单日涨幅20%，肿瘤精准医疗行业“风向标”又支棱起来了？

/ 01 /

伴随诊断患者端业务增长乏力：

遇到“瓶颈”OR因为疫情

从数字层面来看，燃石医学表现并没有股价那样令人振奋。

如下图所示，二季度燃石医学总收入为1.3亿元。虽然公司营收同比依然增幅不小，但环比数据并不乐观。对于一个几乎没有季节影响的行业，环比数据显然更能反映公司真实经营状况。

燃石医学总收入包括患者端收入（主要是伴随诊断）和药企服务收入。其中，患者端收入一直是公司的主要增长引擎。在上市之初，燃石医学引以为傲的便是开发了“院内+院外”双轮驱动的增长模式。

仔细拆分来看，燃石医学患者端收入表现也并不惊艳。如下图所示，不管是院内还是院外业务，看上去都遇到了一定瓶颈。

当然，上半年表现不佳的数字，某种程度上与疫情有关。北京、上海等核心肿瘤医院密布的城市相继出现疫情，势必会影响患者入院和样本送检环节。

燃石医学也是表示，在北京、上海之外的地区，二季度检测量同比超过60%。但正如上文所说，对于肿瘤精准医疗公司来说，环比数据更加客观。

如果结合去年3季度以来数据来看，燃石医学各业务增速其实已经有所放缓。所以，即便没有疫情影响，燃石医学患者端的伴随诊断业务是否就能够持续增长，显然是值得商榷的事情。

至少目前来看，公司对于未来的期待，不是患者端的伴随诊断业务。

/ 02 /

未来的三驾马车：

MRD、早筛和药企服务

根据燃石医学二季度财报来看，公司未来期待的是三驾马车：早筛、MRD和药企服务。

这也可以理解，不管是早筛、MRD（微小病灶残留），还是药企服务，国内市场都还处于“起步阶段”。

首先来看早筛业务。目前，国内仅有诺辉健康的结直肠癌早筛产品常卫清获批上市，还有众多领域有待市场开拓。而燃石医学选择的研发路径为“泛癌种”，理论上能够提供一种新选择。

再来看MRD检测。MRD不是新概念，此前在血液瘤已经得到广泛应用，称得上是刚需产品。虽然MRD的商业化前景已经在血液瘤被证实，但此前受限于技术因素实体瘤依然是一片荒漠。如今，液体活检技术的出现，让实体瘤MRD检测迎来发展机会。

燃石医学也正是瞄准这一机会，重点攻坚实体瘤领域，今年3月份公司肺癌MRD产品已经上市，并且计划扩展到结直肠癌等其它肿瘤。

药企服务，主要是为药企提供“伴随诊断+MRD检测“产品的研发服务。不管是伴随诊断，还是MRD检测，都还处于从无到有的上升阶段，自然也是一片蓝海。

并且，三大业务的竞争壁垒看上去更高。就拿早筛来说，泛癌种早筛产品的开发，需要庞大的数据基础作为支撑，并非谁都具有这一能力。

药企服务业务同样具有进入壁垒高的特点。肿瘤精准医疗玩家要想收获药企芳心，不仅需要在产品端展现实力，更要凸显临床、拿证能力。而不管是研发还是临床、拿证，都需要时间的积累，因此强者容易恒强。

入局市场处于起步阶段，且具有进入壁垒，这无疑是资本市场最喜欢的故事。若能在各项业务领域脱颖而出，燃石医学势必可以改变资本市场认知。

/ 03 /

账上现金还够烧1年，

燃石医学需要尽快证明自己

燃石医学已经开始正名之战。

目前，公司三驾马车中，MRD检测产品和药企服务已进入商业化阶段。其中，药企服务收入已经初具规模。如下图所示，二季度收入规模已达1807万元。

根据财报，公司MRD检测产品需求也在迅速增长，只不过尚未披露具体收入规模。至于后续表现如何，我们还需要通过公司未来的财报观察。

至于燃石医学的早筛产品，距离大规模商业化阶段还有待时日。今年上半年，燃石医学的泛癌症大规模前瞻性临床研究，刚刚开始患者入组工作。

某种程度上来说，“三驾马车”业务能不能顺利推进，将是燃石医学能否能够持续领跑肿瘤精准医疗行业的关键。

毕竟，二季度公司净亏损额为2.65亿元，每天烧掉290万。截至目前，公司账上现金储备为11.5亿元，大概还能烧1年左右时间。

对于上市但尚未盈利的生物科技公司而言，再融资是支撑业务发展的关键。而股价，则又是决定能否成功再融资核心因素。

也就是说，燃石医学只有尽可能的在业务层面持续证明自己，让市场看到信心，以完成再融资，保证自己能够走的更远。

那么，“三驾马车”能否让燃石医学如愿以偿呢？