君联资本董事总经理王俊峰: 后疫情时代企业融资策略

作者 · 亿欧

来源 · 亿欧网

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在大会第八场“疫情后融资策略”环节，君联资本董事总经理王俊峰分享了“后疫情时代企业融资策略”主题演讲。

以下为演讲实录：

中国的疫情经过几个月的努力之后，已经可以看到胜利的曙光，经济活动也逐渐开始回归常态。我试着站在投资机构的角度，来谈谈疫情之后对于企业投资的一些考虑。

前一段时间媒体上有过一个调研，提到34%的企业现金流不足一个月，85%的企业现金流储备不足三个月。说实话这个数据还是挺吓人的，因为疫情也延续了差不多两三个月时间，如果现金流储备不够，基本上就击穿了。我们也看到不少偏服务业态的企业倒闭。现金流是企业的生命线，如果不能守住这条生命线，再好的技术，再广阔的前景，可能都会倒在长征的路上。对于有VC/PE支持的企业来说，现金储备可能稍好一些。有VC/PE等合作伙伴的帮助，相对来说，日子好过一点。我们自己做过调研，现金流储备不足3个月的，只有10%。经过各方的努力，也都顺利度过难关了，很不容易！

在这种特殊危机下，我们要做什么样的反应？今天的交流主题就是极端事件下的现金流管理。怎么抓钱；怎么省钱，怎么找钱。

从抓钱的角度来讲，首先是转产适销对路的产品。比如说在线问诊、互联网教育，医疗防护用品，比如口罩、防护衣，呼吸机都卖得特别特别好！我们投了一些做IVD的公司，春节期间就没有停过，拼了命搞研发和申报，冲出去。现在全国有将近20家拿到了认证，伴随这些产品审批落地，他们会在这次疫情当中获得很好的成功。

今天我刚刚开了一个董事会，是家做自动化设备的公司。大家知道疫情期间都不出去了，手机、IPAD等消费电子的需求下降，工厂的生产也受到一定影响。怎么办呢？他们迅速地在春节期间推出了全自动口罩机，现在生意是火的不得了，生产口罩就跟印钞机差不多，大家都在抢，全额预付货款。所以转产适销对路的产品是第一要务。

第二是如何省钱。

催收应收账款。大家一方面要收款，一方面要延后支付。国家有政策，疫情期间可以申请减免一到两个月的租金，包括上半年一些国有的物业业主可能会减免更多的租金来支持企业的发展，这些政策该申请就要申请。包括高管降薪、奖金暂缓发放、必要的人员优化都是必要的选择。

暂停一切不必要的扩张，因为没人知道疫情的周期有多长，不知道这个冲击会有多大。今天全球经济都处于不稳定状态下，随时都有可能出现活久见的现象，未来还会有什么样的黑天鹅事件谁也不知道，所以需要稍微收一收，尽量储备现金，用在真正该用的事情上，为过冬做准备。

还有减少资本开支、回收短期投资、赎回理财产品，怎样保持核心业务长期稳定的发展是我们重点要考虑的事情。

第三个是怎么找钱：

首当其冲的是银行贷款。政府会有一些相应的支持，比如说疫情贷等，动手比较快的企业把这个额度占掉了，现在再去申请疫情贷，已经有点晚。货币供应整体相对宽松的环境下，银行贷款还是有机会的。

Venture Debt。浦发硅谷银行在做风险贷款的业务，尤其针对有VC/PE支持的项目会。据说今年第一季度申请风险贷款项目个数是去年的N倍，生意火的不得了！以前还要给别人布道什么是风险贷款，现在不用了，只要能够提供必要的支持，大家都是愿意积极考虑。

股权融资。尽管今天的环境下，完成股权融资并不容易，但我觉得还是有一些公司能够突围，包括股东内部增资也是要尽量考虑的备份方案。

如果说公司的现金流储备在12个月以上，相对比较安全，我们建议如下：

加大研发投入，如临床推进和产品开发，当疫情过去的时候，已经做好准备，可以撒丫子开跑，甩开对手一大截。

股权融资要早做规划，未雨绸缪特别重要。会议之前我接了一个企业的电话，他们刚完成4亿人民币的融资，但是希望还能再开一个扩展轮，再融2-3亿，为临床推进和品种并购做更充足的现金流储备。

