近期，ST海王的一桩商业活动，在IVD圈内引来关注，其中热点就是晋百慧生物这家企业。 其控股子公司海王英特龙拟通过增发或受让现有股份的方式，取得深圳晋百慧生物的部分股权。对于习惯了关注头部企业的从业者而言，“晋百慧生物”这个名字或许有些陌生，未曾见过有话题的新闻事件。 不过，今天要写的就是这种“陌生感”，话题源头-海王生物的主营业务长期依赖医药流通，营收占比常年维持在60%以上。在2019年巅峰时期，营收曾达414.9亿元。然而，随着国家集采、区域统采等政策持续压缩传统分销利润空间，其医药流通业务收入持续下滑——2025年营收已降至266.7亿元，较巅峰缩水约36%。更严峻的是，公司已连续四年亏损，累计亏损超44亿元。 由此可见，优化设置、进行业务结构调整势所必然，低毛利业务将是首当其冲，而后将资源投向利润率更高的医药工业和医疗器械领域。 讲到这里，再看参股晋百慧生物，较好理解了，转型战略的一个关键落子吧，恰好是IVD企业，所以值得说说。 在板块中的地位 目前，海王英特龙虽覆盖肿瘤、心血管、呼吸等多个治疗领域的药品研发销售，但在体外诊断板块几乎是空白。另一边，晋百慧拥有从诊断试剂、仪器研发生产到第三方医学检验的完整产业链，能够一次性补齐海王在“药诊一体化”闭环中的诊断环节。 在渠道方面，海王体系沉淀多年的销售网络，包括海王星辰全国数千家零售药店，以及覆盖医院与基层诊所的商业渠道，可能是晋百慧这类技术驱动型企业最缺乏的商业化基础设施。将晋百慧的早筛产品导入这套网络，产品渗透率与销售规模预期将有较大提升空间。 退一步来看，肿瘤早筛属于政策持续扶持、需求加速释放的高成长赛道。对深陷亏损泥潭的海王而言，可能是一个翻身的机会。也有望摆脱对低毛利流通业务依赖的突围路径。 那么，被海王视为重要抓手的晋百慧，这家IVD企业，究竟是一家怎样的公司？ 技术先入手，晋百慧拥有miRNA（微小核糖核酸）技术平台。在肿瘤早筛领域，miRNA无创检测相较于传统侵入式筛查，在依从性和便捷性上具有显著优势。产品上，有国内首个基于miRNA技术的肠癌检测产品，同时也是国内首个获批的三类肠癌基因检测器械产品。此外，肠癌、胃癌、鼻咽癌检测产品已获得欧盟CE认证，乳腺癌、胰腺癌、前列腺癌、膀胱癌及泛癌种等产品均在持续开发中。 一个被忽略的信号 在资本市场里面，其也有一些新闻，2026年6月初，据透露晋百慧正处于“Pro-IPO阶段”，计划通过融资完成资本化，独立IPO还是反向收购都是可行路径。尤其是向外界提及了香港18A上市规则对非盈利生物医药企业的包容性。 晋百慧也是一家进取的企业，海王英特龙的战略投资，或许不仅是简单的产业协同，搞不好，后面可能还有Pre-IPO轮次。 另外，根据公告披露的股东名单，其股东包括粤财（中山）生物医药投资合伙企业、中山富土基业股权投资中心、深圳市恒邦致远十四号创投等多家机构投资者。这表明晋百慧早已进入专业投资机构的视野，并非“无人问津”的默默无闻者。 从全球视野，罗氏以最高5.95亿美元收购瑞典SAGA Diagnostics，雅培以210亿美元收购Exact Sciences进军癌症诊断领域。国际巨头正在以真金白银押注肿瘤早筛与监测。虽然本案体量无法与国际巨头相提并论，但逻辑是一致的，在肿瘤早筛这个黄金赛道要卡技术。 海王通过参股晋百慧，形成了“先筛查、后用药”的临床闭环——诊断带动药品、药品反哺诊断的正向循环一旦跑通，可能会有效拉高医药工业板块的整体毛利率。对晋百慧而言，不缺技术、不缺产品，缺的是大规模商业化的渠道能力，而海王恰好提供了从零售药店到医院渠道的完整触达网络。 不过，肿瘤早筛赛道虽然前景广阔，但市场竞争也在加剧。晋百慧的miRNA肠癌检测产品虽然是国内首个，但后续跟进的竞争者不在少数，先发优势能否转化为持续的市场份额，仍需时间检验。 对IVD从业者而言，真正的看点恰恰是晋百慧，一家埋头苦干十余年、手握国内首个miRNA三类肠癌检测产品、正处于Pro-IPO阶段的中外合资企业，在双方正式协议签署之后，在渠道协同真正落地之时，能否借助海王的网络打开市场。 写在文末 ST海王的救赎之路，因晋百慧的入局而多了一重想象；晋百慧的成人礼，因海王的渠道加持而添了一份底气。 从表面看，这是资本与技术的联姻，双向奔赴：研发型企业从“孤军奋战”走向“抱团突围”，传统药企从“流通为王”转向“技术驱动”。 同时呢，我们也看到晋百慧的miRNA肠癌检测虽拿下了国内首个三类注册证，但在燃石、诺辉、泛生子等强劲对手环伺之下，先发优势未必等于市场胜势。海王深陷亏损泥潭已逾四年，资金与精力是否足以支撑这场跨界协同，同样充满未知。 不过，答案也不在纸上，而在时间之中。 参考资料： 1.海王生物子公司拟取得晋百慧生物部分股权，拓展肿瘤早筛业务，新京报，2026 2.锚定肿瘤早筛黄金赛道，海王生物落子药诊一体化布局，中金在线，2026 3.ST海王控股子公司海王英特龙拟战略投资晋百慧生物 拓展肿瘤早筛及体外诊断业务，新浪财经，2026 注：本文内容仅供行业动态参考，不构成任何投资建议或临床医疗决策依据。 |
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