“倾家荡产”也要做PBM？海虹或将全盘剥离电商业务

临近年关，头顶“PBM”光环的海虹控股（股票代码：000503.SZ）（以下简称“海虹”）又一次开始出售自家资产。

10月21日，停牌5个多月的海虹发布公告称，将出售qixia持广东海虹药通电子商务有限公司55%的股权，股权转让价格总计约1.68亿元。就在去年底，海虹卖了三家子公司获利9000万元。2015年，海虹出售qixia一家子公司共获利约1.84亿元。

连着三年，海虹都是赶在第四季度忙着出售自家资产，海虹在公告中称此举是为了更好发展PBM业务所需。而在分析人士看来，海虹更大的目的在于“保壳”。

自2009年海虹启动PBM业务以来，其股价凭借“PBM”这一概念一路扶摇直上，但至今海虹的PBM业务仍无法盈利。靠着出售自家资产，海虹近几年年报显示有一定利润，但公司已连续七年扣非后净利润为负。同样，海虹预计今年前三季度亏损1.3亿元至1.5亿元，而1.68亿元的子公司售卖款则有望再次让公司业绩在扣非前扭亏为盈。

电商业务或全部剥离

海虹公告显示，此次出售的资产为广东海虹药通电子商务有限公司（以下简称“广东海虹”）；而去年底海虹出售的三家子公司中，有两家都是电子商务业务。电子商务业务一直是海虹最大的收入和利润来源。

2016年年报显示，公司主营业务收入2.17亿元，同比增长12.24%。其中，医药电子商务及交易业务实现营业收入2.04亿元，同比增长11.91%；PBM业务实现营业收入1313.19万元，同比增长17.71%。

但是，海虹的电子商务业绩目前也开始出现下滑。

海虹2017年半年报显示，海虹电子商务业务收入约7037.73万元，比去年同期减少26.29%；毛利率为30.53%，比去年同期减少19.63%。其中，广东海虹的业绩也出现下滑。2016年，广东海虹实现营业收入1.02亿元，净利润3791.96万元；2017年前三季度，广东海虹实现营业收入3927.98万元，亏损14.1万元。

值得注意的是，海虹于今年5月10日发布筹划重大资产公告后停牌。这一公告显示，海虹初步拟定与国新（深圳）投资有限公司或其关联方成立合资公司或其他合作方式。而这一交易方案有可能导至公司控股股东及实际控制人发生变化。有业内人士称海虹或将全部剥离电子商务相关业务，但健康点记者就此向海虹求证，对方以在静默期为由，表示目前不便接受采访。

海虹未来往何处去？

今年以来，海虹股价持续下跌。其5月10日停牌的另一个重要原因是因为股价连续两天跌停，海虹决定停牌核查。有分析称，海虹今年下跌惨烈，主要是市场偏好发生变化，海虹这样的概念类公司暂失一些吸引力。

2016年，海虹控股推出了定增25亿元的方案。海虹控股董事副总裁上官永强当时乐观表示，这一平台将通过为医院提供服务来收取费用，“只要当地医保机构与海虹控股有合作，所辖地区的定点医院就有动力引进该平台。”然而，今年10月14日，海虹发布公告称，其25亿元定增方案将延期。这一定增方案延期与海虹股价下跌也有一定关系。

一直以来，海虹的对标公司是美国从事PBM业务的ESI公司，ESI市值高达500亿美元。健康产业作家赵衡认为，“PBM产业在中国现在只是一个概念。”中国的处方没有办法自由流转，处方药在医院内部就消化掉了，处方审核权也不在药品福利管理公司手上，修改处方降低药品费用很难展开。海虹这样的公司充其量只为社保部门提供了第三方工具的价值，而商保市场的体量始终有限。

曾有投资者评价，海虹控股是一个“要么上天堂，要么下地狱”的投资品种，其在市场上的争议极大，看好的人认为其未来平台价值巨大，不认可的人认为海虹历史不清白，就是一个故事大王。未来，海虹的故事究竟将如何演绎，只能留给时间来给出答案。