尽快启动银行融资，同时要积极评估上市的可能性，这次资本市场会有比较大的改革政策推出，如果抓住这个机会，一劳永逸解决资本平台和持续融资问题，对企业发展是重大而积极的影响。

疫情之下，可能有人才由于各种的原因溢出，这个时候延揽人才，相对成本较低，没有太多的人跟你去抢。

最后是并购。并购资产，最重要的是并购团队，先收心，再来收业务是我们要重点考量的事情。

第二类企业，现金流储备6个月以上，没有短期现金流危机，没有生死问题，但是也有危机感，做战略性的减员增效的安排。一些不必要的岗位设置要清理，不必要人员扩张计划该停就停。通过这次疫情，大家慢慢习惯了线上作业的模式，每天大量的线上会议，大家普遍觉得好像不出差也能办事，不需要那么多人也一样可以把事情做好。这个趋势已经形成了，要尽快动起来。

对接银行融资、积极筹备股权融资，评估上市可能性，都是这类企业必须要在晴天修伞，未雨绸缪，积极做出的战术动作。

剩下的两类企业可能风险比较大。一类是现金流储备3个月以上，但真的是站在了悬崖边上，马上要去寻求银行贷款。我们也看过一些项目，从启动融资到最终钱到账要12个月的时间，如果只有3个月的现金储备，没有足够资金傍身的时候，你是没法挺直腰杆跟对方要价的。这个时候要补充银行贷款，甚至要求股东做好内部增资。至少能让公司再支撑三个月的时间，给股权融资，战略融资赢得一个重要的战略期，否则就会很抓瞎。裁员和分流都是必选动作，不再解释！

同时还得积极寻求并购机会，评估有没有和行业龙头合并的机会，有没有跟产业投资人站在一起寻求更大的局面的机会。

最后一类企业是风险巨大！现金流储备不足三个月，这个时候已经火烧眉毛，生死关头，各种可能的方式都要考虑。第一时间要寻求股东增资，这是救公司，是大家的事情，不是大股东一个人的事情。

最后跟大家分享两个个案例。

A公司在疫情期间所有门店关闭，收入归零，现金流储备只有1.5个月。19年第四季度，公司现金流已经为正，正准备春节过后大展身手。突然疫情过来了。公司的现金流储备不足，逼到了险境。当然今天这个公司没有死，而且可能很快从泥沼中爬出来。他们做了哪些动作呢？

主动地关店、裁员，非核心岗位半薪，高管停薪三个月。

积极寻求政府的帮助。这个企业在当地有一定影响力，同时也承担了一定民生责任。通过政府的帮助，介绍银行，给予一些必要的紧急的救助，获得了个人的银行信用贷款500万，能够支应一个月的时间。

腾出的时间，马上和内部股东商量做内部增资，内部股东增了1000万。管理团队又掏了几百万，几个动作下来增加了1500-2000万的现金。

积极地与之前已经谈了一段时间的产业投资人进行沟通，产业投资人也觉得这是一个不错的整合契机，现在双方正在积极的谈判，有可能实现战略投资。

在这个过程中，由于危机应对比较得当，投资人也比较给力，积极地支持公司，帮助渡过了难关。如果没有VC/PE机构的帮助，也会也是非常非常难的，更要感谢政府给了一些非常关键的支持和帮助，包括银行的贷款、租金的减免，帮助这个企业渡过难关起到积极的作用。

B公司偏医疗服务，大部分门店关闭，少量门店还在营业，有一点点收入，但只有去年同期的20%。好在有三个月的现金流储备，能够通过挖潜和开源节流解决问题。去年第四季度现金流已经转正，正准备大干快上的时候遇到这个危机。

我们一直在积极推动他的股权融资，但是进展不明显。公告控制所有不必要的开支，裁员、半薪、停薪，该做的都做了。银行贷款1000万，内部股东又增了1000万，凑了2000万。

公司在运营挖潜方面做了很多的工作，当地的疫情得到初步缓解之后，部分门店得以重新开张，预期3月份当月的现金流300万，实际当月的现金流超过1000万，四月份预计会超过1500万，这口气儿就算是倒过来了。

