迈克生物（300463）年报点评-龙头内生40%以上

幸福侠侣

打包效应拐点出现，自产产品高速增长
公司作为体外诊断行业白马龙头，经过2015-2016年的调整，清理库存，2017年一季度呈现出内生40%以上增长，业绩抢眼。作为行业内A股销售额最大的公司，还能有如此增长，龙头地位初步奠定。随着公司产品线不断延展，市场不断拓展，迈克走出西南，走出全国，走向海外，公司欣欣向荣，发展进入正轨。


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年报营收增速符合预期，经过15-16年调整业绩重回高增长

2016年，公司全年实现营业收入148,878万元，比上年同期增长39.8%。经历过2013-2015年业绩调整期，公司营收增速突破新高。2016年扣非归母净利润28,404万元，同比增长16.81%。其中代理产品销售收入同比增长65.40%，主要来源于吉林迈克、内蒙古迈克渠道并表所致。自产化学发光试剂收入同比增长80.02%，成为公司业绩增长的主要因素。

2017年第一季度业绩靓丽，扣非利润增长57.28%

2017年第一季度公司实现营业收入36,314.19万元，较上年同期增长28.99 %。其中自产产品实现销售14,497.20万元，较上年同期增长49.77%；归属于上市公司股东的净利润8,059.08万元，较上年同期增长17.36%；归母扣非净利润7,766.55万元，较上年同期增长57.28%。自产产品中，化学发光试剂实现销售5,033.02万元，较上年同期增长89.94%。

一季度的业绩高增长主要源于两点：

1.收入端的快速增长：迈克自2014年开始试水实验室整体打包服务业务，除了销售产品，公司具有的产品资源整合优势和专业化的销售服务能力，帮助客户进行实验室整体设计、配置采供精算、流程优化、实验室管理等专业服务。截止到2016年底，已经合作的医院超过200家。随着合作的医院越来越多，打包业务对业绩的带动作用显著，除了化学发光，原有的生化产品也保持20-25%的快速增长，远超出行业增长，打包效果显现。

2. 费用相较2015年有一定调整，公司销售费用为6,018万元，销售费用收入占比从2016年一季度的17.2%下降至2017年的16.6%；管理费用为2,879万元，管理费用收入占比从2016年一季度的8.4%下降至7.9%，费用率均有下降。

2016年调整化学发光产品性能，2017年发光试剂增长加速

2016年上半年公司对于原有化学发光仪器进行产品软件升级，导至装机速度延后到下半年，表观看装机台数相较2015有下滑，实际表明公司对产品和性能的严谨态度，不完美不销售。产品经过半年的调整后，试剂迅速放量，2017年第一季度增长89.94%，高于2016年全年增长。

新产品、新市场，积极储备未来可期

2016年公司持续加大研发投入，国内新注册32个产品，产品涵盖生化、免疫、血球、血凝、快检、分子等产品。同时积极布局海外市场，陆续取得了在秘鲁、德国、法国等19个国家或地区的相关的商标注册，获得国际产品注册证由年初的39项增加到140项，未来具有高速发展的可能性。

风险提示：注册周期延长；打包业务拓展不及预期等。

预计公司17-19营收2.24/2.68/3.22亿元，EPS为0.68/0.83/1.01，对应PE为33/27/23倍，考虑到公司的一季度高增长情况，给予17年41倍PE，维持“买入”评级。

[url=]1.16[/url]年营收增速突破新高，17年一季度扣非利润高增长

2016年，公司实现营业收入148,878万元，比上年同期增长39.8%。经历过2013-2015年业绩调整期，公司营收增速突破新高。2016年实现扣非后归母净利润28,404万元，同比增长16.81%，扣非后归母净利率为19.1%。公司业绩增长主要得益于公司渠道外延扩张带来的代理产品高速增长和自产产品的持续快速增长。

2017年一季度扣非利润增长，扣除2016年并购渠道并表，同比增长约为35-40%，均来源于公司本身增长。

2016年销售费用略有提升，从2015年的1.73亿元提升至2016年的2.53亿元，同比增长46.7%，占2016年总收入的17.0%； 2016年管理费用为1.44亿元，同比增长31.4%，占总收入的比例下滑至9.7%。

2017年一季度，公司营收3.63亿元，同比增长28.99%。其中自产产品实现销售14,497.20万元，较上年同期增长49.77%；自产化学发光试剂实现销售5,033.02万元，较上年同期增长89.94%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,767万元，同比增长57.28%，占总收入的21.4%，相较2016年一季度提升明显。

根据2015年和2016年的数据，公司营收分别占全年营收的19.5%和18.9%，平均值为19.2%；扣非后归母净利润占全年数据的20.2%和17.4%，平均值为18.8%，占比数据偏低。根据此次一季报的数据，粗略估算2017年全年营收将达到18.9亿元，同比增长26.8%；扣非后归母净利润约为4.13亿元，同比增长45.4%。

2017年一季度，公司销售费用为6,018万元，销售费用收入占比从2016年一季度的17.2%下降至2017年的16.6%；管理费用为2,879万元，管理费用收入占比从2016年一季度的8.4%下降至7.9%。两项期间费用率均有所下调，刺激利润端向上增长。

[url=]2.化学发光自产产品持续亮眼[/url]

