复星医药:医疗器械业务转型取得突破

幸福侠侣

事件:
    2013年4月27日,复星医药董事会审议通过关于收购Alma Lasers Ltd.股权的议案,拟与复星-保德信中国机会基金共同出资不超过2. 4亿美元(折合人民币约15亿元),收购以色列Alma Lasers Ltd.(简称“Alma”)股权,受让股权比例不低于80%不超过95.6%。交易完成后,复星医药将拥有Alma 53.0%-63.3%的控股权,经济权益44.3%-52.9%。
    点评:
    复星医药原有的医学诊断与医疗器械板块2012年收入规模10.6亿元,其中医学诊断与医疗器械制造业务收入5.9亿元,医疗器械代理业务收入4.7亿元。我们判断Alma项目完成后,公司的医疗器械业务由代理向研发制造的转型将取得突破,Alma将成为公司高端医疗器械国际化研发制造的平台公司。
    Alma在高端医疗美容激光器械市场享有优势:Alma成立于1999年,是全球著名的医用激光、光子、射频及超声器械生产厂。公司研发及生产总部位于以色列的Caesarea,并在美国芝加哥设有北美市场支持中心。
    根据Harris Williams报告,Alma已占据全球高端美容激光器械领域最大的市场份额(15%)。Alma 于2003年进入中国,已经成为中国高端医疗美容激光器械市场的领导者。
    Alma在激光医疗美容器械行业细分市场的布局:激光医疗美容器械行业有三大细分市场,分别是高端美容器械、医疗手术用器械及家用器械市常Alma在高端美容市场是目前的市场领导者之一,并于2012年底开始进入医疗手术市常同时,Alma已经初步完成家用器械的研发储备,预期2013年底进入。
    Alma公司具备领先的研发及技术实力:Alma公司的CEO、创始人ZivKarni博士已从事医疗激光的研究和开发20多年,是激光医疗美容领域的开拓者之一。截止2012年底,他率领的近40人的研发团队已拥有74项专利,另有23项专利已提交申请。
    并购价格2012年PE约10.8倍颇具吸引力:截至2012年12月31日,Alma总资产为8,278万美元,股东权益为6,203万美元,负债总额为2,074万美元;2012年度,Alma实现营业收入9,575万美元,实现净利润2,323万美元。按照不超过2.4亿美元受让股权比例不低于80%且不超过95.6%测算,并购价格2012年PE约10.8倍,相对A股医疗器械2012年平均33倍PE的估值并且综合考虑Alma的成长性,Alma并购的估值颇具吸引力。