明牌的牌局，没有奇迹，唯有努力 虽然这句话很有道理，但是我们的文章不能这么写——因为这样你们就不会往下看了
燃石的财报，是国内肿瘤NGS行业的缩影，它至少代表了一类典型的玩家，在一个近乎明牌的游戏里，寻找着属于自己的出路。PS：这篇仅代表个人观点。如果我俩理解不一样，那么你是对的。欢迎留言区探讨。 2025年Q1，燃石的收入是1.33亿，其中来自于患病人群检测的收入是9598万。燃石的院内超过院外已经是个会持续的趋势——连续第五个季度达成。当然收入的增速是个老生常谈的问题，增量也很重要，这个话题我们后面会谈。2025年Q1，药企合作贡献了3710万，是历史上Q1的最高值。得益于药企合作的大幅增长，Q1才实现了整体收入的同比增长。“看来循因缉药的海王以后对茅姐说话声音要小一点了”市场及销售费用的使用效率首次突破“花一块钱赚三块钱”的水平——2025年Q1，燃石的净亏损是1350万，是历史的最低值。相比之前动辄单季度亏损一个多亿，已经有了极大的改善。除了“对3”，燃石此轮出牌无功无过，符合预期、也没有惊喜。好的方面说，连续五个季度实现扣除研发费用的经营利润转正不好的方面说，现金流在上个季度转正后这个季度没有延续——当然，上个季度的现金流转正多少有点儿“惊喜”，按照我们理解的肿瘤NGS业务模式，应该是净利润先转正、然后才是现金流转正。燃石当前的市值是2.27亿人民币，按照市销率算只有0.44倍。在美股的友商中，Grail是10倍，Guardant Health是7倍。客观的说，燃石这一轮的“对3”主要是靠省——极致的费用管理和精细化运营。作为目前“全民招代理”浪潮中唯二坚持直营的肿瘤NGS企业（燃石、世和），燃石已经把命运全部押宝在了院内检测市场上。从财报数据来看，燃石合作医院数量的增速是明显放缓的能否找到更多入院的机会并实现入院，这是决定燃石未来销量能否快速增长的根基。10年前，燃石和行业一起，抓住了NGS组织伴随诊断变成肺癌刚需检测的机会，实现了第一次突围。那张已经进入优先审评的肺癌血检证，能否快速获批，从而打开院内血检的合规市场？能否抓住乳腺癌进入NGS检测刚需时代的历史性机遇（随着罗氏和AZ的多靶点乳腺癌靶向药在今年获批，乳腺癌对于NGS检测的需求量会迎来一个极大的扩容），从而提升已入院医院的产出？快十年过去，这个略带戏谑的回答一直没有变过，不管是行业龙头还是行业中坚，都被这句话困在了里面。而从另一个角度上看，行业的竞争也早就没有什么秘密，不存在show me the money，也没有上上下下左右左右BABA，想要突围就只有踏实的研发、精细的运营、卖力的销售。
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