2016年，代理产品（试剂+仪器）销售收入同比增长65.40%，其中代理试剂收入增速明显，增速达到了74.2%，占总收入的比例从2015年的41.2%增长至2016年的51.4%，主要来源于渠道并表因素。

2016年，自产产品（试剂+仪器）销售收入同比增长11.96%，其中化学发光试剂实现收入17,722万元，较上年同期增长80.02%。

2016年，诊断试剂销售量达到109万盒，同比增长22%，产量也有了进一步的提升；仪器销量略有下降，主要是因为2016年上半年化学发光仪器软件调整，仪器销售滞后，2016年下半年已经完成软件调试并恢复销售，但是2017年一季度自产化学发光仪器的配套试剂已经快速上量，自产化学发光试剂实现销售5,033.02万元，较上年同期增长89.94%。

另外2016年公司并购获得加斯戴克血球产品，丰富了公司产品结构，诊断仪器产能也获得了较大提升。

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[url=]3.研发高投入，是未来业绩增长的驱动力[/url]

报告期内，研发投入8,594万元，比上年同期的5,726万元增长50.10%。研发投入占自产产品收入比重为14.67%。公司保持研发高投入，未来有望进一步提高自主产品的收入比例，增厚整体利润。

截止报告期期末，公司研发人员352人，较上年同期增加185人，同比增长110.78%。相较于前三年，2016年公司加大研发人员的投入，表明公司对于自主研发的重视程度，夯实公司在行业的龙头地位。

截止至2016年末，试剂研发项目立项数为201项，其中报告期内新立项目85项，预研项目25项，延续项目91项，截止报告期末共计完成项目结题75项；仪器研发中心项目立项18项，其中新立项目5项，延续项目13项，报告期内完成项目结题2项。

[url=]表[/url]2：研发项目情况（截止至2016年底）

公司一方面自身持续加大研发投入，不断开展创新研究、增加新项目、新产品，另一方面则通过产业和技术整合，快速布局新方向。双管齐下，公司建立了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、 快速检测、生物原料技术平台，其中，2016年新增生物原料和血球诊断技术平台进一步加强了公司核心竞争力。

截止至2016年底，国内产品已获注册证/备案证的有效产品从期初282个增加到294个，其中Ⅰ类19个、Ⅱ类186个、Ⅲ类89个；其中按临床用途分为分子诊断2个、临检14个、免疫141个、生化130个、仪器7个；其中新注册32个、变更注册128个、延续注册39个。

2016年，国际产品已获注册证/备案证的有效产品从期初39个增加到140个，按临床用途分为临检7个、耗材3个、免疫68个、生化58个、仪器3个；其中新注册139个、变更注册1个。注册证主要分布在欧盟、瑞士、土耳其、泰国、菲律宾等地。

[url=]4.渠道布局步伐加快[/url]

2016年，公司继续推进渠道布局工作，先后投资设立了4家子公司，分别是内蒙古迈克、新疆迈克、北京迈克、广州瑞华。目前，公司共设立了10家渠道类全资及控股子公司、16个办事处，业务覆盖除香港、澳门、台湾以外全国所有区域。

在海外共在15个国家和地区建立19家一级渠道经销商，销售突破涉猎欧洲、亚洲和非洲三个大洲，2016年海外已经实现营收81.6万元。

公司现有销售人员359人、专业工程师233人、产品培训66人，专业的人才队伍和高效的组织体系保障了公司快速的渠道布局。

[url=]5.蓄势待发，17[/url]年业绩突破可待

2016年初，公司计划启动高通量、轨道式全自动化学发光仪新机型I3000的注册申请；进一步强化公司生化诊断产品优势；进一步开发免疫诊断、血液及体液学诊断、分子诊断等细分领域的自主创新产品；完善量值溯源、生物原料研发技术平台；完善全国范围内的营销网络建设，稳步推进海外市场拓展。根据2016年报结果，公司2016年的经营计划基本完成，实现业绩利润双提升。

2017年，公司战略规划以“全面布局 重点突破 集成创新 跨越发展”为核心，未来三年的发展重点是继续引进和研发新技术，保障在线产品质量提升和项目拓展，布局精准医疗；实现免疫、生化、血液诊断设备和配套试剂的不断丰富和完善；在POCT、分子诊断等技术平台实现突破。

• 具体而言，首先需要打通行业核心价值产业链，包括原材料、产品研发和制造系统，合作模式多样化，包括OEM制造、核心技术引进、并购优秀产品标的等。
• 其次在产品丰富度方面，将加快新产品和新项目进市场的步伐，预计全自动化学发光仪i3000和血球技术平台仪器和试剂等将陆续获证，与此同时，免疫分析系统的配套试剂也不断丰富推出。
• 推动新商业模式的应用，公司将继续向终端客户推广医学实验室整体解决方案，同时协助核心优质经销商推广和执行。
• 继续完善市场渠道建设，目前已经实现的渠道并购包括湖北、吉林、内蒙、广州、北京、新疆等地， 2017年公司将创新合作模式，继续推进与目标区域优质渠道商的合作进程，在整合优势终端资源的基础上为不断推出的自产产品建立通路。
  

2016年海外注册证大幅提升，2017年还将继续大力拓展海外市场，参加大型国际行业展会，吸引优秀经销商，积极推进全球不同国家和地区的品牌和产品注册，在现有已经通过CE等认证并实现销售的基础上实现提升。