IVD龙头财报惊艳：扣非净利增三成，仍需努力争取最终胜利

根据近期公布的数据，其营收25.37亿元，同比增长12.08%；归母净利润2.21亿元，同比增长22.52%；扣非净利润2.10亿元，同比大增32.87%。在2025年全年归母净利润仅0.93亿元、同比大降71.61%的低基数上，这份“利润修复”的中报肯定了经营拐点的初步形成，CGM对BGM的有效衔接，对未来的发展充满希望。

同时，也应看到，在光鲜数字之下，现金流背离、海外增速放缓、专利诉讼阴云与二代接班考验等为难题仍在隐隐待发，兼顾看待，或为全面。

从核心财务指标看，三诺生物上半年的利润修复是实实在在的。扣非净利润增速（32.87%）显著跑赢营收增速（12.08%），说明盈利质量的改善并非单纯依赖非经常性损益。

其综合毛利率从上年同期的51.86%提升至53.19%，净利率从7.98%提升至8.72%。在医疗器械集采常态化的背景下，这一毛利率提升不容易，主要得益于CGM等高端产品结构升级和内部成本管控。

分结构看，血糖监测系统依然是基本盘，收入18.81亿元，同比增长13.37%；即时检测POCT产品收入4.31亿元，同比增长10.56%。

分区域看，境内业务收入15.17亿元，同比增长19.76%，增速亮眼；境外业务收入10.20亿元，同比增长仅2.32%，增速明显放缓。海外收入占总营收比重40.22%，较2025年全年的44.04%有所回落，全球化战略虽已进入稳定贡献阶段，但增量动力有待加强。

这与今年许多IVD企业依托海外市场支撑业绩有所不同，三诺今年通过境内业务的提升，实现增长，加之，AI赋能初显锋芒。

CGM（持续葡萄糖监测）是三诺生物的核心逻辑。

报告期内，其CGM产品“三诺爱看”注册范围进一步扩大，新增巴西、乌兹别克斯坦、塞尔维亚等国家，共计在60多个国家和地区获批注册证、超90个国家上市合规销售。二代产品获得欧盟MDR认证并覆盖2岁及以上全人群，显著强化了海外准入与推广效率。

据行业数据，三诺生物CGM产品在2026年上半年表现强劲，零售额达3.7亿元、零售量208.6万台，市场份额29.3%。可见CGM正在释放效能，推动三诺往前走。

在AI战略上，其基于CGM推出“小诺智能体”AI服务，实现指标智能解读、血糖趋势预判、低血糖预警等功能；打通华为、苹果运动健康平台数据，首批接入蚂蚁AQ，构建AI医疗生态。从“中国血糖仪普及推动者”向“全球领先的糖尿病数字管理专家”转型的战略路径日益清晰。

利润数据向好，但现金流却在下滑。

上半年经营活动现金流净额2.37亿元，同比下滑13.12%，呈现“增收增利不增现”的格局。主要原因有二：一是为推广CGM新品、拓展渠道，公司放宽了经销商信用账期，回款速度跟不上营收确认节奏；二是支付各项税费增加3,701万元，同比增长24.82%。

资产负债表同样暗藏压力。

应收账款5.74亿元，较期初增长11.89%，其中三年以上长账龄应收占比高达30.20%，坏账计提压力不容小觑。存货维持7.4亿元高位，周转效率偏低。商誉余额9.48亿元，占总资产15.94%，主要来自收购PTS和Trividia。一年内到期的非流动负债达5.56亿元（主要为可转债），短期偿债压力仍需关注。有息负债方面，为CGM研发和海外并购，长期借款较2025年末增长78.88%。

另外，2026年1月，创始人李少波卸任总经理，由其1990年出生的女儿李心一接任。这位“90后”二代面临的是从“血糖仪一哥”向全球化慢病管理平台转型的重任。中报是李心一上任后的首份完整半年报，利润修复证明其经营能力初步经受住考验，但财务质量与战略落地的长期考验才刚刚开始。

海外市场方面，雅培的专利诉讼构成持续威胁。雅培自2025年7月起在欧洲UPC对三诺发起专利诉讼攻势，公司在两项临时禁令的上诉中均以失败告终。一代CGM产品在欧洲部分国家的销售受到拖累。虽然二代产品已获MDR认证，但专利战的阴影短期内难以消散。

国内CGM市场同样竞争加剧，硅基、微泰、万孚等企业集中入局，价格战已开启。这从今年的各大电商平台可以佐证一些。

尽管存在隐忧，但是对三诺生物的前景整体持乐观态度，因为CGM是一项长期工程，前景可待。此次扣非净利大增验证了经营拐点，CGM全球化与AI战略打开了成长空间。待CGM赛道突围专利围剿、在AI医疗领域建立真正的差异化壁垒，将迈向“全球领先的糖尿病数字管理专家”。

三诺生物这份半年报，反映了当下很多转型期企业的样貌：拐点已至，坦途未达。

扣非净利33%的增幅与CGM市场份额的跃升，是战略聚焦与产品升级的实锤印证，表明其“血糖监测+AI管理”的转型叙事正从蓝图走向报表。

同时，现金流背离、长账龄应收高企与雅培专利诉讼的胶着，也揭示了难以回避的系统性摩擦。价格战、利围剿、AI故事等等，也许这份中报未给答案，不过观察的坐标是明确的：经营拐点的确认，从来不是终点，而是更复杂博弈的起点。

前路可期，道阻且长。

参考资料：

1.三诺生物：境内业务高增长 创新转型稳步推进，国金证券，2026

2.半年报、公告、资讯

3.三诺生物上半年扣非净利增逾三成 CGM全球化布局持续突破，证券日报网，2026