近日，蓝帆医疗一纸公告引发笔者注意，里面就有关系到明德生物。公告内容显示，武汉必凯尔救助用品有限公司100%股权转让给武汉明德生物，转让价格为1.9亿元。 而后者作为IVD企业，目前已因财务指标触及退市风险警示红线而“披星戴帽”。一家急需回血聚焦主业的医疗器械龙头，与一家急需注入优质资产谋求保壳的ST公司，在这场交易中显得格外有关注点。 2025年12月30日，明德生物与蓝帆医疗分别发布提示性公告，双方就明德生物以现金方式收购武汉必凯尔100%股权的交易达成框架性意向。彼时交易价格及条款尚未确定，仅明确后续将进行收购工作安排并签署正式协议。 也就现在，时隔整整半年，明德召开第五届董事会第七次会议，审议通过了重大资产购买报告书（草案）。同日，蓝帆医疗亦发布正式转让公告。交易价格最终确定为1.9亿元，以收益法评估结果为定价依据——截至2025年12月31日，必凯尔合并口径评估值为1.906亿元，账面价值为1.194亿元，增值率达59.62%。 从时间线来看，本次交易是对2025年底意向协议的完整兑现，历时约六个月完成了从框架意向到正式草案的全部流程。 卖掉次要的，聚焦穿透 蓝帆医疗此番交易，可能也是基于日益严峻的经营困境。 2025年，其营业收入57.40亿元，同比下滑8.21%；归母净利润亏损7.59亿元，扣非净利润亏损8.34亿元，亏损幅度较上年扩大70%以上。国际贸易形势波动导至健康防护事业部订单承压，销售价格持续走低，尽管2025年第四季度毛利率已回正，全年仍呈现明显亏损。 另外，蓝帆医疗自2025年以来明确将资源集中于心脑血管和健康防护两大核心板块。而武汉必凯尔——这家2020年以2.86亿元收购而来的子公司，近三年营业收入占公司主营业务收入比例仅为5.7%、4.1%及4.1%，并非核心资产，因此，出售它有助于进一步聚焦核心，符合发展战略。 从财务角度看，此前的持有期间，必凯尔已向蓝帆医疗合计分红2亿元；本次1.9亿元转让对价加上此前分红，综合预计不会导至投资亏损。 不过，其承诺必凯尔2026年至2028年累计净利润不低于6500万元，若未达标将以现金补偿。侧面说明了对标的资产的盈利能力的信心。 与蓝帆医疗同处困境的明德正面临关键的保壳之战。 众所周知，明德生物的困境源于疫情红利退潮后的业绩下跌。2022年，受新冠检测试剂需求爆发影响，公司实现营业收入超百亿元，归母净利润高达42.08亿元。然而随着检测需求退潮，业绩急转直下：2023年至2025年，营业收入从7.5亿元降至3.5亿元再降至2.65亿元；扣非净利润自2023年起连续三年亏损。 2025年，公司营业收入仅2.65亿元，扣除后营业收入为2.41亿元，利润总额、归母净利润及扣非净利润均为亏损。因触及“净利润为负且扣除后营收低于3亿元”的退市风险警示红线， 现在，收购必凯尔成为保壳的重要一环。据测算，交易完成后上市公司营收将从2.65亿元提升至4.96亿元，上升87.07%；归母净利润将从-1646万元收窄至-40.66万元，亏损大幅减少97.53%。虽然微亏状态，但营收规模已远超3亿元的退市红线，可为摘帽奠定了关键基础。 合规大于经营 根据规则，扣非后营业收入不低于3亿元，或扣非前后净利润孰低为正，且审计意见合规、无其他重大违规情形。 印象中的明德生物都还比较顺畅，只可惜这些年的大环境确实紧缩。现在，从技术操作角度来看，对明德而言，收购必凯尔后营收跃升至4.96亿元，已跨越3亿元门槛。但摘帽仍需满足净利润指标——目前备考归母净利润仍为-40.66万元。若2026年全年实现盈利，且审计意见为无保留意见，则有望在2026年年报披露后申请撤销退市风险警示。 可以说，通过注入年营收约2.3亿元的必凯尔，迅速扩大营收规模、规避退市风险，同时将业务从院内急危重症诊断向工业应急救护、车载急救及家庭消费端延伸，构建“诊断—防护—救治”协同生态。
必凯尔作为特斯拉所有车型车载急救包全球供应商，与奔驰、宝马、奥迪等知名车企建立了长期合作关系，其海外资质认证覆盖欧盟、美国、加拿大等核心市场，这些资源对明德的国际化布局亦有助益。 当然，对蓝帆医疗而言，这是一次适时退出。剥离营收占比仅4%的非核心资产，换取1.9亿元现金用于补充流动资金、优化资产负债结构，助力集中资源攻坚心脑血管与健康防护两大主业，摆脱连续亏损的泥潭。 一家IVD上市公司通过并购避免退市，在注册制与退市制度日益完善的背景下，这类交易既反映了市场的优胜劣汰机制，也暴露出过度依赖疫情红利、缺乏竞争力留下的后遗症。 写在最后 1.9亿元的股权转让，承载着两家上市公司截然不同的发展需要。 对蓝帆医疗而言，这是一次理性的战略收缩，可以更聚焦核心业务，这对当前的收缩环境，未来回头看，大概率是一个好的战略决策；对ST明德而言，这是一场保壳的关键一战，若必凯尔能在三年内兑现6500万元的业绩承诺，明德应该会在2026年实现盈利并成功摘帽，当然这有待时间检验。 但至少在当前，这笔历时半年终于落定的交易，为两家公司各自争取了宝贵的喘息空间。在资本市场的牌桌上，毕竟有算过，可能是一次双赢的出牌。 参考资料： 1. 1.9亿转让武汉必凯尔：蓝帆医疗“卖子”换现金流，*ST明德“买子”谋翻身，深圳商报，2026 2. 蓝帆医疗公告武汉必凯尔100%股权出售关键进展 资产优化与主业聚焦稳步推进，证券时报，2026 3. 蓝帆医疗做“减法”回血 *ST明德做“加法”保壳 这笔交易能否各取所需？，财联社，2026 注：本文内容仅供行业动态参考，不构成任何投资建议或临床医疗决策依据。 |
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