杨烨辉/郑薇/廖庆阳/潘海洋/柴博/王金成 更多细节内容请电话联系 联系人：郑薇 18680660705 安图生物投资设立河北安图廊健医疗科技有限公司，布局渠道第一步 郑州安图生物工程股份有限公司于2017年7月17日与宋征奇、王书建签署《合作协议》，共同投资设立河北安图廊健医疗科技有限公司，新公司注册资本1000万元，其中安图生物出资357万，占新公司注册资本的35.7%，子公司达到对赌条件后，预计继续收购股权。在新公司设立之日起至安图最终取得新公司51%的股权日止，安图始终具有51%的表决权，实际控制新公司。 河北廊健增长良好，预计未来3年借助安图的产品优势快速发展 预计2017年三季度完成工商注册，河北廊健对赌承诺第一年、第二年、第三年的营业收入分别不低于1亿元、1.25亿元、1.5625亿元，三年总计不低于3.8125亿元，净利润分别不低于900万元、1125万元、1406.25万元，三年总计不低于3431.25万元，收入和净利润三年复合增速为25%。 河北廊健本是安图河北区代理商，对于产品已经有多年的了解认识和销售经验，2016年收入中约60%收入来源于安图产品，在对赌协议中也强调了安图产品的采购增速要快于其他产品的增速，预计安图在河北廊健公司的增长要快于25%。 战略合作协议签署谨慎细致，增强了未来与渠道的共同发展确定性 该协议的核心合作对象王书建，合作期限为10年，强化安图与渠道利益一致性，预计在5年后持续收购24%的股权，根据公司经营情况，在10年后收购剩余25%股权，公司与渠道共同发展，实现双赢。 顺应两票制大势布局渠道，在优势产品的销售中将占据有利地位 安图在免疫领域具有近20年积淀，其早期板式发光也长久居于龙头地位，其化学发光产品推出后，一直保持高速增长，在国产品牌中处于领先地位。升级版的2000plus市场表现优秀，在快速增长，预计2018年低速A1000发光仪和生化免疫流水线推入市场，产品线逐步丰富，竞争力不断增强。 随着两票制在全国各个省陆续推进，渠道整合是未来2-3年的厂家应对的主要政策之一。酒香也怕巷子深，在国产发光野蛮布局的势头下，渠道布局是不得不面对的现状。通过布局渠道，加强渠道与厂家的绑定，同时逐步从小投放走向大投放，加强厂家与终端的粘性，渠道布局依然只是手段，优秀的产品投放入市场才是核心目标。 2016年开始，分级诊疗快速推进，行业景气度回升，根据产业调研情况，国家控费及等原因，国产发光呈现迅猛增长，作为目前发光龙头，给予估值溢价。 预计公司2017-2019年EPS为1.09/1.42/1.77元，2017-2019年PE分别为37/28/23倍。调整盈利预测，上调至“买入”评级。 风险提示：化学发光产品拓展低于预期；渠道整合进度低于预期。
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