诺令生物冲刺港股IPO：聚焦心肺诊疗赛道，医疗器械营收高增长，亏损收窄

据新浪财经，南京诺令生物科技股份有限公司近日更新港股IPO招股书。作为依托港交所第十八A章规则上市的生物科技企业，公司聚焦心肺诊疗赛道，依托核心医疗器械实现营收高速增长，同时持续亏损、流动性压力与审批不确定性等风险同步暴露，整体呈现高增长、高投入、高风险特征。

公开资料显示，诺令生物成立于2018年，深耕一氧化氮吸入（iNO）疗法，搭建自主气液精密控制技术平台，形成iNO疗法、心肺循环支持、呼气诊断三大互补产品线，覆盖重症监护、普通病房、门诊及居家等全场景需求。

公司目前拥有5款获批产品、5款在研候选产品。核心产品iNOwill是国内首款获批上市的便携式iNO治疗医疗器械，2025年拿下欧盟CE认证，打破传统进口设备垄断，相较钢瓶式设备治疗成本降低90%，竞争力突出。

商业化方面，诺令生物采用“学术推广+经销代理”模式。国内合作经销商覆盖31个省份，合作医院接近700家；海外针对新兴与成熟市场差异化布局，截至2026年6月底已与26个国家和地区的24家境外经销商合作，销售网络逐步完善。

诺令生物营收同样表现亮眼。招股书显示，2024年至2026年上半年累计营收1.67亿元，其中2026年上半年营收同比暴涨159.4%，单期规模已逼近2025年全年水平。

公司收入结构持续优化，2026年上半年医疗器械收入占比升至97.1%，心肺循环辅助装置新品快速放量成为第二大支柱，传统服务类收入持续收缩，业务专业化程度提升。

诺令生物盈利质量也同步改善。整体毛利率长期稳定在50%以上，2026年上半年回升至59.8%，接近2024年峰值，主要得益于高毛利核心产品销量提升、新品放量及规模化生产带来的成本下降。亏损明显收窄，经调整净亏损率由2024年的-123.1%降至2026年上半年的-30.1%，运营效率持续提升。

作为仍处研发与商业化拓展阶段的生物科技企业，诺令生物尚未盈利，持续亏损仍是核心痛点。报告期内累计净亏损超3.27亿元，主要来自高额研发投入、市场销售开支及投资者赎回权对应的融资成本。

诺令生物供应链与客户结构相对稳健：前五大供应商采购占比不足41%，无单一依赖；前五大客户均为独立第三方经销商，2026年上半年销售占比升至39%，关联交易规模极小，内控完善。

市场份额方面，诺令生物稳居国内细分赛道龙头。2025年国内即时发生iNO市场占有率达42.7%，远超进口品牌，是少数同时布局iNO治疗、IABP循环支持、FeNO诊断三大核心赛道的平台型企业。

股权与团队层面，由毛雯博士、曹贵平先生等组成的一致行动人集团合计控制34.61%股份，为公司实控主体。苏州礼润、北极光创投等知名机构为战略股东。核心管理团队深耕生物医疗及高端器械领域近20年，经验丰富。公司搭建专属股权激励平台，覆盖75名核心员工，深度绑定长期利益。

尽管增长与赛道优势显著，诺令生物此次IPO仍面临多重风险。研发审批方面，核心产品iNOwill新适应症拓展需多期临床试验，投入大、周期长，存在延期风险；该产品已被美国FDA要求按第三类器械提交上市前批准，海外上市流程不确定性较大。市场替代方面，全球iNO治疗市场仍被传统钢瓶式系统占据89.3%份额，新型即时发生技术渗透速度或不及预期。

诺令生物流动性压力同样突出。截至2026年6月末，公司负债净额3.99亿元，其中投资者赎回负债5.41亿元；2024年至2026年上半年累计经营现金净流出超14.7亿元，流动比率仅1.1。若本次融资不及预期，后续研发、拓展及商业化或将面临资金短缺。

此外，诺令生物累计未弥补亏损规模较大，上市后短期内难以现金分红，投资者难获股息回报。