POCT（即时检测）行业：投汪峰还是投鸡蛋？

简单综述

据统计，全球体外诊断市场（IVD）有望在2018年达到约800亿美元市场规模。美欧日等发达国家是IVD消费的主要市场。近几年，IVD在中国、印度、巴西等新兴国家市场得到了迅速推广，取得了较快市场增速。2009年，国内体外诊断行业的市场规模约为108亿元，到2015年已增长到440亿元左右。未来5年我国的体外诊断市场规模年均增幅将在15%-20%之间。

POCT （point-of-care testing）行业属于IVD 行业的细分行业，是近年来IVD 行业发展最快的细分行业之一。POCT 产品的应用极为广泛，主要应用于8大领域13 大检测项目。2016 年全球POCT 市场规模超过200 亿美元，并将保持8%的复合增长率；分区域看，医疗卫生发展水平较高的发达国家是POCT 的主要市场，其中美国、欧洲和日本位居前三位，市场仹额分别为47%、30%和12%。而中国、印度、巴西等新兴市场，尽管占比较小，但发展速度快于平均水平，是全球POCT 行业增长的主要动力。我国POCT 市场发展较晚，2004 年POCT 技术和概念引入中国，目前市场规模较小，但增速高于全球水平，保持在20%～30%。随着医改的推进和政府在基层卫生建设中对POCT 产品技术的投入增加，2018 年我国POCT 市场规模有望达到100 亿元。

POCT产品的应用极为广泛，其中，医院、基层医疗机构、家庭、突发事件是POCT产品的主要应用领域。

在产品技术竞争方面，全球POCT市场由跨国巨头主导，如美国Johnson & Johnson（强生）、Roche（罗氏）在血糖领域领先，美国Alere（美艾利尔）、美国Abbott（雅培）、丹麦Radiometer（雷度米特）等则在血气/电解质、心脏标志物等领域居于领先地位。

在产品需求发展方面，由于POCT产品的下游需求增长各异和技术的发展成熟度不同，各细分领域出现了分化。血糖类是POCT 最大的品种，占比约为60%，近年来，血糖检验类POCT产品由于技术和商业推广都较为成熟，需求占比逐步下滑；血气及甴解质、心脏标志物、感染性疾病、肿瘤标志物、血脂等是主要增长点，其中心脏标志物，肿瘤、感染性疾病等检测增速居前。

在我国，POCT产品主要包括心脏标志物（导入期）、糖尿病、感染性疾疾病、血气/电解质、凝血（成长期）、妊娠/排卵、血常规（成熟期）等类别。

POCT行业发展趋势：新检测技术、新检测平台、检测装置集成、平台联机化是未来POCT重要的应用场景。

中国的机遇

（1）POCT 技术突飞猛迚。技术迚步是POCT 行业収展的基础和助推器，随着检测技术的迚步，目前POCT 经历了四代：第一代以试纸法为主的POCT 产品；第事代以板卡比色和半定量仪器阅读为主的半定量POCT 产品；第三代人工干预较少的全定量POCT 产品；第四代自动化、信息化、智能化的POCT 技术平台。目前随着基于基因芯片、蛋白芯片等生物芯片技术的快速发展，POCT 已经逐步实现了高通量、多靶向检测，并在通信技术基础上，向进程数据中心方向发展，在移动医疗和进程医疗方面大有可为。

（2）医疗卫生费用增长以及人口老龄化，将为体外诊断尤其是POCT提供持续增长动力。

（3）分级诊疗制度的推进促进POCT需求增加。2015年9月，国务院办公厅发布《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，提出了到2017年分级诊疗政策体系逐步完善，基层医疗卫生机构诊疗量占总诊疗量比例明显提升；到2020年，分级诊疗服务能力全面提升，逐步形成基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗模式。我们认为，随着分级诊疗改革推进，未来我国基层医疗机构诊疗量将大幅增加，但基于定位，基层医疗机构不太可能像高等级医院配置齐全的大型检测设施，而POCT 检测仪器一般价格较低，使用较简单，适合于基层医疗卫生机构使用，因此分级诊疗制度的实施将增加POCT试剂和设备的需求量。

