利润暴增21倍！迪安诊断成色几何？

2025H1 归母净利润仅 1,027.72 万元，扣非后更录得 −923.55 万元亏损。

所以，今年的"暴增"首先是一场"低基数修复"。

把营业利润从 1.16 亿做到 4.47 亿、净增约 3.31 亿，拆解其来源，能清楚看到非是需求扩张型增长，而是资产负债表修复 + 成本费用管控的结果。其中信用减值损失减少大约1.93亿，期间费用下降大约0.98亿，毛利率修复（毛利大概+0.75亿），可见主要收益在于信用减值损失的挽回。

1. 第一引擎：信用减值"出清"（贡献最大）

本报告期信用减值损失仅 −2,239.73 万元，而上年同期高达 −2.15 亿元，同比减少约 1.93 亿元（变动 +89.60%）。迪安的解释："报告期内公司收回部分长账龄的应收账款所致"。换言之，2025H1 曾一次性计提逾 2 亿坏账，本期回款改善、包袱减轻，直接把利润从千万级托举到两亿级。这是本次"暴增"中最重的一块。

2. 第二引擎：四项费用全面"瘦身"

"精细化运营、降本控费"不是口号。四项费用合计压缩近 1 亿元，与营收降幅（−3.30%）相比，费用降幅明显更大，体现组织人效与债务结构优化（短期借款 5.74亿→4.22亿、长期借款 10.07亿→6.28亿）带来的财务减负。

3. 第三引擎：诊断服务毛利率修复

诊断服务业务营收 16.62 亿（同比 −3.09%），但营业成本下降 12.49%，降幅远超收入，推动毛利率升至 39.61%（+6.48 个百分点）。 背后是"业务学科化、技术市场化"推动普检向高毛利特检升级、关停亏损实验室、剥离低效项目。报告期内三级医院收入占比达 52.68%，高价值业务结构成型。

总结来说，如果要对此次含金量进行检验，那么看扣非归母净利润（2.39亿）高于归母净利润（2.32亿），非经常性损益合计为−643.80 万元（含资产处置损失、金融资产浮亏等）。 说明本期利润还是属于经营性框架，含金量还行，至少不是靠卖资产或政府补助"化妆"出来的。

显然，营收仍在下滑，虽然通过管理出了效益，但是还是属于短暂的，最终还要看未来的前景，新质生产力能否承接上来。

既然利润暴增主要来自减值少提与费用压缩，而非市场份额或需求的真实扩张。若应收账款回款无法持续、减值计提恢复正常，利润的高基数将难以为继，容易昙花一现。

另外，应收账款既是此次靓丽业绩的功臣，也是"堰塞湖"，仍然在承压。 应收账款高达 60.40 亿元，占总资产 43.65%，较上年末（41.18%）不降反升 2.47 个百分点；在营收下降背景下应收账款反而微增，说明回款压力并未根本缓解。本期减值大幅减少恰恰是"收回长账龄账款"的一次性结果，其可持续性存疑，大减值仍有可能。

还有，经营现金流净额同比下降 6.59% 至 2.59 亿，与净利润走势背离；货币资金从上年末 21.08 亿骤降至 13.76 亿（−34.7%）。 同时研发费用削减 17.04%，可能以长期竞争力为代价。此外商誉 4.10 亿（较上年末 3.86 亿增加），仍是悬在头顶的潜在减值项。

当然，财务的忧和喜，也不能完全否定业务方面的进步，首先是

特检逆势增长：重点疾病板块中，生殖健康收入 +26%、病原 tNGS +27%、肿瘤伴随诊断 +34%，验证高价值业务转型方向正确。

第二个是客户结构优化：报告期内新签客户 828 家（含三级医院 121 家、县域医共体 15 家）；新增共建实验室 39 家，累计超 900 家。

第三个是创新三赛道：AI（病理 AI 落地中国香港、辐射 10 余国）、健康管理（自有品牌"迪安康品"）、海外（越南新增 300 项检验、中东共建中央实验室）培育新增长极。

严格来说，此次是一份"降本增效"的成功范本。在行业深度治理、集采常态化的背景下，通过收缩低效业务、压降费用、修复资产负债表，把利润从谷底拽回两亿级，方向值得肯定，尤其是扣非质量。

但需要清醒的是，暴增 21 倍"的最大功臣是减值出清与费用压缩，而非需求营收扩张。

"造血"能力还在恢复，而这个才是重点。

真正能决定迪安好成绩的，不在利润表的暴增数字里，而在那 60 亿应收账款能否持续收回、经营现金流能否与利润同步走强、以及被削减的研发投入能否转化为可持续的特检壁垒。

参考资料：

1.公告、半年报、资讯