银行贷款、内部增资加上营运的改善，迅速使现金流得到补充，现金流储备从3个月提高到5个月，这样的话进一步开展融资，能够帮助公司有效地渡过难关，同时做出一些积极而有效的调整，为下一步快速成长奠定坚实的基础。

后疫情时代企业融资如何做？一方面是贷款：疫情贷、政府贴息贷款、不得已的小贷。但更主要的抓手是在右侧的股权融资，在这里我有几个小小的建议。

首先要聘请有经验的FA，帮助提高融资效率。好的FA很清楚谁家有钱，谁家的策略与公司的业务匹配，最近正准备下注布局......，可以有针对性地预约潜在投资人，包括建议合适的投资的方案。

第二个是老股东内部增资，最直截了当，最有效的方法，是当务之急。

第三要放低估值预期，小步快跑，把估值放低一点儿，哪怕少融一点，至少让公司远离悬崖！在这种情况下，再做B1轮、B2轮、C1轮、C2轮、C3轮，每一步涨10—30%，通过小步快跑，实现融资总目标。

第四是招商引资+股权投资。地方政府在招商引资方面还是很下手段的，以前是提供各种资助，帮助买地补贴。现在更多的是政府愿意投资公司，成为公司的股东，同时给公司一个favor，如果你达到某些条件，四年后可以按照同期贷款利率把政府持股回购，这种融资方式对公司帮助还是非常大的。可以考虑拆一个子公司到当地，或者把第二总部放到当地。我们正在帮助几个企业和地方政府对接，取得了不错的效果，相信今年下半年可能会有几个项目拿到相当够体量的钱，5000万到1个亿当量。

第五是分拆子公司融资，能够降低母公司资金压力，同时为一些业务的分拆计划奠定基础。

最后一定要大声讲出Pre IPO的故事。现在投资人对科创板的估值预期还是比较高，整体估值存在一定的泡沫，借势完成自己的融资有机会的。

结束之前我跟大家分享一些最新行业趋势的分析。今天下午的时候，刚好和一位投资伙伴通了一个电话，问我怎么看待未来一段时间市场的走势。我的看法：

从目前的疫情来看，欧美受到的影响远大于中国，由于感染人群比较多，又没有采取比较果断的措施，海外可能还需要两个月的时间。

类似于迪斯尼这样的大型企业都遇到巨大的挑战，一旦这些大企业出现问题，股价会受到影响。投资机构资产整体缩水后，能留给私募股权等另类投资的比例会下降，这意味着美元资金供给可能会出现一定的困难。

在境外投资相对困难的情况下，哪个市场好呢？中国好，人民币市场好！为什么这么说？政府应对得当，迅速控制疫情，经济有机会快速企稳。放眼全球，现在最安全的经济市场是中国，中国又是最大的内需市场，最大的自我供给市场，又是有最大造血能力的市场，所以投资人普遍看多A股市场未来一段时间的走势。尽管也会碰到各种各样的挑战，但是相对欧美还是最好的。

我们相信中央政府会不断地推出一些颇具力度的改革措施，以及在资本市场上一些改革的动作也会加速跑，力度不会小。科创板的动作非常快，创业板今年下半年一定会有重磅的改革措施落地，对于公司的上市运作会有很好的促进作用。窗口期非常好！我想如果企业能够抓住这个机会，帮助是巨大的。

同时我要强调的是，其实市场并不缺钱，尤其是对优质项目来讲并不缺钱。我们最近在看的一些企业还比较早期，也没有收入，但是真的是现在排着队要投，至少有十家投资机构挤在门口要额度。真正好的企业是待价而沽。因此，怎么样挖掘项目的亮点，怎么样找到投资人的兴奋点，是我们要去认真思考的事情。

医疗健康，是安全高地当中的高地。这次疫情，医疗健康板块受损相对较少，个别产品，像呼吸机就是一机难求的状态。我们希望医疗大健康企业一方面能够为抗疫做出自己的贡献，更能抓住这个宝贵的资本窗口机遇期，顺利完成融资，尽快完成自己资本化的梦想！