亚辉龙的复苏与希望

不管是应收账款收回，还是实打实的市场需求、订单增长。2026年就目前为止，我们看到的是各家企业的回暖迹象。

2025年，DRG/DIP支付改革、省际联盟集采、检验套餐解绑三重压力叠加，超过六成体外诊断企业一度陷入亏损。行业从增量赛道全面迈入存量竞争新阶段，中小厂商加速出局。作为行业翘楚之一的亚辉龙亦未能独善其身——2025年前三季度总营收同比下滑7.69%。

然进入2026年，和多数IVD企业一样。

特别是亚辉龙二季度单季实现营业收入4.90亿元，同比增长25.47%，环比增长23.21%；其中国内营收4.12亿元，同比增长33.51%，环比增长27.00%。二季度自产化学发光业务营收3.71亿元，同比增长28.47%，环比增长20.02%。

对此，亚辉龙自述将复苏归因于“集采、检验套餐解绑、检验医疗服务价格专项治理等医疗控费政策对行业的影响逐渐减弱，市场逐步出清”。

更值得关注的是经营现金流的质量。

上半年经营活动现金流净额达2.03亿元，而上年同期为-237万元。从净流出到净流入2亿元的方向性逆转，说明公司的盈利质量比账面利润更为扎实，当然账面利润的被侵蚀，主要来自折旧和摊分所致。

作为自免诊断的绝对龙头，亚辉龙自有最核心的护城河。

截至2026年6月，其拥有71项化学发光自免诊断项目，数量位居国内企业首位。在自身免疫诊断市场80%被欧美进口品牌占据的格局下，亚辉龙以高份额的市占率成为国产第一。

而近期发布的国家医保局发布《检验类医疗服务价格项目立项指南》，首次以疾病谱为分类依据为数十种自身免疫病设立统一收费项目，并对间接免疫荧光法设置加收项。这项政策被市场普遍视为自免诊断行业的重大利好，而拥有全方法学覆盖能力的亚辉龙被认为是最受益的标的之一。

再一个是心血管领域的爆发式增长，为自提供了第二增长曲线。上半年心血管发光试剂收入同比增长50.04%。而且，高敏肌钙蛋白（hs-cTnI）入选IFCC全球高敏肌钙蛋白性能参考列表，牵头我国最大规模心血管标志物参考区间多中心研究，填补了国内空白。

海外市场的结构优化同样值得关注。尽管中东地缘冲突对海外核心地区销售造成负面影响，海外主营业务收入仍增长7.76%至1.39亿元，其中化学发光试剂销售收入同比增长32.39%。更重要的是，海外业务正从“仪器销售为主”向“仪器装机+持续试剂耗材”的高黏性模式切换，这将直接改善整体毛利率结构。

等等的这些，均能证明其盈利质量不断提高。

光鲜的业绩之下，亚辉龙也并非没有隐忧。

今年或许是出于需要，经营过程中收到披露违规。 2026年3月17日，公司因在1月6日发布的关于与“脑机星链”签订战略合作框架协议的公告中披露信息不准确、不完整、构成误导性陈述，被深圳证监局责令改正、警告并罚款400万元；合计750万元的罚单，不仅是对公司治理的一次警示，更暴露了管理层在合规意识上的短板。虽然公司表示已制定整改计划，但这类信誉损伤的修复需要时间。

财务风险同样不容忽视。 截至2026年6月末，公司应收账款账面价值6.07亿元，占流动资产比例达30.05%。虽然增速（3.89%）尚在可控范围，但若下游客户经营恶化，坏账风险不可小觑。

此外，存货账面价值6.17亿元，占流动资产30.56%，存货跌价和周转压力始终是高悬之剑。对此，上半年公司已计提资产减值准备503.9万元。

目前，免疫分析仪器市场国产品牌占比已超90%，集采在加速外资退出的同时也压缩了价格空间。中泰证券研报指出，亚辉龙在肿标、甲功集采中的意向采购量占比分别仅为2.02%、2.18%，在常规检测项目领域，仍面临新产业、安图生物等化学发光五虎强劲对手的竞争。

不过综合来看，亚辉龙正处于一个微妙的转折点：行业政策利空出清、自身特色优势显著、海外增量空间广阔。以自免诊断龙头差异化突围，借用场景延伸+出海提速开启新成长周期。

当前，许多机构层面给出积极评价。亚辉龙通过两代人的接力，将这家企业推向了国产化学发光的第一梯队，已实属不易。

随着集采、检验套餐解绑等政策影响逐渐减弱，市场逐步出清，正是当前阶段的最准判断。但能否真正穿越周期、完成价值重估，取决于公司能否在保持技术领先的同时，继续拓展海外市场。

参考资料：

1.半年报、公告、资讯
2.亚辉龙上半年营收8.88亿 净利大增166.97%获政策利好，经观智讯，2026