（4）健康理念和医疗模式转变利好POCT。在当今，随着工作、生活节奏的加快，人们普遍希望尽早得到个性化的诊断和治疗，以节省宝贵的时间。同时，随着人们生活水平的提高和防病知识的普及，亚健康也备受关注，“预防为主、防治结合”和“治未病”的医疗消费观念逐渐深入人心。在健康理念的转变及对早期诊断和预防的需求发展推动下，医疗模式逐渐从单纯治疗向预防、保健、治疗和康复一体化转换，传统检验科已经不能满足这种转变。POCT 产品实现了以病人为中心，让患者实时了解到自己的身体健康状态，可做到对疾病的早发现、早诊断和早治疗。

中国POCT 行业竞争格局

在我国，体外诊断公司普遍规模较小，厂家较多，产品线不够丰富，尚未形成强势的品牌领导者，只在细分领域有一定市场地位，而跨国公司在国内市场尤其是高等级医院占据重要的一席之地，POCT竞争态势也大体如此。由于跨国公司POCT产品价格远高于国内厂家产品，随着技术进步以及质量水平提高，未来我国POCT产品替代国外同类产品空间大。目前国内形成一定规模，具有一定竞争力的POCT企业主要有：

万孚生物（成立于1992年，A股上市公司，在毒品检测、传染病检测、妊娠及优生优育检测领域有较强的优势。2016年的销售收入5.5亿元）。

基蛋生物(成立于2002年， A股上市，主要从事包括试剂（占比92%）和仪器在内的POCT体外诊断产品的研发、生产和销售，在心血管、炎症类疾病监测领域有较强的竞争力，2016年收入3.7亿元）。

明德生物（成立于2008年，新三板挂牌企业，正申请A股上市。公司产品包括POCT快速诊断试剂和快速诊断仪器，其中快速诊断试剂分为感染性疾病、心脑血管疾病、肾脏疾病、糖尿病、妇产科优生优育、健康体检等六大系列）。

璟泓科技（成立于2005年，新三板挂牌。公司产品主要为体外诊断试剂和相关检测仪器，以POCT快速检测产品为主，产品涉及心脑血管疾病、癌症肿瘤、优生优育、宠物疾病等早期诊断方面，2015年销售收入1.07亿元）。

瑞莱生物（成立于2001年，是美国ReLIA科技在中国的独资公司，公司自主开发了ReLIA检验系统，在国内率先建立拥有多项国际自主知识产权的POCT技术体系）等。

我国POCT检测平台以定量为主，检测项目集中在心脏标志物和炎症标志物等领域。从检测平台来看，基蛋生物基本都是定量产品，万孚生物和明德生物则兼有定量和定性产品；从检测方法来看，基蛋生物和万孚生物的定量产品胶体金法和荧光法均有采用，而明德生物则以胶体金法为主。万孚生物和基蛋生物在检测速度和单次检测样本数量等指标上更具优势。

从检测项目来看，几家公司的定量产品均主要覆盖心脏标志物、炎症标志物、肾脏标志物、妊娠类、糖尿病类、肿瘤标志物等主要领域，产品重合度较高，仅在个别小项目上有所差异，竞争激烈。

万孚生物VS基蛋生物

结论

超过100亿的市场，两家公司目前加起来尚不足10亿元，未来前景较大。万孚生物产品主要是妊娠及优生优育检测、传染病检测、毒品（药物滥用）检测、慢性疾病检测，通过拓展海外销售+渠道并购，相信会走得更快，而基蛋生物主要做心脏和炎症标志物检测，产品相对单一。总体上来说，两家公司都非常优秀，短期（1-2年）均可以关注，长期（3年以上）更看好万孚生物的布局潜力。

个人预测：假设万孚生物17/18/19年利润增速分别为40%、40%、35%，按照40倍PE，股价预测可到87元，相比目前有40%的空间。假设基蛋生物17/18/19年利润增速分别为40%、35%、30%，按照35倍PE，股价预测可到90元，相比目前有60%的空间。