免疫诊断龙头，研发投入仅有1亿，新产业靠什么撑起600亿市值？

风云

来源：知乎
近日，在A股涨不动的情况下，众多券商开始给A股“打鸡血”，中信证券指出A股仍处于跨年轮动慢涨期，坚守顺周期主线跨年；兴业证券说需求、供给侧改革双升级，复苏行情有望超预期；海通证券认为牛市格局未变，明年将由基本面+情绪面驱动···
但接着就有投资者吐槽了，十大券商合起来将所有的板块都推荐了一遍！贝壳投研表示不如跟我们一起寻找有成长潜力的企业？
今天要说的是体外诊断行业的新产业，在未来几年贝壳投研看好体外诊断行业成长趋势，其中，作为免疫诊断龙头，新产业有较大的潜力。
一、用较少的研发投入获得了更高的毛利率
说起来，新产业的研发投入并不高，研发投入占比在整个医疗器械行业中也就处于平均水平，而与同行业企业之间甚至有明显差距。
2019年、2020年前三个季度新产业的研发费用即研发投入分别为1.2亿元、1.14亿元，占营业收入比分别为7.11%、7.26%，而同期同行业企业如迈瑞医疗、安图生物、迈克生物它们的研发投入占收入比均维持在10%左右甚至10%以上水平。
值得一提的是，这四家企业都是免疫诊断领域的龙头企业，免疫诊断在化学发光等主流检测技术的引领下，发展速度非常快，目前已经成为IVD行业市场份额占比最大的细分领域。


在研发投入不算高的情况下，新产业的产品毛利率却维持了突出表现，产品毛利率是产品溢价力的直接表现，数据显示，一直以来新产业的毛利率一直维持在80%左右，而其他企业迈克生物、安图生物、迈瑞医疗它们的体外诊断业务毛利率则均低于新产业。
因此便得到了一种新产业“理论”——用较少的研发投入得到更高的产品溢价，这是什么原因？


二、新产业为何用较少的研发投入还能得到更高的毛利率？
1、新产业产品线单一，研发投入相对较少
一方面可知，新产业深耕免疫诊断领域，产品线单一使得公司研发投入相对较低。新产业是今年5月份刚上市的，而它的成立时间已经有25年了，是第一批国产体外诊断企业。2010年，新产业股票（300832）成功研发并推出了第一台国产全自动化学发光免疫分析仪，实现了该领域零的突破。
经过10多年，目前新产业各型号全自动化学发光免疫分析仪全球累积装机超过1.4万台，国内外装机数量均为国产品牌第一。因此，长时间以来由于产品较为单一，新产业投入较少的研发便能获得较为明显的成果。
所以，凭借较强的先发优势公司仍然能取得不错的表现。据统计，目前新产业主要涉及免疫诊断和生化诊断两个领域，而迈瑞医疗、安图生物、迈克生物除了免疫诊断之外还至少涉及其他2~3个领域。但以免疫诊断领域来说，新产业综合表现居前。


2、免疫诊断国产替代率低，产品溢价空间大
除此之外，由于我国免疫诊断市场的国产替代率较低，造成了免疫诊断产品价格普遍偏高的现象。目前，我国生化诊断国产占比已超过50%，在生化诊断试剂领域国内企业已接近国外同类产品水平，逐步实现替代进口，但化学发光免疫诊断市场、尤其是三级医院的高端市场仍主要由进口品牌垄断，产品稀缺性给了免疫诊断产品较大的溢价空间。
数据显示，2019年，安图生物的仪器类产品毛利率为26.69%，而新产业的仪器类产品毛利率为30.91%，明显偏高。
当然，由此也可以看出我国免疫诊断市场的国产替代空间巨大，2018年，我国免疫诊断（仪器+试剂）市场规模约230亿元，而新产业占比仅有5.43%。


三、实现快速发展，新产业仍需居安思危
现如今，受体外诊断市场需求增长、诊断技术进步、分级诊疗制度推行等多种因素驱动，我国免疫诊断行业正以每年约20%的速度快速发展，新产业作为行业龙头2016-2019年的收入复合增长率为23.12%，高于行业整体水平。
但不得不说，国产率低意味着我国诊断技术水平与进口企业之间存在较大差距，为了进一步实现国产替代，新产业仍需要加大研发投入，而等到真正实现国产替代可能也就未来几年的事情。
（国产化学发光市场规模测算及国内代表企业预计收入）


四、总结
总的来看，产品线单一成了新产业股票（300832）研发投入较少的主要原因，而事实上，新产业用了更少的研发人员获得更多的收入，新产业对研发程度的重视并不小。
而之所以能实现600亿市值，新产业不止是靠实力还有未来的发展潜力，在免疫诊断国产替代道路上，作为行业龙头，新产业值得期待！（ty005）
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