球的员工超过3000名,产品在超过100个国家和地区使用,每年使用Radiometer产品所做的测试超过2亿次。



2. Leica Biosystems


Leica biosystems创建于1989年,提供解剖病理学实验室解决方案,为研究人员提供一套完整的产品,能够满足他们在病例流程中试片制作、染色、成像和报告的每一步需求。

3. Cepheid


Cepheid创立于1996年,是分子诊断行业的领导企业,致力于临床快速分子诊断产品的研究与生产。在美国医院分子诊断同类型设备的装机量中,Cepheid占比最高,接近25%,超过罗氏、BD和生物梅里埃等业界巨头。

4. Beckman Coulter Dx


Beckman Coulter Dx在体外诊断(IVD)领域是一家产品线十分全面的公司。它的产品涵盖了血球、免疫、生化、微生物和尿液等实验室检测的方方面面,在全球有超过12000名员工,产品遍布于世界上160多个国家。



4

丹纳赫在IVD领域


体外诊断(In Vitro Diagnostic,简称 IVD) 是指在人体之外通过检测人体的样本(如血液、体 液、组织等)而获取临床诊断信息的产品和服务。在全球IVD领域,丹纳赫主要的竞争对手有瑞士罗氏,美国雅培,德国西门子,法国生物梅里埃,日本希森美康,美国碧迪医疗等,主要竞争对手们最新的市占率如下图所示:



丹纳赫其实早在2014年就已经通过并购开始布局IVD业务了。


丹纳赫最早于2004年收购丹麦免疫诊断公司Radiometer的血气业务建立了IVD业务。2011 年以 69 亿美元收购了国际诊断巨头Beckman Coulter,较当时收盘价溢价约45%。而在公司收购Beckman Coulter之前,BeckmanCoulter于 2009 年收购了Olympus的IVD业务,获得了全球顶尖的生化分析仪及内窥镜等产品线。有意思的是,医疗器械商PerkinElmer也参与了BeckmanCoulter的竞购,但以25美分的劣势错失Beckman Coulter。


值得一提的是,丹纳赫通过收购Beckman Coulter进入了中国体外诊断市场,Beckman Coulter是第一个进入中国的外资IVD公司,也是第一个在中国建设工厂的IVD公司,虽然当时工厂规模并不大。


2016年丹纳赫以40亿美元的现金收购分子诊断公司Cepheid,这是一家开发、生产和销售分子系统及检测,包括自动的GeneXpert平台,它实现了院内感染、传染病以及肿瘤学方面的基因检测。


自从 2011 年发起 109 亿美元的两桩并购后,IVD业务营收规模持续增长。2017年的整体营收为 183 亿美元,同比增长 8.6%,特别是IVD业务在2017 年异军突起,在丹纳赫的所有业务中表现最为显眼。


其实IVD行业包括仪器和耗材(包含试剂)。根据17年年报显示,生命科学和诊断业务的收入大部分来自于耗材而非仪器设备,这和其他三个巨头一样。2017年生命科学业务收入中耗材占60%,诊断业务中耗材占高达85%(如下图)。由此可以看出,耗材在诊断业务中的重要性。

来源:Danaher annual report 2017


在2021年,伴随着中国市场不断扩大,丹纳赫全球副总裁、中国区集团总裁彭阳在“首届摩根大通全球医疗健康产业年会上海论坛”期间接受专访时表示,中国将成为全球最大的IVD市场。


5

丹纳赫与GE


GE全球CEO Lawrence Culp出身丹纳赫,曾在2000年至2014年期间担任丹纳赫公司的董事长兼首席执行官。通用电气的声明中称,Lawrence Culp具备“成功带领公司转型的经验”,所指的就是Lawrence Culp曾通过一系列并购整合,将丹纳赫公司从一家工业制造商转型成为科技公司的经历。


而对于通用电气股东来说,更看重的是Lawrence Culp的另一能力—回馈股东。在其担任丹纳赫公司掌门人的14年中,丹纳赫公司市值和收入均涨了5倍。LarryCulp被任命CEO消息一出,华尔街对此反映积极,通用电气股价上涨超过9%。


而Larry大刀阔斧、雷厉风行,到了2019年底,已变为6大事业群,交通、照明、油气三大事业群已消失,营收从2018年的1216亿美元降为2019年的950亿美元,净利润则从2018年的-206亿美元(应和阿尔斯通商誉减值计提有关)变为2019年的4.16亿美元,利润率很低,负债则依然很高:2019年底的2437亿美元总负债,比2018年底的2658亿美元总负债,降低得不是很多。 正是在这样的背景下,通用电气出让其生物制药板块。有报道说通用电气后续会进一步将通用医疗等进一步剥离,未来仅聚焦航空、电力、新能源三大业务板块。


对丹纳赫而言,除了2015年138亿美元收购PALL公司,丹纳赫很少大规模并购,通过很多次较小规模收购成绩和成效优异,丹纳赫在2001-2014年间营收和市值都增加5倍,经过三十多年精心发展,丹纳赫已积累足够的并购能力和实力,也是市场上少有的能一次性拿出214亿美元现金进行收购的买家。这应该是GE选择丹纳赫作为最终买家的根本原因,而不是Larry与老东家的私谊。GE出让的BioPharma 是很优质的产业资产,该业务能够跟丹纳赫的生命科学业务强强联合,产生协同效应。


收购完成后,丹纳赫生命科学业务板块2020年将破百亿美元营收,增长50%以上,并从而推动丹纳赫成为生命科学领域里的全球领导者,这对丹纳赫无疑有着重要意义。,丹纳赫目前看应该是这个交易的赢家。而GE在交易后股价虽短期提振,但从一年多变化来看,此交易根本没有改变GE股价和市值的颓势。即便GE不算这个交易的输家,至少这个交易并没有给GE股价和市值形成坚定支撑。GE重振之路,似乎还没到拐点。经过此交易,丹纳赫市值已从交易前的低于GE,变成远超GE!


GE在衰老,丹纳赫在崛起,丹纳赫是否正在并将持续取代GE的江湖地位?值得继续长期关注和续。


6

结语


丹纳赫的成功来自于它对于商业模式的坚持,通过高回报于股东引入更多投资,从而进行投资并购,和传统的医药公司不一样,丹纳赫完全没有医药甚至化工相关的背景,观察丹纳赫的成长史,更像是观察资本对于生物医疗行业的押注,而丹纳赫的成功,无疑证明了未来的医疗行业依然有很大的发展空间。


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